白糖月报：国内外反弹消化利多 后期存转弱风险

国内外反弹消化利多后期存转弱风险 白糖 2024年1月28日 主要结论 白糖：国际市场来看，巴西强劲生产超出市场预期。虽然进入2月巴西生产结束，但是依旧存在庞大的库存，国际糖价反弹承压。北半球来看，印度几无出口可能，泰国受到降雨影响以及糖分低，产量或趋于估产区间的下沿，对于国际糖价产生支撑。 国内随外盘持续反弹后，基本消化市场利多因素。2月开始进入传统淡季，市场消费难以提供支撑，生产方面仍处于累库期，供应压力较大。如果外盘不能出现趋势性上涨，6500元/吨一线上方缺乏支撑，预计国内糖价转弱的概率比较大。 操作建议：偏空交易思路为主。 分析师：侯雅婷从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232电话：021-55007766-6616邮箱：15227@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 1月郑糖弱势震荡后开启反弹。郑糖月初在12月回升后小幅震荡，1月10日受到海南自贸区消息影响，价格大幅下挫，但随后修复跌幅，跟随外盘持续反弹，1月下旬受到主产区霜冻影响，价格涨超6500元/吨一线。 1月国际糖价持续反弹。主要的利多因素为供应方面的忧虑。巴西主产区降雨量低于均值，市场对于巴西2024/25年度的甘蔗产量下调至6.2亿吨，此前预估为6.4亿吨。泰国进入1月下旬，降雨增多，对于甘蔗压榨或存在影响。糖价回到24美分/磅之上。 数据来源：博易云国信期货 二、国际市场分析 1、巴西生产接近尾声新榨季估产有所下调 2023/24榨季截至12月底，南巴西共压榨甘蔗6.44亿吨，同比增加18.76%，产糖4205.3万吨，同比增加25.43%。制糖比为49.09%，上年同期为45.96%。未收榨糖厂为100家，去年同期49家。榨季糖产量大概率高于4300万吨，创历史记录。 主流机构对于巴西2024/25榨季的甘蔗产量数据从6.4亿吨降至6.2亿吨，主要原因是由于主产区12月以来的降雨不足，如果后期继续维持偏干水平，甘蔗产量或继续下调。 图：巴西累计产糖量（单位：千吨） 图：巴西降水过去30日降水情况 数据来源：UNICA国信期货 数据来源：NOAA国信期货 巴西食糖出口在12月同比大增，堵港影响降低。12月出口385.35万吨，同比增加75%。2023/24榨季4-12月巴西累计出口糖2694.44万吨，同比增加10.92%。不过进入1月，堵港情况又有反复，截至1月17日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前一周为73艘。港口等待装运的食糖数量为324.02万吨，此前一周为278.43万吨。 据巴西桑托斯港口管理局（APS）总裁安德森·波米尼表示，经过一年的缓慢进展，桑托斯港正在制定新的计划，并打算加速其发展项目。该国企计划在2024年底前推出两个公私合营项目（PPP）：一个是加深港口航道，另一个是建设连接桑托斯和瓜鲁雅之间的海底隧道。在2024年巴西港口拥堵的情况或有改善可能。 数据来源：巴西工业部国信期货 2、印度生产进度落后国内甘蔗收购价格或上调 由于开榨时间较晚，比上年同期晚10-15天，导致印度生产进度落后。截至1月15日，印度食糖产量为1487万吨，去年同期为1600万吨。平均出糖率为9.51%，去年同期为9.52%。其中，截至1月15日，马哈拉施特拉邦共197家糖厂开榨，已压榨甘蔗5483.9万吨，糖产量为510万吨。 印度政府1月24日消息称，该国计划从10月1日开始的2024/25年度起，将甘蔗最低收购价格提高8%，因该国在干早导致减产后试图提高产量。印度是全球第二大糖生产国。政府正在考虑将下一年度甘蔗(产糖率10.25%为基准)公平报酬价格(FRP)定在每100公斤340卢比，高于今年的315卢比。印度政府通常会在10月榨季开始前的几个月设定最低价，但今年可能会提前宣布，以便在大选前安抚农民。 数据来源：ISMA国信期货 数据来源：IMD国信期货 3、泰国生产进度落后市场担忧天气影响压榨 泰国本榨季截至1月18日累计压榨甘蔗3333.55万吨，同比减少6.8%；累计产糖313.78万吨，同比减少16.8%。泰国糖产量的同比降幅较大主要因今年的平均出糖率仅为9.4%，而去年同期为10.5%。 泰国进入1月下旬之后降雨开始增加，或影响甘蔗压榨进度，使得生产进度进一步落后。目前主要供应切换到北半球，印度出口受限，泰国的生产对于全球贸易流影响较大。 图：泰国未来两周降雨情况 图：泰国累计产糖量（单位：万吨） 数据来源：泛糖科技国信期货 数据来源：NOAA国信期货 二、国内市场分析 1、生产进度加快消费淡季开启 截至12月底，2023/24榨季全国共产糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点。全国食糖工业库存149.69万吨，同比减少25.31万吨。12月份单月产糖230.51万吨，同比减少9.49万吨；销糖137.82万吨，同比增加2.82万吨。 广西12月销售食糖创新高，但是随着春节来临，糖市进入销售淡季。后期消费支撑预计减弱。 数据来源：中国糖业协会国信期货 数据来源：中国糖业协会国信期货 2、进口量略有放量，配额外仍无利润 2023年12月份我国进口食糖50万吨，同比减少2万吨。2023年1-12月我国累计进口食糖398万吨， 同比减少129万吨。2023/24榨季截至12月底我国累计进口食糖186万吨，同比增加9万吨。 12月份进口糖浆及预混粉等三项合计11.99万吨，同比增加4.67万吨。其中进口糖浆6.99万吨，进口预混粉4.79万吨。糖浆及预拌粉进口环比下降明显，但是同比增加仍很显著，高价下糖的替代难以遏制。 由于原糖下跌至20美分一线之下，国内进行采购，进口量预计维持和上年持平的规模。如果后期原糖价格维持在高位，预计进口将再度下滑。配合外进口窗口仍未打开，20美分/磅一线进口成本接近6900元/吨。 数据来源：中国海关国信期货 数据来源：中国海关国信期货 四、结论及操作建议 国际市场来看，巴西强劲生产超出市场预期。虽然进入2月巴西生产结束，但是依旧存在庞大的库存，国际糖价反弹承压。北半球来看，印度几无出口可能，泰国受到降雨影响以及糖分低，产量或趋于估产区间的下沿，对于国际糖价产生支撑。 国内随外盘持续反弹后，基本消化市场利多因素。2月开始进入传统淡季，市场消费难以提供支撑，生产方面仍处于累库期，供应压力较大。如果外盘不能出现趋势性上涨，6500元/吨一线上方缺乏支撑，预计国内糖价转弱的概率比较大。 操作建议：偏空交易思路为主。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。