农产品·投研日报

2024年1月29日星期一 一、行情建议 分析： 1、资金增仓推涨盘面：近期由于节前补库、溯源订单下达，以及海外主动补库预期，国内纱价企稳反弹，带动纺纱利润修复，纱厂采购意愿提升；另一方面，郑棉期限结构转向正向，也有利于棉花库存流转。近年来，棉花底部启动行情往往由投机资金借助相关题材推动，由于产业尚处于悲观预期之中，盘面上账旺旺对产业套保头寸形成较大压力。目前棉花增仓走强也与去年春节前行情有相似之处，存在一定的反季节性。目前考虑到现货销售基差，盘面价格已经达到部分轧花厂收购成本，但仍需谨防节前提保对空头套保头寸的潜在冲击。 2、年度供需预期中性：从供应端来看，国内进口大增冲抵减产，今年单产存在修复可能。从需求端来看，目前纺织延续亏损，纺织负荷有所回升，上半年海外补库有望带动出口边际改善，但内需或乏善可陈；投机需求或阶段性改善表需，但可能透支未来真实需求，谨防需求旺季的抛压。现阶段旺季需求尚无法证伪，需等待节后观察旺季成色。目前上游棉花工商业库存处于历史同期高位，中游棉纱商业库存见顶回落但仍处于高位，去库进程同样有待进一步观察。 3、节前补库接近尾声：当前距离节前交通停运不远，产业节前补库动作接近尾声，纺织工厂成品库存有见底企稳迹象，虽然纱厂原料库存仍然偏低，但织厂原料库存已累积至同期高位，节前补库对棉价的支撑作用边际减弱。 4、美棉出口边际改善：近期美棉签约明显改善，其中中国买盘尤其活跃；同时，美棉减产和中印国储补库也导致国际市场可流通现货不足，国际供需格局阶段性紧张推动美棉上涨，美棉近月逼仓迹象隐现。随着节前补库行情淡出，关注外盘题材的接力情况。 操作建议：预计郑棉窄幅震荡或震荡偏强，建议成本合适的产业客户按照销售计划合理安排在手库存套保工作，节前宜合理规划套保资金，并配套期权进行操作，谨防追保或强平风险。 风险点：下游消费，资金博弈。 分析： 巴西方面，unica最新发布半月报数据，巴西中南部12月上半月压榨甘蔗1908.3万吨，同比增244.29%；产糖92.47万吨，同比增加205.39%；甘蔗制糖比43.41%，去年同期为39.04%；出糖率117.15千克/吨，去年同期142.55。 印度方面，印度制糖企业协会(ISMA)发布的数据显示，自10月1日开启的印度2023/24榨季年度，截至12月15日食糖产量为740万吨，较上年同期下降10%左右，同比下降的主要原因是部分糖厂延迟开榨时间，较上年同期开榨时间晚10-15天。 出于对食糖减产以及保障供应的担忧，印度此前曾要求糖厂禁止使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇，这一举措有望多增加230万吨食糖，但是，由于业内广泛抗议这一举措，印度食品部、石油营销公司(OMCs)和其他相关公司制定了一项妥协方案，允许糖厂在2023/24榨季将甘蔗汁和糖蜜用 分析： 分析： 需求方面：今日下游市场需求表现不一:文化用纸市场波动有限，成交情况平平，预计短期文化用纸市场区间整理为主；生活用纸市场价格维稳为主，部分纸企公布春节假期停机计划，目前原料端纸浆现货价格区间波动，成本支撑有限；白卡纸市场行情平稳运行为主，市场观望为主，关注纸厂动态。纸厂开工正常，价格平稳，目前无明确停机计划；瓦楞纸及箱板纸市场稳中窄幅波动，节前市场交投氛围尚可，部分中小纸企库存降至低位。当前下游二级厂接近尾声，陆续安排停机放假事宜。 分析： 红海危机短期难以提振浆价：也门胡塞武装为了支持巴勒斯坦在红海对关联以色列的船只发起了多次袭击，迫使贸易线路只能绕行非洲西南的好望角，增加了航运天数和航运成本。其中以芬兰和瑞典为代表的北欧国家进口量为237.5万吨，约占总进口量的1/3。欧洲针叶浆发往我国主要通过苏伊士-红海航道，在红海危机的背景下，航运公司绕行好望角将使针叶浆成本上涨40美元/吨，同时船期需要额外晚7-10天。除欧洲外，我国纸浆的主要进口国对中国的发运情况均不直接受到红海危机的影响，但由于红海危机造成国际油价上升，其他国家向中国的发运成本也会有所提升。 供给相对宽松，进口保持高位：截止2024年1月11日，中国纸浆主流港口库存量为174.9万吨，较上期上涨5.7万吨，环比上涨3.4%，库存量转为累库的走势；同时，根据PPPC在2023年11月的报告，该月世界20主要产浆国化学商品浆出货量环比上涨5.3%，对中国的发运量环比上涨12.6%，考虑到海外发往中国需要2个月左右的船期，该批纸浆将于2024年1-2月到港，预计未来短期内市场可流通货源将会增加，对于年前纸浆盘面产生压力。 下游需求较为一般，纸厂停机利空浆价：下游原纸市场需求基本维持疲软走势，纸厂产能利用率走低，整体对纸浆消耗速度下降，难以支撑浆价走势；文化用纸方面：供应端基本稳定，终端需求难有提振，成本面因素支撑不稳，预计市场偏弱趋势延续，不排除局部市场让利现象扩大；生活用纸方面：市场弱稳运作，保定地区纸企集中停机，其他区域大型纸企也有部分机台停机现象，纸企仍有库存压力；白板纸方面：规模纸厂整体出货节奏平稳，龙头纸厂根据订单及库存情况窄幅上调部分品牌白板纸价格，周边规模纸厂多保持观望态度，库存累加，生产压力较大。 综上，在国内纸浆现货货源充沛的情况下，红海危机造成的短期纸浆供应扰动难以对纸浆盘面产生较大影响。供应端：我国针叶浆进口量仍维持高位，港口库存暂无显著去化；需求端：纸厂利润情况较差，均保持刚需采购，终端及下游各市场仍未出现明显春节备货倾向。估值方面：主力合约基差在中位数水平，进口利润受外盘报价下降影响有所修复，针阔价差偏低。整体来看，年前由于需求低迷，预计近期纸浆主力合约偏弱震荡；年后还需观察下游需求情况以及海外进口量。 二、重点数据监测 1、棉花 数据来源：WIND 数据来源：WIND 2、白糖 3、玉米 4、豆粕 5、棕榈油 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 6、豆油 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 7、纸浆 数据来源：钢联 国贸期货研究院 农产品研究中心杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎