2023年业绩稳健增长，讯飞星火发展可期

科大讯飞2023年业绩报告显示，公司实现了稳健增长，全年营业收入超过200亿元，同比增长约7%，归母净利润在6.45亿至7.30亿元之间，同比增长15%-30%。四季度，公司收入增长超过20%，毛利增长超过25%，经营性现金流超过14亿元，展现出强大的项目交付能力和现金流管理能力。

公司还发布了讯飞星火V3.5版本，这是一款基于中国首个全国产支持万亿参数大模型训练的平台“飞星一号”训练完成的大模型。星火大模型在多项能力上均有显著提升，接近GPT-4 Turbo的水平，并首次发布星火语音大模型，已超越OpenAI的Whisper-large-v3，在37个主流语种上保持领先地位。此外，公司还发布了首个深度适配国产算力的讯飞星火开源大模型。

对于科大讯飞的投资策略，报告给出买入-A的评级，预计2023年至2025年的营业收入分别为201.80亿、233.55亿、269.98亿，归母净利润为6.70亿、7.18亿、8.75亿。考虑到公司处于大模型和自主可控的投入期，采用市销率进行估值，目标价设定为52.33元，相当于2023年6倍动态市销率。

风险提示包括政府财政支出、宏观经济影响导致的交付验收风险、以及研发进度和技术迭代的不确定性。