营收超预期，体检需求如期恢复

2024年01月29日 美年健康(002044) 营收超预期，体检需求如期恢复 推荐(维持) 核心观点： 分析师 事 件：公 司 发 布2023年 年 度 业 绩 预 告 ，公 司2023年 预 计 实 现 营 业 收 入107.3亿 元-110.5亿 元 ，同 比 增 长25.8%-29.5%，归 母 净 利 润4.6亿 元-5.7亿 元 ，同比 增 长186.3%-206.9%， 扣 非 净 利 润4.6亿 元-5.7亿 元 ， 同 比 增 长181.0%-200.4%。2023Q4单 季 预 计 实 现 营 业 收 入35.1亿 元-38.3亿 元 ，同 比 增 长26.3%-37.8%， 归 母 净 利 润2.3亿 元-3.4亿 元 ， 同 比 增 长258.6%-334.5%， 扣 非 净 利润2.3亿 元-3.4亿 元 ， 同 比 增 长259.7%-336.1%。 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 营 收 超 过 预 期，业 绩扭 亏 为 盈。公 司2023年 营 业 收 入 预 计 增 长25.8%-29.5%，归 母 净 利 润 预 计 较 去 年 同 期 增 加9.9亿 元-11.0亿 元 ； 在 疫 后 复 苏 背 景 下 体 检需 求 如 期 恢 复 ， 公 司 全 年 营 收 超 过 预 期 ， 实 现 扭 亏 为 盈 。2023年 公 司 整 体 进入 需 求 推 动 、量 价 齐 升 的 良 性 运 营 周 期 ，主 要 得 益 于 ：1）满 足 日 益 增 长 的 体检 需 求 ，提 升 中 高 端 客 户 占 比 ；2）构 建 团 检 与 个 检 协 同 发 展 的 业 务 体 系 ；3）关 注 创 新 差 异 化 单 品 ， 建 立 产 品 优 势 和 技 术 壁 垒 ；4） 打 造 数 字 化 运 营 平 台 ，提 升 服 务 品 质 ；5） 强 化 组 织 变 革 ， 实 现 降 本 增 效 。 推 出股 权 激 励计 划，看 好公 司长 期 发 展。2023年12月7日 ，公 司 发 布 股 权激 励 计 划 ，拟 授 予 股 票 期 权 数 量 为7828.5万 份 ，占 公 司 股 本 总 额 的2.0%，股票 期 权 行 权 价 格 为4.29元/份 ，同 时 设 置 三 年 考 核 目 标 ：2024年-2026年 营 业收 入 分 别 不 低 于111亿 元 、128亿 元（+15%）、140亿 元（+9%），或 归 母 净 利润 分 别 不 低 于8亿 元 、12亿 元 （+50%）、15亿 元 （+25%）。 本 次 股 权 激 励 计划 有 利 于 调 动 核 心 员 工 的 积 极 性 ， 以 实 现 公 司 业 绩 快 速 增 长 的 目 标 。 投 资 建 议 ：美 年 健 康 经 过 多 年 的 投 入 和 积 淀 ，在 精 细 化 管 理 上 开 始 初 见 成 效 ，品 质 提 升 、口 碑 回 升 。行 业 层 面 ，疫 情 使 得 部 分 小 型 体 检 公 司 退 出 市 场 ，竞 争格 局 优 化 ；疫 情 过 后 体 检 行 业 的 需 求 如 期 恢 复 ，进 入 依 靠 品 质 提 升 来 推 动 价 格上 涨 的 良 性 循 环 周 期 。 我 们 预 计 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为5.53/9.13/12.16亿 元 ，同 比 增 长203.70%/65.07%/33.22%，EPS为0.14/0.23/0.31元 ， 当 前 股 价 对 应PE为35/21/16倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：体 检 质 量 事 件 影 响 对 公 司 品 牌 的 风 险 、 经 济 波 动 使 得 企 业 体 检 福利 收 缩 的 风 险 、 并 购 门 店 经 营 不 达 预 期 致 商 誉 减 值 的 风 险 。 相关研究 【银河医药】公司点评_美年健康（002044）_三季报点评：前三季度增速亮眼，体检业务量价齐升20231102 公司财务预测表 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，银 河 证 券 医 药 首 席 分 析 师 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，7年 医 学 检 验 行 业+6年 医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司研 究 深 入 细 致 ， 对 医 药 行 业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。 此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ， 获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ” 医 药 行 业 第1名 ，2018年第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行 业 第1名 等 荣 誉 。 评级标准 行 业 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn