点评报告：国内广告市场需求回暖，23年业绩强劲修复

增持(维持) ——分众传媒（002027）点评报告 公司发布2023年度业绩预告，全年预计营收及毛利率稳步上升，归母净利润预计同比上涨72.05%-78.50%至48亿元-49.8亿元；扣非归母净利润同比上涨81.69%-89.20%至43.5亿元-45.3亿元；EPS预计为0.3324元-0.3448元。 总股本（百万股）14,442.20流通A股（百万股）14,442.20收盘价（元）5.78总市值（亿元）834.76流通A股市值（亿元）834.76 投资要点: ⚫23年1-11月广告市场震荡调整，梯媒渠道保持上涨趋势，公司业绩恢复态势向好。根据CTR数据显示，国内广告花费1-11月同比上涨5.7%，整体市场震荡调整，恢复趋势显著。其中电梯LCD、电梯海报渠道同比保持上涨趋势，11月份涨幅分别为31.8%、34.2%；影院视频渠道随着电影市场逐步复苏，居民观影热情升高，影院运营恢复，从而实现强力反弹，近期有所下滑，但维持在较高水平。国内广告市场需求逐步回暖，公司作为楼宇媒体龙头企业，营收、利润端预计实现回升。 ⚫梯媒延续龙头趋势，广告主投放需求旺盛。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至23年7月31日，覆盖范围囊括大陆约300个城市、香港行政区以及印尼、韩国等70个海外主要城市。其中拥有自营电梯电视89.2万台（YoY+11.22%）、自营电梯海报媒体154.7万个（YoY+0.52%），梯媒总体保持扩张趋势，龙头位置稳固。公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，保持多元化发展态势。随着经济好转，线下消费复苏，影院运营情况好转，互联网、新消费、交通等广告火热领域需求将持续增强，广告主投放需求旺盛。 23Q3业绩修复显著，梯媒延续龙头趋势梯媒延续龙头趋势，23H1业绩强劲回升梯媒延续龙头趋势，23Q1回升态势显现 持续布局数字化、智能化营销，开发AI驱动解决方案。近年来，公司持续提升数字化、智能化营销能力，目前已实现云端在线推送，并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时，公司不断锤炼大数据分析能力，持续帮助客户实现精准有效投放，并有效推动品效协同，大幅提升销售转化率。公司也已完成营销垂类大模型部署，致力于开发AI驱动的全新行业解决方案，将极大丰富自身在广告 研究助理:李中港电话：17863087671邮箱：lizg@wlzq.com.cn 创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，不断提升服务能力和运营效率，进而为更多的广告主赋能。 ⚫盈利预测与投资建议：随着23年宏观经济和消费逐步复苏，梯媒等多渠道广告主投放需求上升，根据公司业绩预告，营收及利润端基本恢复符合此前预期，我们微幅调整盈利预测，预计2023-2025年公司实现营业收入129.09/150.27/168.37亿元（调整前为131.40/153.03/171.60亿 元）， 归 母 净 利 润 分 别 为49.03/58.71/66.00亿 元（调 整50.73/59.59/67.00亿元），EPS分别为0.34/0.41/0.46元，对应1月29日收盘价，PE分别为17.03X/14.22X/12.65X，维持“增持”评级。 ⚫风险因素：宏观经济下行风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场