营收环比改善，看好24年业绩反转

1月30日，公司发布23年全年业绩预告，23年全年实现收入 4.88～4.98亿元（同比+3.8%～6.0%），单四季度实现收入1.52～ 1.62亿元（同比+13%～20%）；23年全年实现归母净利润为0.21～ 0.32亿元（同比-49%～-66%）。 多因素影响，23年全年业绩承压。根据公告，23年公司全年归母 净利有所下滑，主要因素为：1）募投项目投产使用导致折旧摊销 人民币(元)成交金额(百万元) 费用明显增长：根据23年中报，公司固定资产折旧达到0.15亿 元（同比+150%），23年固定资产折旧摊销大幅增长影响业绩释放；2）子公司订单下滑：控股子公司成都新月订单减少，对业绩产生一定影响；3）费用大幅提升：人员费用增多，生产效率阶段性偏低，导致管理费用、销售费用有所提升，一定程度影响业绩。 营收环比改善，看好24年迎来业绩拐点。23Q4公司预计实现营收 为1.52～1.62亿元，环比+11.8%～19.1%，主要得益于四季度汽车、航空航天部分订单顺利交付；随着公司在汽车领域逐步打开墨西哥市场、在航空航天领域订单逐步交付，我们看好24-25年 营收规模高速增长，规模效应有望持续显现，预计23-25年公司净利率为5.8%/13.4%/15.0%，看好公司在24年迎来业绩拐点。 商用航天火箭、低轨卫星有望打开远期成长空间。根据公告，目 前子公司成都新月的主营业务为航空项目、商业航天火箭及低轨卫星项目，目前商业航天火箭零部件订单并小批量交付客户，未来有望受益于低轨卫星行业高景气度。 汽车业务出口顺利，进军墨西哥打开新市场。根据公告，公司在 墨西哥工厂建设海外仓进军海外市场。墨西哥当地具有麦格纳、法雷奥等多家汽车Tier1供应商；公司凭借前期海外客户关系以及产品的高性价比，有望推动汽车出口业务高增长。 35.00 32.00 29.00 26.00 23.00 20.00 230130 230430 230731 231031 成交金额超捷股份沪深300 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 我们根据公告调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为4.95/8.42/10.84亿元，归母净利润为0.29/1.13/1.62亿元，对应PE为102/26/18X，维持“买入”评级。 航空航天业务招标不及预期风险；汽车销量不及预期风险；工厂产能爬坡不及预期风险；重要客户流失风险；限售股解禁风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 345 394 470 495 842 1,084 货币资金 35 44 57 87 140 177 增长率 14.3% 19.2% 5.5% 69.9% 28.7% 应收款项 125 124 216 186 303 374 主营业务成本 -208 -258 -328 -376 -604 -764 存货 85 114 156 170 240 262 %销售收入 60.2% 65.4% 69.8% 76.0% 71.8% 70.5% 其他流动资产 12 359 234 224 230 233 毛利 137 136 142 119 237 319 流动资产 257 642 663 667 913 1,045 %销售收入 39.8% 34.6% 30.2% 24.0% 28.2% 29.5% %总资产 65.1% 72.9% 58.4% 58.7% 65.3% 68.0% 营业税金及附加 -2 -2 -3 -3 -6 -8 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.6% 0.5% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 98 186 322 344 353 359 销售费用 -6 -8 -12 -17 -25 -29 %总资产 24.8% 21.1% 28.4% 30.2% 25.3% 23.4% %销售收入 1.6% 2.0% 2.5% 3.5% 3.0% 2.7% 无形资产 36 34 97 88 94 97 管理费用 -19 -25 -39 -40 -51 -57 非流动资产 138 239 472 470 485 493 %销售收入 5.5% 6.3% 8.2% 8.0% 6.0% 5.3% %总资产 34.9% 27.1% 41.6% 41.3% 34.7% 32.0% 研发费用 -16 -20 -22 -30 -40 -50 资产总计 395 880 1,135 1,138 1,398 1,538 %销售收入 4.6% 5.0% 4.8% 6.0% 4.8% 4.6% 短期借款 28 6 59 73 181 126 息税前利润（EBIT） 94 82 66 29 115 175 应付款项 81 81 162 140 184 224 %销售收入 27.4% 20.8% 14.0% 5.8% 13.7% 16.2% 其他流动负债 17 16 23 12 23 31 财务费用 -1 -1 -1 -1 -2 -2 流动负债 125 103 244 225 388 381 %销售收入 0.2% 0.3% 0.2% 0.3% 0.2% 0.2% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -4 -26 -17 0 -3 其他长期负债 0 3 23 21 21 21 公允价值变动收益 0 2 22 7 5 3 负债 125 106 267 246 410 402 投资收益 0 4 5 5 5 5 普通股股东权益 269 774 811 837 931 1,075 %税前利润 0.4% 4.2% 6.9% 17.1% 3.9% 2.7% 其中：股本 43 57 104 104 104 104 营业利润 94 86 71 30 127 183 未分配利润 115 158 184 194 288 432 营业利润率 27.4% 21.9% 15.1% 6.0% 15.1% 16.9% 少数股东权益 0 0 57 55 58 62 营业外收支 -1 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 395 880 1,135 1,138 1,398 1,538 税前利润 94 86 71 29 127 183 利润率 27.2% 21.9% 15.0% 5.9% 15.1% 16.9% 比率分析 所得税 -12 -10 -7 -3 -11 -16 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.3% 12.1% 9.7% 9.0% 9.0% 9.0% 每股指标 净利润 81 76 64 27 116 166 每股收益 1.897 1.328 0.596 0.277 1.081 1.554 少数股东损益 0 0 2 -2 3 4 每股净资产 6.287 13.548 7.787 8.009 8.910 10.284 归属于母公司的净利润 81 76 62 29 113 162 每股经营现金净流 1.659 1.266 0.051 0.379 0.071 1.508 净利率 23.6% 19.3% 13.2% 5.8% 13.4% 15.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.180 0.180 0.180 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 30.17% 9.80% 7.66% 3.46% 12.13% 15.11% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 20.59% 8.62% 5.47% 2.54% 8.08% 10.56% 净利润 81 76 64 27 116 166 投入资本收益率 27.51% 9.23% 6.42% 2.72% 8.98% 12.63% 少数股东损益 0 0 2 -2 3 4 增长率 非现金支出 16 18 48 52 39 45 主营业务收入增长率 12.45% 14.31% 19.22% 5.47% 69.94% 28.73% 非经营收益 1 -3 -29 -10 -6 -4 EBIT增长率 76.15% -13.31% -19.34% -56.23% 299.69% 51.80% 营运资金变动 -27 -18 -78 -29 -141 -50 净利润增长率 83.83% -6.66% -18.15% -53.40% 290.29% 43.77% 经营活动现金净流 71 72 5 39 7 157 总资产增长率 24.16% 123.06% 28.94% 0.22% 22.90% 10.01% 资本开支 -56 -120 -136 -46 -50 -50 资产管理能力 投资 23 -340 102 24 5 3 应收账款周转天数 105.7 96.6 109.1 120.0 115.0 110.0 其他 0 -3 15 5 5 5 存货周转天数 135.4 140.4 150.2 165.0 145.0 125.0 投资活动现金净流 -33 -462 -19 -17 -40 -42 应付账款周转天数 125.3 113.9 124.8 120.0 98.0 95.0 股权募资 0 486 16 16 0 0 固定资产周转天数 53.4 51.0 219.0 214.0 125.8 96.4 债权募资 12 -23 46 14 108 -55 偿债能力 其他 -36 -63 -36 -21 -22 -23 净负债/股东权益 -4.01% -49.62% -23.14% -24.32% -16.36% -22.33% 筹资活动现金净流 -24 400 25 8 86 -78 EBIT利息保障倍数 140.0 76.7 76.6 21.2 60.0 101.1 现金净流量 14 10 12 30 53 37 资产负债率 31.75% 12.08% 23.54% 21.64% 29.29% 26.13% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-12-14买入32.6538.34～38.34 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 36.00 33.00 30.00 27.00 24.00 21.00 220207 220507 220807 221107 230207 230507 18.00 成交量 60 50 40 30 20 10 230807 231107 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证