贵金属周报（2024年01月第4周）

研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 联系人：王露晨期货从业证号：F03110758 周度核心要点分析及策略推荐 近期市场表现及运行逻辑 本周，贵金属走势以承压为主，主要是由于周内的美国经济数据整体较为亮眼，令市场对于美联储开启降息的预测不断向现实修正，同时对于美国软着陆的预期提高，支撑美元和美债收益率在近期高位运行，压制贵金属表现。 伦敦金周内一度承压、下探2010关口，后收复部分跌幅，当前多空在2020附近拉锯；伦敦银周一一度跌破22关口，但跌至低位后有买盘入场、出见连续反弹行情，当前交投于22.7附近，外盘金银比价随之向下修复。受外盘驱动，内盘贵金属本周表现偏弱，沪金基本在477-483之间盘整；沪银一度跌破5800关口，但随后也迅速修复，当前反弹至5890附近。美元指数稳站103一线之上，以盘整为主，多头暂未能突破103.7附近的阻力，10年美债收益率则在4.1%关口附近波动，为12月中旬以来高位。受美元指数和国内政策因素影响，周内人民币窄幅波动，修复至7.18附近。 周内美国的宏观数据整体彰显韧性，美国MarkitPMI、四季度GDP远好于预期，12月核心PCE虽然同比下降，但个人支出仍然强劲，令市场重新审视美国的通胀和降息节奏，当前市场将对3月降息的押注推迟至5月，并等待1月底的美联储议息会议给出新的指引。 美国第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%（市场预期2%），2023年全年经济增长率为2.5%。增长的主要动力实际个人消费支出季率初值录得增长2.8%，也就是说美国第四季度经济增长远超过预期这主要得益于消费者支出的恢复性增长。 美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高；综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。数据指向美国的企业活动在1月有所回升，并且分项指标显示通胀有所缓解。美国12月核心PCE物价指数年率录得2.9%，为2021年3月以来新低。美国12月个人支出月率录得0.7%，为2023年9月以来新高。低于预期且处于下行通道的通胀数据令市场欣慰，但个人支出强劲或将令美联储按兵不动。 2GALAXY FUTURES关于后市，需重点关注下周的就业数据是否有降温趋势，以及美联储FOMC会议后鲍威尔的讲话内容，如果劳动力市场依然强劲，美联储将有较大可能对降息保持谨慎，市场对于美联储降息的预期或将进一步修正，在这种情况下贵金属压力难减，可等待回调企稳，整体仍以逢低做多为主。 贵金属盘面及策略 伦敦金关注2020关口，若无法收复，则看向2001；伦敦银关注22.7支撑，若能站稳，外盘金银比或有机会向下修复。 沪金主力合约关注477附近支撑，若无法站稳，则看向475，短期可以观望为主，等待市场给出交易方向；沪银主力合约关注5920附近的阻力，若无法突破，则看向5880附近，谨慎者短期可同样以观望为主，激进者可逢低试多。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 9月/12月美联储观点对比 市场降息预期 加息预期路径变化 2024.01.14 2024.01.19 美联储官员措辞偏鹰：（1）美联储古尔斯比表示，通胀数据将决定利率路径，通胀下降为降息敞开大门，若通胀进展逆转则可能需要加息。 （2）博斯蒂克也指出，希望确保在降息之前稳步朝2%目标迈进。（3）戴利认为，现在宣布战胜通胀和即将降息都为时尚早。 目录 宏观面数据追踪 美国经济——GDP 美国经济增长韧性持续超预期，2023年三季度GDP超预期录得4.9%，从分项看，主要是个人消费支出和国内私人投资拉动经济快速增长。 美国金融系统流动性 14GALAXY FUTURES资料来源：Bloomberg银河期货 目录 贵金属基本面数据追踪 ETF持仓及CFTC持仓情况 黄金基本面 •根据世界黄金协会，2022年全球黄金供给为4755吨，黄金总需求4741吨，其中央行购金1136吨，占比24%，是2021年的2.5倍。整体而言，2022年黄金的供需处于平衡状态。 GALAXY FUTURES资料来源：世界黄金协会，银河期货•关于2023年的预测，Metals Focus预计：2023年矿产黄金产量和黄金回收供应量均将小幅走高，全球黄金总供应量有望增长2%。在需求端，由于官方部门的黄金买入量或将从去年的创纪录高位回落，其他大多数需求领域的黄金需求量则将出现温和增长，2023年全球黄金总需求量将下滑9%，预计供需将呈盈余（数量略高于500吨）状态。 •根据世界白银协会23年11月最新公布的统计，2022年全球白银供给量为31663吨，基本和上一年持平。2022年白银全球需求39501吨，较上年增加17%。白银需求主要包括工业用银18164吨（光伏用银4364吨）、银首饰7281吨、银器2286吨和投资10354吨；其中，工业领域用银较前年增加870吨，而光伏用银单项则增加了942吨。 19GALAXY FUTURES•对于2023年，世界白银协会预计供给将下降2%，为31166吨。需求方面，预计工业用银将增长8%，主要由光伏行业用银驱动。另外，由于2022年印度等主要白银消费市场的报复式消费难以为继，2023年银首饰、银器方面的需求料将大幅下降。因此，2023年的白银供需缺口将缩小至4386吨，尽管这一预测较2022年的白银缺口有所下降，但和过去相比，这种短缺程度仍是十分罕见的。 •光伏行业快速扩张，光伏用银占总白银需求比例和工业用银比例均稳步增长。 •未来，单位耗银量更高的Topcon电池将逐渐替代传统的Perc电池占据更高的市场份额。 •在光伏行业扩张、电池产品结构变化的驱动下，光伏用银需求料将进一步增加。 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。