Q1扣非净利单季新高，Q2有望续创辉煌

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陕西煤业发布2020年年报和2021年一季度报告。2020年，公司实现营收948.6亿元，同比增长28.7%；实现归母净利148.8亿元，同比增长27.9%。2021年一季度，公司实现营收347.7亿元，同比增长86.7%；实现归母净利33.7亿元，同比增长43.4%。公司所得税率最终确定依旧按照15%征收，因此上修公司2020年归母净利至148.8亿元，创历史最好水平。2020年煤炭产销均创历史新高。公司为积极抢占市场份额，大力扩展煤炭贸易业务，2020年公司贸易煤销量达1.18万吨，同比增长80.8%。公司围绕“六线四区域”，已实现了对长江经济带和东部沿海的全覆盖。2020年煤炭盈利稍有下滑。2020年，公司煤炭综合售价为363.5元/吨，同比下降5.2%，其中自产煤售价347.4元/吨，同比下降4.1%；贸易煤售价380.3元/吨，同比下降9.5%。公司稳步推进新产业布局，培育发展新动能。2021年Q1扣非归母净利创历史最好水平。2021年Q1公司实现营收347.7亿元，同比增长86.7%；实现归母净利33.7亿元，同比增长43.4%，扣非归母净利37.1亿元，同比增长69.6%，创历史最好水平。公司现金分红77.6亿元，股息率高达6.5%。我们预计公司2020年~2022年归母净利分别为143.3亿元、149.5亿元、152.2亿元，对应PE分别为8.4、8.0、7.9，维持“买入”评级，给与目标价12.5元。