Q4业绩大超预期，2024年有望持续高增

公司发布的2023年业绩预告显示，全年实现归母净利润3.54亿元，同比增长697%，扣非归母净利润3.13亿元，同比增长2271%。第四季度，公司业绩更是超出市场预期，实现归母净利润1.97亿元，同比增长245%，扣非归母净利润1.84亿元，同比增长411%。

业绩增长的主要推动力是支架出货量的显著增加以及跟踪支架销售比例的大幅提升。预计2023年公司共出货16-17GW的支架，其中固定支架出货9GW，跟踪支架出货约7.5GW。第四季度，支架出货量达到约7GW，其中跟踪支架出货约4GW，较上一季度翻倍增长，固定支架出货3GW以上，环比增长50%以上。跟踪支架价格高于固定支架约0.2元/W，这使得第四季度的营收超过预期，跟踪支架营收占比约为65%。

盈利端，得益于公司自主生产的齿轮箱、镀锌等降本措施，以及第四季度产能利用率提升至100%，加上跟踪支架销量的提升和海外市场的高占比，预计第四季度毛利率有所改善。预计2024年毛利率将稳定并略有上升。

截至2023年底，公司持有的订单总额约为47亿元（其中跟踪支架36亿元，固定支架10亿元，其他1亿元），环比第三季度的63亿元有所减少，主要是由于第四季度的订单交付。考虑到每吨跟踪支架和固定支架的价格分别为0.45元和0.23元，预计公司支架在手订单约12GW（跟踪8GW，固定4GW），主要来自海外订单，这将支撑公司在2024年的持续高增长。

基于业绩超预期的调整，预计2023-2025年的归母净利润分别达到3.5亿、5.2亿和6.8亿元，同比增长697%、48%和30%。考虑到丰富的在手订单和持续增长的潜力，给予2024年25倍市盈率，目标价96元，并将评级上调至“买入”。

风险因素包括政策执行力度不足、市场竞争加剧等。