碳酸锂下游系列报告一：2023年中国新能源车市场分析与2024年展望

碳酸锂下游系列报告一：2023年中国新能源车市场分析与2024年展望 中信期货研究所新兴组 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 研究员：朱子悦从业资格号:F03090679投资咨询号:Z0016871 研究员：李兴彪从业资格号:F3048193投资咨询号:Z0015543 核心观点 n通过渗透率增速来刻画产业生命周期，可以将中国新能源车行业的发展刻画为三大阶段：2020年前的导入期、2020&2021的成长期、2022&2023的成熟期。在行业导入期，新能源车渗透率处于低个位数且无明显提升，主要系电车没有和油车平价的产品；随着平价车型的不断推出和政策端给予产业链和消费者补贴支持，新能源车行业进入成长期，渗透率加速提升，在这一阶段的后期，大量一级市场资本涌入行业，头部企业在二级市场密集再融资扩产，给行业产能过剩埋下种子；当渗透率达到25%后，和其他新兴产业的兴衰律一致，行业进入成熟期，渗透率提升速度显著放缓，政策开始退坡，此时行业竞争加剧，产能过剩风险暴露，落后产能亏损并出清。2024年行业处于出清下半场，车市竞争将进一步加剧。 2023年中国新能源车销945万辆，同比增长37.6%，汽车销3005万辆，同比增长11.9%，创历史新高，新能源车渗透率31.4%。其中，新能源乘用车批发900万辆，同比增长37.6%，渗透率34.6%。新能源乘用车零售775万辆，渗透率35.7%，出口达到历史性的104万辆，同比大增70.5%；新能源商用车批发44.6万辆，渗透率11.1%，国内销售40.9万辆，出口3.7万辆。 根据自下而上的“车型-车企-总量”销量预测模型，我们预测2024年中国新能源车市合计规模将达到1130万辆以上，渗透率~38%，其中新能源乘用车批发销量1080万辆，同比增长23%，渗透率~42%，其中国内零售950万辆，出口130万辆；中国新能源商用车销量56万辆，同比增长25%，渗透率~13%。新能源在A级、8-15万、40万+汽车市场仍有较大渗透率提升空间。 目录 2023年中国新能源车市竞争加剧，渗透率提升速度放缓 通过渗透率增速来刻画产业生命周期，可以将中国新能源车行业的发展刻画为三大阶段：2020年前的导入期、2020&2021的成长期、2022&2023的成熟期。在行业导入期，新能源车渗透率处于低个位数且无明显提升，主要系电车没有和油车平价的产品；随着平价车型的不断推出和政策端给予产业链和消费者补贴支持，新能源车行业进入成长期，渗透率加速提升，在这一阶段的后期，大量一级市场资本涌入行业，头部企业在二级市场密集再融资扩产，给行业产能过剩埋下种子；当渗透率达到25%后，和其他新兴产业的兴衰律一致，行业进入成熟期，渗透率提升速度显著放缓，政策开始退坡，此时行业竞争加剧，产能过剩风险暴露，落后产能亏损并逐渐出清。2024年行业处于出清下半场，车市竞争将进一步加剧。 2023年中国新能源车市销945万辆，渗透率31.4% n2023年中国新能源车销945万辆，同比增长37.6%，汽车销3005万辆，同比增长11.9%，创历史新高，新能源车渗透率31.4%。 2023年中国新能源乘用车批发900万辆，同比增长37.6%，渗透率34.6%（中汽协）。新能源乘用车零售775万辆，渗透率35.7%，出口达到历史性的104万辆，同比大增70.5%（乘联会）；新能源商用车批发44.6万辆，渗透率11.1%，国内销售40.9万辆，出口3.7万辆（中汽协）。 2023年中国新能源车市降价冲量特征明显，单月渗透率突破40% n2023年中国乘用车市降价冲量特征明显。新能源乘用车综合折扣率（不考虑更新车型变相降价）从年初的2.4%提升至年末的8.5%，燃油乘用车折扣率从年初的12.2%提升至年末的18.6%，均提升6个百分点以上。 降价带来的冲量效果较好，23H2中国新能源乘用车零售销量季节性增幅远高于22H2。具体来看：2023年12月单月销量较6月提升42%，而2022年12月较6月仅有21%的季节性增幅；2022年9月季末冲量后销量在10月份环比回落，而2023年10月销量逆季节性环比增长2.6万辆。 n2023年中国新能源车零售渗透率35.7%，单月渗透率前低后高，12月单月突破40%大关。其中3-5月渗透率相对承压主要系燃油车标准更新，旧库存低价清库挤压新能源车销量。 2023年中国新能源车出口高增，全年出口超百万辆 2023年中国新能源乘用车累计出口103.6万辆，同比增长70%（乘联会），历史上第一次突破百万大关。 分目的地看，41.4%的新能源乘用车销往欧洲，比利时作为欧洲大陆集散中心份额11.4%，英国份额8.0%；42.0%的新能源车乘用车销往东南亚，ASEAN国家份额21.0%（海关口径）。 n分车企看，新能源乘用车出口以特斯拉、比亚迪、上汽为主，2023年特斯拉出口34.41万辆，份额1/3，比亚迪出口24.28万辆，份额23.4%，上汽乘用车出口21.32万辆，份额20.6%（乘联会）。目前比亚迪单月出口已超3.6万辆，在新兴市场国家增长势头凶猛，2024年有望在出口市场中超越特斯拉。 2023年中国新能源乘用车产销两旺，行业继续累库 据乘联会，2023年中国新能源乘用车产量891万辆，同比增长34.2%，批发销量886万辆，同比增长36.7%，零售销量775万辆，同比增长36.8%，出口103.6万辆，同比增长70%。 2023年新能源车行业继续累库，目前行业总库存在50万辆以上。通过累计产量-销量剪刀差，我们测算2023年行业厂家库存累5万辆至20万辆；通过累计批发销量-零售销量-出口量，我们测算2023年行业渠道库存累8万辆至32万辆。 n乘联会秘书长崔老师公众号发布的2023年11月纯新能源车企总库存(不含又产燃油车又产新能源车的车企)为40万辆，与我们的测算基本一致。 2023年中国新能源乘用车插混VS纯电增速剪刀差高达63pct n2023年插混批发275万辆，同比增长85%，份额31.0%（较去年提升8.1pct），纯电批发611万辆，同比增长22%，份额69.0%。n2023年插混零售259万辆，同比增长83%，份额33.5%（较去年提升8.5pct），纯电零售514万辆，同比增长21%，份额66.5%。 2023年中国新能源乘用车竞争格局 纯电动车型：10万以下市场比亚迪和上通五菱平分春色；10-20万市场比亚迪绝对领先，埃安跟随；20-30万市场特斯拉绝对领先，比亚迪跟随，小鹏、智己发力；30万以上市场特斯拉绝对领先，小鹏、蔚来跟随。 插电混动和增程式车型：10-20万和20-30万市场比亚迪绝对领先，吉利、长安、长城自主品牌紧跟；30万以上市场理想和问界竞争为主。 新能源在A级、8-15万、40万+汽车市场仍有较大渗透率提升空间 分级别看，2023年中国乘用车中A00级车新能源渗透率99%，A0级新能源渗透率48%，A级车新能源渗透率26%，B级车新能源渗透率35%，C级车新能源渗透率45%，D级车新能源渗透率100%。随着碳酸锂价格下行带动动力电池降本，A级车市场新能源仍有较大发展空间。 分价格带看，2023年中国乘用车中8-15万、40万以上市场新能源渗透率不足30%，新能源有较大发展空间。 2023年底购置税减免标准调整对车市销量影响可控 n2023年12月11日，工业和信息化部、财政部、税务总局等3部门发布《关于调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》，明确了2024年后新能源汽车减免车辆购置税政策适用的技术指标和过渡期等政策。 新能源汽车产品技术要求核心调整科目 n该政策主要影响：1）低续航和低能量密度的纯电动产品，据乘联会数据，39%的A00级EV续航不足200KM，22%的纯电动车电池能量密度不足125Wh/kg，二者口径有较大重合，我们以2023年批发销量估算影响面约为42万辆，包括五菱宏光、五菱缤果、熊猫MINI、QQ冰淇淋等爆款车型。我们认为这部分低价车型无法免购置税不会导致需求大面积退坡，因为该价格带的产品在燃油车市场缺乏竞品，且电池容量升级对于车企不难实现，因此标准上调对新能源车市需求的挤出效应有限；2）购置税3万封顶，33.9万以上车型不再完全减免购置税，以2023年批发销量估算影响面约为47万辆，但高端市场对几千元价格并不敏感，因此挤出需求有限。 n插电式（含增程式）混合动力乘用车指标调整相对温和。此次电量消耗模式电能消耗量要求调整为“小于同整备质量纯电动乘用车电能消耗量目标值的125%”，与2022年补贴政策一致；电量保持模式燃料消耗量相较限值比例要求调整为“小于60%”，较补贴政策加严；同时考虑到不同整备质量车型达标难度差异，对整备质量为2510kg及以上的乘用车放松要求，电量消耗模式电能消耗量要求放松至130%，电量保持模式燃料消耗量要求放松至65%。 目录 2023年中国新能源车主力车企销量榜单 2023年自主品牌增长靓丽，特斯拉强者恒强，新势力企业明显分化，合资车企表现不佳。比亚迪、特斯拉、广汽埃安、长安、理想、长城等主力车企实现强劲增长，带动新能源车市销量持续超预期：比亚迪完成全年300万辆销售目标，同比增长65%，特斯拉(中国)全年满产满销95万辆，广汽埃安和长安月销达到4万水平，理想依靠在30万+插混SUV市场的爆发在一众新势力中实现突围。 比亚迪：2023年销300万完成目标，24年预计销370万 n2023年比亚迪新能源车销量302万辆，占新能源车市份额34%，同比增长62%。预计2024年销370万辆。我们认为比亚迪目前在小型纯电动车型上的竞争优势较大，而在插混中的领先地位正在被吉利、长城等自主品牌追赶。 n2023年比亚迪对中国新能源车市贡献巨大，比亚迪增量占中国新能源车市增量的49%，出口增量占新能源车出口增量的32%。 比亚迪：2023年销300万完成目标，24年预计销370万 2023年比亚迪宋PRO和宋L共销21.53万辆，宋PLUS销42.7万辆；秦家族销48.2万辆；元家族销42.9万辆；汉家族销22.8万辆；唐家族销13.7万辆。海豚销36.7万辆，海鸥销28.0万辆，海豹销12.7万辆，驱逐舰05销9.2万辆，护卫舰07销7.0万辆。20万元以下车型销售总计占比70%。 比亚迪：2023年销300万完成目标，24年预计销370万 2023年比亚迪出口实现爆发式增长，全年共出口24.3万辆，其中23H1月均出口1.2万辆，23H2月均出口2.8万辆，比亚迪依靠其纯电小车极致的性价比在新兴国家的新能源车市场取得优势地位。预计2024年比亚迪出口将接近50万辆。 n分车型来看，2023年比亚迪元PLUS出口10.0万台，海豚出口7.5万台，宋PLUS出口2.8万台，海豹出口2.4万台。 特斯拉中国：2023年满产满销95万辆，24年预计持平 n2023年特斯拉中国批发销量94.8万辆，实现满产满销，其中出口34.4万辆，国内零售60.4万辆（含Model 3 14.7万辆，Model Y 45.6万辆）。受制于产能，预计2024年销95万辆。 n2023年特斯拉全球销售180.9万辆，其中美国市场65.49万辆。2024年全球销量目标210万辆（产能235万辆），同比增长17%，其中中国95万辆不变，其他国家115万辆，同