利润再创新高，全年业绩符合预期

1月29日，比亚迪发布业绩预告：公司2023年预计实现归母净利润290-310亿元，同比增长74.46%-86.49%；预计实现扣非净利润274-297亿元，同比增长75.22%-89.92%。 销量勇夺冠军，Q4单车净利有所承压 2023年公司新能源车销量302.4万辆，同比+61.9%，成为中国及全球新能源车销量冠军，销量高增带动全年实现归母净利290-310亿元。其中Q4实现销量94.5万辆，归母净利润76.4-96.4亿元，同比增长4.4%-31.8%,环比下滑7%-27%，折合单车净利0.75-0.94万元/车（扣除比亚迪电子部分），环比有所下滑，23年1-4季度单车净利润分别为0.69/0.87/1.14/0.75-0.94万元/车。主要系四季度行业竞争加剧，各主机厂纷纷采取降价促销的营销策略，在此背景下公司盈利能力依然体现较强韧性。 智能化版图发布，技术铸就产品护城河 1月16日，比亚迪梦想日在深圳正式举办，会上公布了公司智能化发展的全新战略，发布了以“一脑、两端、三网、四链”构成的智能化架构“璇玑架构”、全新DiLink智能座舱平台、DiPilot智能驾驶平台及“天神之眼”高阶智能辅助驾驶系统。同时还展示了智能驾驶、智能泊车、智能座舱、车载无人机等一系列创新技术。我们认为，比亚迪持续领先的技术能力有望成为其产品力有力的护城河，带动未来销量持续增长。 出海进程加速，有望打开新空间 今年1月以来，公司出海进程进一步加速：宋PLUS DM-i上市墨西哥；三款纯电车型ATTO 3、DOLPHIN和SEAL登陆印尼市场；在卢旺达市场正式推出ATTO3；首条汽车滚装船完成了交船、首航仪式；乌兹别克斯坦工厂正式投产。我们认为，随着比亚迪的产品及产能出海，有望打开成长新空间。 盈利预测、估值与评级 公司作为全球新能源龙头加速成长，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6802.78/8130.62/9529.84亿元 ， 同比增速分别为60.42%/19.52%/17.21%，归母净利润分别为298.98/415.4/530.79亿元，同比增速分别为79.87%/38.94%/27.78%，EPS分别为10.27/14.27/18.23元/股，3年CAGR为47.26%。参考可比公司，我们给予公司24年20倍PE，目标价285.4元，维持“买入”评级。 风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表