理想业绩符合预期，重申「买入」评级

贏家時尚|03709.HK 更新報告 理想業績符合預期，重申「買入」評級 敖曉風, Brian, CFA高級分析師brianngo@westbullsec.com.hk+852 3896 2965香港上環德輔道中199號無限極廣場2701–2703室 目標價HK$16.78 贏家時尚(03709.HK)發出盈喜公告指其於2023年收入及淨利潤分別錄得按年>20%及按年>120%的增長，與我們預期相乎。增長主要來自於i)多個渠道產品的銷售增加、ii)產品改善及iii)運營優化。 贏家時尚(03709.HK) 評級(前評級)買入(買入)目標價(前目標價)HK$16.78(HK$ 16.78)現價HK$14.6052-周波幅HK$ 8.90–HK$15.48市值(港元,十億)HK$10.3 多個渠道產品的銷售增加:根據國統局的資料顯示，2023年服裝類商品零售總額同比增加約15.4%，其中第四季度的成長尤為顯著。強勁的季度復甦為贏家時尚(03709.HK)帶來理想的成績，更重要的是為集團及經銷商在經歷數季去庫存的背景下帶來信心。我們認為經銷商在本年上半年訂貨會上的表現將較為積極，但不確定的宏觀環境仍然為我們關注的因素，我們需要更多的證據方能令我們的態度變得更為樂觀。 產品改善:贏家時尚(03709.HK)通過i)提升經典長青款式比例、ii)加強品牌認知度的方向去優化其產品組合。推出經典長青款式有助於集團i)加強品牌形象、ii)優化庫存結構、及iii)降低潮流轉變帶來的庫存風險。得益於去年理想的去庫存進度，我們相信集團在產品改善上仍有進步的空間。 運營優化:我們對贏家時尚(03709.HK)持續受惠於運營優化感到正面，同時我們認為優化主要來自於通過面積較大的店舖取代面積較小的店舖。取代面積較小的店舖仍然為集團來年的核心策略之一，而2024年總店舖數量的變動預計不會太過顯著。此外，對比過往以面積約150平方米的店舖作為目標，集團有意設立較大、效率更高、面積約200平方米的店鋪，提升交叉銷售的可能性並減少每平方米平均員工的需求。 理想業績符合預期，重申「買入」評級:贏家時尚(03709.HK)於2023年遞交強勁的成績，與我們預期接近。我們預計明年集團將會繼續取得穩定的內生成長，而派息比例在業務計劃不變的情況下仍然會保持較高的水平，穩定的業務表現及派息比例令集團能夠在香港市場維持相當的吸引力。因此，我們重申對集團「買入」的評級，維持目標價至每股16.78港元。 同業比較 風險因素 ◼中國經濟展望的不確定性降低中高端非必須性產品的需求，削弱集團中高端品牌的增長◼中國第四季度服裝類商品零售總額的增長未能維持◼贏家時尚(03709.HK)通過內部內部調整與多品牌策略到達瓶頸，未能找到下一個增長點◼贏家時尚(03709.HK)旗下的品牌未能成功建立品牌認知度 財務報表 西牛證券是香港一家主要服務香港上市公司的券商，如要獲取更多研究報告，請參考以下聯繫方式:Bloomberg、Reuters、factset.com、Capital IQ、Refinitiv、Wind、Choice及同花順。 西牛證券評級: 強烈買入:未來12個月絕對增長超過50%買入:未來12個月絕對增長超過10%持有:未來12個月絕對回報在-10%至+10%沽售:未來12個月絕對下降超過10%強烈沽售:未來12個月絕對下降超過50% 投資者應在閱讀本報告時假設西牛證券正在或將要和本報告中提到的公司建立投資銀行或其它主要的業務關係。 分析員聲明:本報告中給出之觀點準確反映了分析員對於該證券的個人見解。分析員就其在本報告中給出的特定建議或者見解，並沒有直接或間接地為之收受任何的經濟補償。 免責聲明: 本研究報告不得被視為任何股票售出之要約或股票購買或認購之要求。本報告中提到之股票可能在某些地區不具備公開出售資格。本報告中資訊已經由西牛證券有限公司(簡稱為“西牛證券”)的研究部門根據其認為可靠之來源加以整理，但是西牛證券或其他任何人都沒有就本報告的正確性或者完整性給出聲明、保證或擔保。所有本報告中的觀點和預測都是(除非特別注明)報告發佈日時西牛證券發佈，且可在不通知前提下予以變更。西牛證券或任何其他人都不為使用本報告或其內容或其它和本報告相關原因而發生的損失承擔任何責任。本報告之讀者應獨立負責考察本報告中所提到公司的業務、財務狀況和發展遠景。西牛證券和其高級職員、董事和雇員，包括本報告準備和發佈過程中涉及人員，可以在任何時候(1)在本報告中提到公司(或其投資)中任職，或購買或售出其股票;(2)和本報告中提到的公司存在諮詢、投行或其它經紀業務關係;和(3)在適用法律許可情況下，在本報告發佈之前或緊接之後，在其自己的針對本報告中某個公司的投資帳戶中使用本報告資訊或者依據此資訊行動(包括進行交易)。本報告可能無法在同樣時間被分發到每一位接受方手中。本報告僅可被分發給專業投資者或經紀商，供其參考。任何獲得本報告者無論出於什麼原因，都不得複製、出版、重新生成、或者轉發(全文或部分)給任何其他方。本報告在香港由西牛證券發佈。獲得本報告者如需本報告中提到股票之更多資訊，請聯繫西牛證券在其當地所設立之分支機構。 西牛證券有限公司版權所有©。保留所有權利。