23年利润超预期，看好公司持续发展

敬请参阅最后一页特别声明 1 2024年1月29日公司披露2023年年度业绩预增公告，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.3亿元-7.2亿元，同比增长105.22%-134.53%。  公司业绩同比大增，看好公司长期发展。公司2023年实现归母 净 利 润 预 计 为6.3亿元-7.2亿 元 ，同 比 增 长105.22%-134.53%；2023年实现扣非净利润预计6.09-6.99亿元，同比增长111.95%-143.27%。根据公司公告，本期业绩变化的主要原因系公司智能制造设备技术以及服务质量进一步得到客户认可，同时公司加强市场拓展,销售规模较上年持续增长且部分产品毛利率有所提升。  公司在消费电子及半导体设备板块布局共同驱动公司业绩快速成长，看好公司后续发展。  公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化：新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新产品发售前备货带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。  公司半导体量/检测设备业务发展顺利，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司无图形晶圆检测设备或将有望在国内的晶圆厂有所突破,除之前硅片厂客户外，有望将业务拓展至Fab厂。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 我们上调公司2023-2025年归母净利润预测分别为6.36、7.65、8.70亿元，同比+107.21%、20.27%、13.68%，公司现价对应PE估值为22.85、19.00、16.71倍，维持买入评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。 02004006008001,00 01,2001,40032.0043.0054.0065.0076.0087.00230130人民币(元)成交金额(百万元)成交金额赛腾股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2 ,028 2 ,319 2 ,930 4 ,427 5 ,583 7 ,136 货币资金 333 477 741 1,093 1,535 1,999 增长率 14.3% 26.4% 51.1% 26.1% 27.8% 应收款项 1,383 1,097 1,059 1,304 1,642 2,183 主营业务成本 -1,237 -1,412 -1,755 -2,461 -3,180 -4,139 存货 399 833 1,620 1,820 2,265 2,892 %销售收入 61.0% 60.9% 59.9% 55.6% 57.0% 58.0% 其他流动资产 94 153 162 173 212 237 毛利 791 907 1,175 1,966 2,403 2,997 流动资产 2,210 2,560 3,581 4,391 5,654 7,311 %销售收入 39.0% 39.1% 40.1% 44.4% 43.0% 42.0% %总资产 66.4% 68.6% 74.0% 76.9% 80.8% 84.4% 营业税金及附加 -14 -18 -29 -67 -84 -71 长期投资 1 1 51 56 58 60 %销售收入 0.7% 0.8% 1.0% 1.5% 1.5% 1.0% 固定资产 537 598 699 723 737 747 销售费用 -187 -223 -281 -423 -530 -674 %总资产 16.1% 16.0% 14.4% 12.7% 10.5% 8.6% %销售收入 9.2% 9.6% 9.6% 9.6% 9.5% 9.5% 无形资产 474 466 445 432 427 423 管理费用 -188 -207 -259 -419 -486 -628 非流动资产 1,117 1,173 1,261 1,319 1,340 1,356 %销售收入 9.3% 8.9% 8.8% 9.5% 8.7% 8.8% %总资产 33.6% 31.4% 26.0% 23.1% 19.2% 15.6% 研发费用 -182 -249 -300 -414 -514 -721 资产总计 3 ,327 3 ,733 4 ,842 5 ,710 6 ,994 8 ,668 %销售收入 9.0% 10.7% 10.3% 9.4% 9.2% 10.1% 短期借款 915 678 775 680 785 901 息税前利润（EBIT） 220 211 305 643 789 903 应付款项 714 853 1,289 1,244 1,663 2,228 %销售收入 10.9% 9.1% 10.4% 14.5% 14.1% 12.7% 其他流动负债 202 446 756 1,184 1,251 1,435 财务费用 -48 -46 5 -17 1 7 流动负债 1,832 1,978 2,819 3,108 3,699 4,564 %销售收入 2.4% 2.0% -0.2% 0.4% 0.0% -0.1% 长期贷款 169 323 260 230 195 170 资产减值损失 -23 -2 -1 -4 0 0 其他长期负债 56 8 15 24 28 33 公允价值变动收益 5 -5 7 4 5 5 负债 2,057 2,309 3,095 3,363 3,922 4,767 投资收益 1 7 2 -3 8 8 普通股股东权益 1,224 1,369 1,679 2,261 2,967 3,777 %税前利润 0.5% 3.4% 0.6% n.a 0.9% 0.8% 其中：股本 179 182 191 191 191 191 营业利润 199 200 353 673 848 967 未分配利润 393 442 670 1,205 1,911 2,722 营业利润率 9.8% 8.6% 12.1% 15.2% 15.2% 13.6% 少数股东权益 46 55 68 87 105 124 营业外收支 0 -2 -2 24 -1 -2 负债股东权益合计 3 ,327 3 ,733 4 ,842 5 ,710 6 ,994 8 ,668 税前利润 199 198 352 696 847 965 利润率 9.8% 8.5% 12.0% 15.7% 15.2% 13.5% 比率分析 所得税 -15 -7 -30 -42 -64 -77 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 7.7% 3.6% 8.6% 6.0% 7.5% 8.0% 每股指标 净利润 184 191 321 655 784 888 每股收益 0.976 0.986 1.608 3.176 3.819 4.342 少数股东损益 9 12 14 19 19 19 每股净资产 6.830 7.525 8.795 11.286 14.810 18.857 归属于母公司的净利润 1 75 1 79 3 07 6 36 7 65 8 70 每股经营现金净流 -2.321 2.410 1.882 3.531 2.938 2.986 净利率 8.6% 7.7% 10.5% 14.4% 13.7% 12.2% 每股股利 0.560 0.650 0.330 0.530 0.310 0.310 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.29% 13.10% 18.29% 28.14% 25.79% 23.02% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.26% 4.80% 6.34% 11.14% 10.94% 10.03% 净利润 184 191 321 655 784 888 投入资本收益率 8.44% 8.37% 10.02% 18.52% 18.01% 16.69% 少数股东损益 9 12 14 19 19 19 增长率 非现金支出 61 55 66 61 61 65 主营业务收入增长率 68.26% 14.31% 26.36% 51.09% 26.12% 27.82% 非经营收益 15 39 1 19 46 54 EBIT增长率 52.97% -4.29% 44.90% 110.38% 22.82% 14.37% 营运资金变动 -676 153 -30 -61 -331 -437 净利润增长率 42.88% 2.53% 71.17% 107.21% 20.27% 13.68% 经营活动现金净流 -416 4 38 3 59 6 73 5 60 5 69 总资产增长率 59.19% 12.19% 29.72% 17.93% 22.49% 23.93% 资本开支 -201 -107 -166 -63 -71 -72 资产管理能力 投资 -37 -67 60 -11 -2 -2 应收账款周转天数 158.5 189.0 115.8 90.0 90.0 95.0 其他 1 7 3 -3 8 8 存货周转天数 103.8 159.3 255.1 270.0 260.0 255.0 投资活动现金净流 -238 -168 -104 -77 -65 -65 应付账款周转天数 83.2 116.5 128.7 115.0 120.0 120.0 股权募资 2 19 86 47 0 0 固定资产周转天数 89.7 80.0 68.8 45.3 34.9 26.3 债权募资 697 -76 30 -125 70 91 偿债能力 其他 -101 -161 -269 -162 -119 -124 净负债/股东权益 59.91% 31.21% 15.61% -9.14% -19.24% -24.84% 筹资活动现金净流 5 99 -218 -153 -240 -48 -33 EBIT利息保障倍数 4.5 4.6 -58.4 38.4 -1,036.1 -134.9 现金净流量 -52 35 1 34 3 56 4 48 4 71 资产负债率 61.81% 61.86% 63.92% 58.89% 56.08% 54.99% 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-03-21 买入 42.22 55.25～55.25 2 2023-03-28 买入 47.66 N/A 3 2023-04-30 买入 46.40 N/A 4 2023-08-06 买入 35.77 N/A 5 2023-08-18 买入 41.95 N/A 6 2023-10-31 买入 50.60 N/A 来源：国金证券研究所