焦炭焦煤月报：短期消息面利空消化，后期煤焦价格仍将转升

报告类型 2025年2月28日 焦炭焦煤月报 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 短期消息面利空消化，后期煤焦价格仍将转升 月度报告 观点摘要 ＃summary＃2月份，在美国总统特朗普表示2月1日起对来自墨西哥和加拿大的进口商品征收25%关税随后又决定延期1个月执行、美国政府以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税、国务院关税税则委员会决定2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税、商务部与海关总署决定对钨/碲/铋/钼/铟相关物项实施出口管制、商务部网站发布《不可靠实体清单工作机制关于将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单的公告》、市场监管总局对谷歌涉嫌垄断行为立案调查、美国邮政停收中国内地和中国香港包裹随后又恢复接收、因担忧关税与通胀美国消费者信心指数在2月初跌至七个月低点、美国政府宣布对所有钢铝进口产品加征25%的关税/对一些国家征收对等关税、2月10日国务院常务会议研究提振消费有关工作/审议通过《2025年稳外资行动方案》/研究化解重点产业结构性矛盾政策措施、美联储主席鲍威尔表示近期不急于降息、美国1月份CPI同比上升3%/核心CPI同比上升3.3%高于预期的3.1%、美俄总统通电话就乌克兰问题交换意见并同意就结束俄乌冲突开展“紧密合作”/派遣各自团队“立即开始谈判”、1月末国内广义货币M2同比增长7%/1月份国内人民币贷款同比多增2100亿元/1月份国内社会融资规模增量比上年同期多5833亿元、民营企业座谈会在京召开/民营经济促进法草案将迎来二审、美国将对进口汽车征收25%左右的关税/预计4月初开始实施、美俄高级政府官员在沙特举行两次会谈/撇开欧盟与乌克兰/取得初步共识、市场监管总局等五部门发布关于印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》的通知/支持汽车产品电子产品家居产品等消费升级、《2025年稳外资行动方案》正式发布、1月份全国吸收外资975.9亿元环比增长27.5%、美联储纪要显示降息需通胀进一步回落/关税政策增添不确定性、央行提出支持民营企业发行科创债券/绿色债券/资产支持证券等融资工具、证监会党委会提出做好民营企业股债融资支持/统筹做好房地产企业融资支持和债券违约风险防控、美国政府称将对欧盟征收25%关税/适用于汽车和其他各种商品、乌总统将于2月28日访美并签署矿产相关协议、美国对加拿大和墨西哥商品的25%关税将在3月4日生效/将在同一天对中国商品额外再加征10%的关税、国家金融监督管理总局与央行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》、2月份焦炭产量回落并创去年10月初以来新低、2月份钢厂焦炭库存自高位明显去化、2月份洗煤厂产量自低位明显回升但仍未能恢复至春节前水平、2月份钢厂炼焦煤库存自高位明显去化、2月份焦化厂炼焦煤库存大幅回落并创去年8月下旬以来新低等因素的影响下，焦炭、焦煤期货主力合约2505震荡走低后跌幅收窄。 《市场点评：越南、韩国对我国钢铁出口征反倾销税，影响几何？》2025-02-25 《焦炭焦煤月报：库存去化，煤焦市场将重建基本面信心》2025-02-07 《专题报告：力拓发布2024年四季度经营简报：2024产销下滑，2025增长可期》2025-01-21 主要影响因素：2月份，独立焦化厂焦炭产量回落并创去年10月初以来新低，产能利用率回落并创去年10月中旬以来新低，洗煤厂产量与开工率先走低后明显回升但仍未能恢复至春节前水平；去年1-12月份，我国原煤产量在高产量区间增幅再度走扩，而焦炭产量降幅有所收窄，考虑到2月份焦炭需求有所回升，煤焦价格继续下跌的空间已经不大；2月份，钢铁企业、独立焦化厂和港口焦炭库存整体上小幅回落，洗煤厂精煤库存先降后升，原煤库存震荡回落，钢铁企业炼焦煤库存明显去化，独立焦化厂炼焦煤库存大幅回落、重回低位，港口炼焦煤库存连续2个月回落；海关总署统计的去年1-12月份我国炼焦煤进口增幅较去年1-11月份明显收窄，但仍处于接近20%的高位；2月份，钢铁企业铁水日均产量和高炉产能利用率转为回升，钢铁生产企业继续复产，后期钢材供应进一步宽松的可能性增大；2月份，独立焦化企业现货吨焦平均利润表现为亏损幅度扩大，焦炭期货盘面利润继续收窄。 后市预判：从煤焦基本面综合来看，焦炭现货连续10轮降价，焦炭单吨利润连续8周亏损且近3周亏损幅度扩大；近5周钢厂焦炭库存明显去化，焦炭高供应压力缓解；焦化厂对炼焦煤超预期降库，钢厂也对炼焦煤积极去库；港口炼焦煤库存自高位连续8周回落，显示焦煤高供应压力明显缓解，但仍需通过下游需求恢复情况来验证。消息面上，有报道称，2025年国内将压减粗钢产量5000万吨，明年压减2000万吨，2027年压减1000万吨，该消息尚未得到证实，但从国内钢铁期货市场和钢铁股反应来看，可信度不会太低；另外，美国总统表示将于3月4日对中国商品再额外加征10%的进口关税。此前，韩国和越南将对来自中国的钢材增加关税。短期消息面对钢材与铁矿石、焦炭、焦煤价格影响有一些差异，美韩越增加关税将利空中国钢铁产业链上各品种价格；而若今年粗钢压减规模较大，则明显利多钢材，而利空钢铁原料。预计煤焦价格在短期消息面利空因素充分消化过后，会以时间换空间，在3月中旬前基于终端需求回暖和国内稳增长政策的逐步落实等中长期利好因素而转为震荡回升。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-5- 1.12月份，焦炭、焦煤期货主力2505合约震荡走低后跌幅收窄..............-5-1.22月份，焦炭与焦煤比价整体上表现为“回落-反弹-再回落”，由1月底的1.5727收窄至2月末的1.5407......................................................................-7- 二、主要影响因素分析...........................................................................-9- 2.12月份，独立焦化厂焦炭产量回落并创去年10月初以来新低，产能利用率回落并创去年10月中旬以来新低，洗煤厂产量与开工率先走低后明显回升但仍未能恢复至春节前水平；去年1-12月份，我国原煤产量在高产量区间增幅再度走扩，而焦炭产量降幅有所收窄，考虑到2月份焦炭需求有所回升，煤焦价格继续下跌的空间已经不大..................................................................................-9-2.22月份，钢铁企业、独立焦化厂和港口焦炭库存整体上小幅回落，洗煤厂精煤库存先降后升，原煤库存震荡回落，钢铁企业炼焦煤库存明显去化，独立焦化厂炼焦煤库存大幅回落、重回低位，港口炼焦煤库存连续2个月回落；海关总署统计的去年1-12月份我国炼焦煤进口增幅较去年1-11月份明显收窄，但仍处于接近20%的高位.....................................................................................-10-2.32月份，钢铁企业铁水日均产量和高炉产能利用率转为回升，钢铁生产企业继续复产，后期钢材供应进一步宽松的可能性增大...................................-12-2.42月份，独立焦化企业现货吨焦平均利润表现为亏损幅度扩大，焦炭期货盘面利润继续收窄................................................................................................-13- 三、后市预判.........................................................................................-14- 在短期消息面利空因素充分消化后，焦煤价格将基于中长期利好因素转为震荡回升........................................................................................................................-14- 一、行情回顾 1.12月份，焦炭、焦煤期货主力2505合约震荡走低后跌幅收窄 2月份，在美国总统特朗普表示2月1日起对来自墨西哥和加拿大的进口商品征收25%关税随后又决定延期1个月执行、美国政府以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税、国务院关税税则委员会决定2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税、商务部与海关总署决定对钨/碲/铋/钼/铟相关物项实施出口管制、商务部网站发布《不可靠实体清单工作机制关于将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单的公告》、市场监管总局对谷歌涉嫌垄断行为立案调查、美国邮政停收中国内地和中国香港包裹随后又恢复接收、因担忧关税与通胀美国消费者信心指数在2月初跌至七个月低点、美国政府宣布对所有钢铝进口产品加征25%的关税/对一些国家征收对等关税、2月10日国务院常务会议研究提振消费有关工作/审议通过《2025年稳外资行动方案》/研究化解重点产业结构性矛盾政策措施、美联储主席鲍威尔表示近期不急于降息、美国1月份CPI同比上升3%/核心CPI同比上升3.3%高于预期的3.1%、美俄总统通电话就乌克兰 问题交换意见并同意就结束俄乌冲突开展“紧密合作”/派遣各自团队“立即开始谈判”、1月末国内广义货币M2同比增长7%/1月份国内人民币贷款同比多增2100亿元/1月份国内社会融资规模增量比上年同期多5833亿元、民营企业座谈会在京召开/民营经济促进法草案将迎来二审、美国将对进口汽车征收25%左右的关税/预计4月初开始实施、美俄高级政府官员在沙特举行两次会谈/撇开欧盟与乌克兰/取得初步共识、市场监管总局等五部门发布关于印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》的通知/支持汽车产品电子产品家居产品等消费升级、《2025年稳外资行动方案》正式发布、1月份全国吸收外资975.9亿元环比增长27.5%、美联储纪要显示降息需通胀进一步回落/关税政策增添不确定性、央行提出支持民营企业发行科创债券/绿色债券/资产支持证券等融资工具、证监会党委会提出做好民营企业股债融资支持/统筹做好房地产企业融资支持和债券违约风险防控、美国政府称将对欧盟征收25%关税/适用于汽车和其他各种商品、乌总统将于2月28日访美并签署矿产相关协议、美国对加拿大和墨西哥商品的25%关税将在3月4日生效/将在同一天对中国商品额外再加征10%的关税、国家金融监督管理总局与央行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》、2月份焦炭产量回落并创去年10月初以来新低、2月份钢厂焦炭库存自高位明显去化、2月份洗煤厂产量自低位明显回升但仍未能恢复至春节前水平、2月份钢厂炼焦煤库存自高位明显去化、2月份焦化厂炼焦煤库存大幅回落并创去年8月下旬以来新低等因素的影响下，焦炭、焦煤期货主力2505合约震荡走低后跌幅收窄。2月27日和17日，焦炭、焦煤期货2505合约分别创2019年11月中旬和20