新能源行业点评：2023年风光新增装机再创历史新高

行业研究报告 新能源行业点评： 2023年风光新增装机再创历史新高 近日，国家能源局发布2023年电力工业统计数据。截至2023年 12月末，全国累计发电装机容量约2919.65GW，同比增长13.9%。其中，太阳能发电装机容量609.49GW，同比+55.2%，风电装机441.34GW，同比+20.7%，火电总装机容量1390.32GW，同比+4.1%。 2023年光伏、风电新增装机规模创历史新高。2023年1-12月光伏新增装机 216.88GW，同比+148.12%。12月单月光伏新增装机53GW，同比 +144.24%，环比+148.59%。1-12月风电新增装机75.9GW，同比 +101.7%。12月单月风电新增装机34.51GW，同比+101.7%，环比 +745.83%。受益于年末抢装效应的拉动，2023年光伏、风电装机规模均创历史新高，而从月度数据看，12月光伏、风电单月新增装机均大幅超越市场 2024年01月29日 行业新能源 投资评级买入 恒生指数近期走势 恒生指数 10% 0% -10% -20% -30% 预期，充分体现出当前产业链价格下行对终端需求释放的刺激效应。 2023-12-31 2023-11-30 2023-10-31 2023-09-30 2023-08-31 2023-07-31 2023-06-30 2023-05-31 2023-04-30 2023-03-31 2023-02-28 2023-01-30 -40% 国内外政策持续推动新能源行业快速发展。2023年12月7日，国务院发布 《空气质量持续改善行动计划》，要求到2025年非化石能源消费比重达 20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。12月14日，《联合国气候变化框架公约》COP28会上198个缔约方达成《阿联酋共识》，将全球升温控制在1.5℃以内的目标保持在可实现的范围内，提出到2030年将可再生能源增加两倍的新目标。我们认为，国内外围绕双碳目标，推动以光伏发电为代表的新能源行业发展的政策层出不穷，行业仍处于快速发展期。 全球光伏、风电装机需求维较高增长。（1）我们将2024年中国光伏新增装机预测由原先的215GW上调至240GW，同比增长10.6%。2024-2025年，欧洲光伏市场新增装机需求预计将保持平稳，中东、美国等市场新增装机或将保持较快增速，预计2024-2025年全球光伏装机有望保持25%/20%左右的增速增长，新增装机规模有望分别达到475/570GW。2024-2025年，由于高基数效应，预计中国光伏新增装机将保持10%左右的增速增长，2024/2025年中国光伏新增装机规模预计分别为240/260GW。（2）预计 2024-2025年全球风电新增装机规模有望达125/135GW。2024-2025年，预计中国风电年新增装机规模预计为72GW左右，其中陆风装机60GW，海风装机约为12GW。 投资建议：随着推动可再生能源加速发展的新政策在世界各区域不断推出，预计全球风电、光伏市场在未来将持续稳步增长。推荐关注（1）受益于新能源装机规模快速增长、目前估值偏低的新能源电力运营商龙源电力 （0916.HK）；（2）传统电力运营商转型清洁能源运营商的华能国际电力、华润电力、中国电力等；（3）硅料价格调整到位、产业整合后的行业龙头，如协鑫科技、新特能源等公司。 风险提示：政策执行力度不及预期；新增装机规模不及预期；上网电价大幅下滑。 资料来源:Wind，国信证券（香港）研究部整 相关研究： 《新能源行业点评：光伏新增装机规模持续超预期》 《风电行业投资策略：全球装机稳步增长，海上风电有望加速发展》 《光伏行业投资策略：全球装机高景气持续，产业整合加速》 《电力行业事件点评：容量电价政策落地，煤电或迎来价值重估》 《风电、光伏行业投资策略：新增需求强劲，成本快速下降》 《新能源发电行业投资策略：全球需求高景气，装机持续高增长》 徐进 SFCCENo.:BFC540 +85228998300 xujin@guosen.com.hk 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。1 注：以上数据均来自官方披露、公司公告，国信证券（香港）研究部整理 图1：全球光伏年新增装机容量（GW）图2：中国光伏年新增装机容量（GW） 600 500 全球新增光伏装机容量(GW) 58.33% 300 250 中国光伏新增装机规模（GW) 260 148.12%240 216.88 87.41 53.4144.73 48.254.93 26.52 200% 150% 40047.06% 200 100% 300 150 50% 200 100 0 39385175 991 100 50 0 20172018201920202021202220232024E2025E 0% -50% -100% 中国光伏年新增装机规模同比增速 资料来源：Wind，国际能源署，国信证券（香港）研究部资料来源：Wind，CPIA，国信证券（香港）研究部 图3：2018—2025年中国风电累计装机规模（GW）图4：2018—2025年中国风电年新增装机规模（GW） 中国风电累计装机容量(GW)中国风电年新增装机容量（GW) 600 500 400 300 200 100 0 40%8072 21 26 38 48 30%60 20%40 10% 20 0% 585 513 441 365 282 328 184 210 0 767272 200% 150% 100% 50% 0% -50% 中国风电累计装机容量同比增速 2018201920202021202220232024E2025E 中国风电年新增装机容量同比增速 资料来源：Wind，GWEC，国信证券（香港）研究部资料来源：Wind，GWEC，国信证券（香港）研究部 表1：相关公司估值表 PE EPS(港元) 证券代码证券简称总市值TTM 2023E 2024E 2023E 2024E 2025E PB(MRQ) 百万港元 76293.64 8.11 5.99 5.07 2.65 3.13 3.59 0.9224 72211.23 10.54 4.13 4.08 1.11 1.13 1.22 1.1470 0836.HK华润电力 0916.HK 股份龙源电力 41071.62 6.37 4.78 4.04 1.02 1.21 1.40 0.5615 2380.HK 中国电力 37357.86 10.20 8.26 5.32 0.37 0.57 0.71 0.6813 3800.HK 协鑫科技 27477.71 1.73 3.30 4.77 0.31 0.21 0.27 0.5444 1799.HK 新特能源 13513.50 0.99 2.13 2.87 4.43 3.29 4.19 0.3376 2208.HK 金风科技 13013.21 10.91 4.06 3.23 0.76 0.95 1.13 0.3360 1798.HK 大唐新能源 12728.98 4.10 5.01 4.64 0.35 0.38 0.41 0.6732 1811.HK 中广核新能源 7938.02 4.71 3.57 3.25 0.52 0.57 0.61 0.6891 0902.HK华能国际电力 资料来源：Wind，国信证券（香港）研究部 InformationDisclosures Stockratings,sectorratingsandrelateddefinitions StockRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months BuyRelativePerformance>20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. SectorRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months OutperformRelativePerformance>5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. ExceptforthebusinessrelationshipdisclosedinNote1inthisreport,GuosenSecurities(HK)BrokerageCo.,Ltd.anditsassociatedcompanies(collectively“GuosenSecurities(HK)”)hasnodisclosablefinancialinterests(includingsecuritiesholding)ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities(HK)hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12months,tothelistedcompanies.GuosenSecurities(HK)hasnoindividualemployedbythelistedcompanies. Disclaimers Thepricesofsecuritiesmayfluctuateupordown.Itmaybecomevalueless.Itisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecurities. ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities(HK)anddoesnotconstituteanybuying/sellingorde