品种策略日报-国债

2024年01月29日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 101.274 101.362 102.725 102.715 103.095 103.080 103.55 103.4 前日收盘价 101.220 101.316 102.560 102.515 103.150 103.115 103.67 103.51 涨跌 0.054 0.046 0.165 0.200 -0.055 -0.035 -0.120 -0.110 涨跌幅 0.05% 0.05% 0.16% 0.20% -0.05% -0.03% -0.12% -0.11% 持仓量 68231 11608 116988 20740 171179 27789 46463 12084 成交量 42568 4349 80459 9429 61695 10782 32353 4627 持仓量增减 -696 8 5578 3127 -10316 -7 117 576 跨期价差 -0.088 0.010 0.015 0.150 跨期价差前值 -0.096 0.0450 0.0350 0.1600 点评 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，其中T2403合约下跌0.05%，持仓量有所减少。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.6927 2.5611 2.5564 2.6962 2.4414 2.3318 2.1231 2.3433 点评 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.8200 1.8990 2.0704 2.5102 2.5000 2.6940 2 2.4 前值 1.8440 1.8720 2.1261 2.4800 2.6350 2.7810 2.08 2.35 涨跌(bp) -2.4 2.7 -5.57 3.02 -13.5 -8.7 -8 5 点评 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行2.7bp，DR007利率上行3.02bp，GC007利率下行8.7bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.01 2.02 2.18 2.34 2.48 2.50 2.63 2.73 前日收益率 2.02 2.02 2.18 2.34 2.48 2.50 2.64 2.73 涨跌（bp） -0.57 0.19 -0.15 0.75 0.26 0.47 -0.8 -0.01 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 45.99 30.14 15.85 22.53 前值(bp) 45.92 29.73 16.19 23.01 点评 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.47bp至2.5%，长短期（10-2）国债收益率利差为45.99bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.34 4.04 4.15 4.38 2.520 2.280 0.052 0.721 前日收益率 4.28 4.01 4.14 4.38 2.650 2.380 0.067 0.750 涨跌（bp） 6.0 3.0 1.0 0.0 -13.0 -10.0 -1.5 -2.9 内外利差（bp） -215.8 -169.8 -165.0 -165.5 -33.8 22.0 213.0 177.9 点评 上一交易日，美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率下行10bp，日本10Y国债收益率下行2.9bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护月末流动性平稳，上周五（1月26日）以利率招标方式开展了4610亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日710亿元逆回购到期，因此单日净投放3900亿元。当周央行开展了19770亿元逆回购操作，因有15670亿元逆回购到期，当周净投放4100亿元。本周（1月29日至2月2日）央行公开市场将有19770亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1220亿元、4650亿元、4630亿元、4660亿元、4610亿元。2、国务院总理李强日前签署国务院令，公布修订后的《国务院关于经营者集中申报标准的规定》。修订《规定》，对现行经营者集中申报标准进行调整，旨在进一步放宽市场准入门槛，降低经营者集中制度性交易成本，提升反垄断监管执法效能，促进投资并购。修订后的《规定》进一步提高经营者集中营业额申报标准：将参与集中的所有经营者上一会计年度的全球合计营业额标准，由现行超过100亿元人民币提高至超过120亿元人民币；将参与集中的所有经营者上一会计年度的中国境内合计营业额标准，由现行超过20亿元人民币提高至超过40亿元人民币。3、央行党委召开扩大会议，传达学习贯彻省部级主要领导干部研讨班精神。会议强调，始终保持货币政策稳健性。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把握好新增信贷的均衡投放，注重盘活被低效占用的金融资源，为经济稳定增长营造良好的货币金融环境。兼顾内外均衡，促进综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续提升金融服务实体经济质效，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持力度。推进金融高水平对外开放，进一步拓展境内外金融市场互联互通，稳慎扎实推进人民币国际化。4、2023年规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，同比下降2.3%，降幅比1-11月收窄2.1个百分点。2023年12月规模以上工业企业实现利润同比增长16.8%，为连续5个月正增长。5、美国财长耶伦认为，美国经济今年没有理由出现衰退。虽然美国债务负担成本仍然可控，但如果利率在更长时间内保持高位，可能对财政可持续性构成威胁。野村证券预计，美联储将在5月、7月、9月和12月共降息100个基点。 行业信息 1、上周五，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行2.4BP报1.82%；7天期上行2.7BP报1.899%；14天期上行8.0BP报2.402%；1个月期上行0.1BP报2.301%。2、上周五，美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨5.1个基点报4.357%，3年期美债收益率涨4.7个基点报4.155%，5年期美债收益率涨3.9个基点报4.045%，10年期美债收益率涨1.9个基点报4.142%，30年期美债收益率跌0.6个基点报4.37%。 评论及策略 涨跌不一，10年期国债收益率上行0.01bp至2.4985%。央行当周净投放4100亿元，央行行长表示将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，并表示当前宏观政策的空间和回旋余地大，将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，着力稳市场、稳信心，为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币政策环境。2023年全年GDP同比增长5.2%，工业增加值增速好于预期，但是房地产投资降幅继续扩大，70大中城市二手房价格环比普遍回落，房地产市场仍处于调整过程中，国家金管总局表示将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，做好个人住房贷款金融服务。美国上周初请失业金人数高于预期，但第四季度实际GDP年化季环比初值按年增长3.3%，远超市场预期，消费支出是经济增长的主要动力，欧洲央行维持主要利率不变，美债收益率回落。市场降准落地后，预计春节前后资金面将保持合理充裕，继续推动短端国债期货价格继续走强，而长端国债期货在降准利好兑现后，或面临高位震荡，国债期限利差将有望扩大。策略上建议关注空TL/T多TS的套利机会，长短期国债利差有扩大的可能。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。