兴业银锡年度业绩预告点评：银漫技改+乾金达复产提振，全年业绩符合预期

兴业银锡年度业绩预告点评：银漫技改+乾金达复产提振，全年业绩符合预期事件：公司发布业绩公告，预计2023 年实现归母净利润9.65-10.5亿元（中值10.08亿元），同比增加454.9%-503.8%亿元，实现扣非归母净利润10.2-11.05亿元（中值10.63亿元），同比增加408.0%-450.3%。#分季度。Q4实现归母净利润4.3-5.15亿元（中值4.72亿元），环比兴业银锡年度业绩预告点评：银漫技改+乾金达复产提振，全年业绩符合预期事件：公司发布业绩公告，预计2023 年实现归母净利润9.65-10.5亿元（中值10.08亿元），同比增加454.9%-503.8%亿元，实现扣非归母净利润10.2-11.05亿元（中值10.63亿元），同比增加408.0%-450.3%。#分季度。Q4实现归母净利润4.3-5.15亿元（中值4.72亿元），环比增加6.4%-27.5%，实现扣非归母净利润4.55-5.4亿元（中值4.98亿元），环比增加11.8%-32.6%，基本符合预期。点评：1. 银漫矿业入选品位提升+技改，锡产量增加公司自第三季度开始采选标高710m-810m之间的原矿，主要锡矿品位提高。根据之前公告，品位从0.6-0.7%提升至1.0-1.2%；选矿厂于于7月10日完成技改并投入使用，锡的选矿回收率由50%提高至60%（未来将逐步提高至70%），锡精粉、含铜银精粉等矿产品的产销量较上年同期增加。根据之前公告，原计划2023年锡产量6，152吨，同比+3，394吨；银产量132吨，同比+14吨。2. 乾金达复产，铅锌银产量增加2022年乾金达受采区二期工程建设影响，未能实现满负荷生产。2023年4月，选矿厂恢复生产，报告期选矿处理量同比增加。乾金达矿是罕见富银矿体，目前具备年采、选矿石量30万吨的生产能力，可年生产白银120吨、锌金属1.2万吨、铜金属1，000吨、铅金属1.3万吨。3 .银锡双轮驱动，继续提振公司业绩1）价：203年锡锭和白银均价分别为21.2万元/吨和5，578元/公斤，同比-13.3%和+17.7%；2023Q4锡锭和白银均价分别为20.9万元/吨和5，904元/公斤，环比-6.3%和+2.6%。加息尾声叠加降息预期支撑贵金属价格，锡受供给端扰动继续偏强，提振未来公司业绩。2）量：银漫技改后产能继续释放，选矿回收率有望进一步提升，叠加乾金达满负荷运行，预计2024年公司锡精矿产量达到1.0-1.2万吨，铅/锌/铜精粉含银量260-280吨，助力公司业绩高增3）金：2023年11月24日西藏黄金复工复产，以西藏黄金并购投产为契机，公司加大金矿资源整合力度。现有选厂规模年处理规模15万吨/年（年产金0.76吨），规划产能30万吨/年。盈利预测与估值银锡双轮驱动，2024年有望量价齐升继续带动业绩释放，预计公司2023-2025年归母净利润为9.5/19.1/24.0亿元，EPS为0.52/1.0/1.3元/股，对应当前 PE 为 18/9/7倍，维持买入评级。