三特索道：业绩符合预期，单季扣非净利续创新高

2024年01月29日 业绩符合预期，单季扣非净利续创新高 核心观点： 分析师 ⚫业 绩 符 合 预 期，单 季 度 扣 非 净 利 续 创 历 史 新 高 根 据 业 绩 预 告 估 算 ，4Q23公 司 实 现 归 母 净 利-0.34亿-0.16亿 ，扣 非 净 利0.37亿-0.87亿 元 ，符 合 我 们 预 期 。其 中 ，公 司 四 季 度扣 非 净 利延 续Q3趋 势 ，录得上 市 以 来 最 好 水 平，充 分反 映 公 司旗 下优 质景 区项 目 盈 利 能 力 强 劲；归 母 净利 下 限仍 处亏 损状 态，我 们预 计 主 要因 公 司 尚 有 部 分 一 次 性 的资 产 减 值计 提事 项。整 体 看 ，2023年 公 司 旗 下景 区全 面 开 花 ， 以 梵 净 山 索 道 、 华 山 索 道 、珠 海 景 山 索 道 为 代 表 的 索 道 主 业依 托IP优 势， 展 现 出 极 强 的 盈 利 能 力； 自 主经 营 景 区 方 面 ，旗 下 海 南 猴 岛 、东 湖 海 洋 乐 园 为 代 表 的 多 元 文 旅 项 目亦 实 现提质 增 效， 预 计 亦 实 现 较 快 增 长。 ⚫存 量 优 化 持 续 推 进 ， 储 备 项 目 落 地 有 望 打 开 成 长 空 间 公 司 当前 坚 定 推 进“ 归 核 瘦 身 ”战 略 ，我 们 预 计4Q23公 司 已 就 部 分 减 值 事 项进 行 充 分 计 提 ，未 来 经 营 包 袱 有 望 显 著 减 轻 。此 外 ，公 司一 系 列 优 质 项 目 正 在全 速 建 设 落 地 中：1）千 岛 湖 牧 心 谷 项 目 已 完 成 前 期 手 续 ，游 客 中 心 已 开 工 建设；2）海 南 猴 岛 穹 顶 天 幕 秀 项 目 已 于1月25日 正 式 对 外 营 业 ，有 望 成 为 南 湾猴 岛 极 具 竞 争 力 的 旅 游 新 场 景 、新 业 态 ，成 为 拉 动 营 收 的 重 要 抓 手 。3）公 司回 归 国 资 属 性 后，目 前 正 在深 度 参 与 武 汉 市 部 分 区 域 文 旅 发 展 规 划 ，未 来亦有望 贡 献增 量看 点。 ⚫投 资 建 议 我 们 预 计公 司2023-25年 归 母 净 利 各 为1.3/1.6/1.8亿 元 ，对 应PE各 为20X/17X/15X。考 虑当 前 公 司经 营利 润、内 部 管 理改 善的拐 点已 经明 确 ，2024年 华 山 景 区 免 票 、梵 净 山 游 客 容 量 提 升 事 项 有 望 带 来 增 量 贡 献，以 及中 长期成长有 较 多 储 备 项 目 支 撑 ，维 持“ 推 荐 “ 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：自 然 灾 害 等 不 可 抗 力 的风 险 ；新 项 目 建 设 进 展 低 于 预 期 的风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 顾 熹 闽 ，社 会 服 务 业 首 席 分 析 师 ，同 济 大 学 金 融 学 硕 士 。长 期 从 事 社 服 及 相 关 出 行 产 业 链 研 究 ，曾 任 职 于 海 通 证 券 、民 生 证 券 、国 联 证 券 ，2022年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn