白电排产实现开门红，美国家电库销比已低于2019年低值

本周研究跟踪与投资思考：1-2月白电累计排产量同比增长12%，其中空调内外销均实现良好增长，冰洗内销稳健、外销高景气，白电排产实现开门红。 海外家电需求出现回暖，12月美国家电店零售额增长9%，库存进一步去化。 白电前2月累积排产增长12%，内外销实现开门红。白电排产开年表现强劲，空调内外销均实现良好增长，冰洗内销稳健、外销高景气。根据产业在线的数据，2月白电合计排产量达到2332万台，较去年同期生产实绩下滑9.9%。 但考虑到春季错期的影响，以1-2月累计来看，累计同比增长12.0%，白电排产开年实现较好增长。分品类看，2月空调内销排产较去年同期内销量下滑16.1%，1-2月累计增长15.8%；外销排产较去年同期外销量下滑10.2%，1-2月累计增长16.9%。2月冰箱内销排产较去年同期内销量下滑17.1%，1-2月累计增长3.1%；外销排产较去年同期外销量增长13.8%，1-2月累计增长21.7%。2月洗衣机内销排产较去年同期内销量下滑1.5%，1-2月同比持平； 外销排产较去年同期外销量增长24.8%，1-2月累计增长14.0%。 美国12月家电店零售增长9%，库销比低于2019年最低值。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额在12月旺季延续良好表现，同比增长8.9%。在需求回暖之下，美国家电的零售库存持续走低。11月美国家具电子家电店的零售库存同比降低10.4%，环比下降1.7%；零售库存销售比为1.52，连续8个月环比降低。在2019年正常情况下库存销售比为1.53-1.65，11月美国家具电子家电店的库销比已低于2019年的最低值。在需求回暖及库存处于较低水平之下，国内家电出口有望持续受益。 12月美国住房数据延续回暖趋势，家电需求有望回归平稳增长。根据美国商务部普查局的数据，美国住房市场逐步回归平稳：12月新建住房销售套数同比增长4.4%；成屋销售套数同比下滑6.2%，降幅环比继续收窄。同时，12月美国新建住房数量明显改善，同比增长7.6%。住房库存则在低基数下有所回升，12月美国成屋销售库存同比增长4.2%，新建住房待售套数增长0.4%。 美国住房销售数据好转及新建住房数据改善，或预示地产市场的逐渐回暖。 而历史复盘来看，美国新房销售情况与家电销售具有比较显著的关联性，美国当前地产的积极回暖有望为家电需求的回归平稳增长提供良好的基础。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-1.79%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.3%、+3.9%至8547/2249美元/吨；本周冷轧价格周环比+2.7%至4860元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+7.59%/+9.96%/+12.92%。海外天然气价格：周环比-4.3%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.14%/-0.13%/-0.17%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、石头科技、光峰科技、新宝股份、比依股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，Q4内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖，外销高景气延续，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q4实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 白电2月排产数据出炉，虽然受到春节错期的影响，2月白电排产总量下降9.9%，但综合1月排产情况来看，1-2月累计排产量同比增长12%。其中空冰洗排产均实现开门红，内外销排产普遍较为积极，冰洗外销排产增长尤为强劲。从海外的家电需求看，在进入旺季后，美国家电销售表现不俗，12月电子和家电店零售额同比增长9%，同时库存实现进一步去化，库销比已低于2019年最低水平。另一方面，美国地产数据延续回暖趋势，住房销售及开工情况企稳向好。 2.1白电前2月累积排产增长12%，内外销实现开门红 白电排产开年表现强劲，空调内外销均实现良好增长，冰洗内销稳健、外销高景气。根据产业在线的数据，2月白电合计排产量达到2332万台，较去年同期生产实绩下滑9.9%。但考虑到春季错期的影响，以1-2月累计来看，累计同比增长12.0%，白电排产开年实现较好增长。 分品类看，2月空调内销排产较去年同期内销量下滑16.1%，1-2月累计增长15.8%； 外销排产较去年同期外销量下滑10.2%，1-2月累计增长16.9%。2月冰箱内销排产较去年同期内销量下滑17.1%，1-2月累计增长3.1%；外销排产较去年同期外销量增长13.8%，1-2月累计增长21.7%。2月洗衣机内销排产较去年同期内销量下滑1.5%，1-2月同比持平；外销排产较去年同期外销量增长24.8%，1-2月累计增长14.0%。1-2月累计排产来看，空调内销实现较快增长，冰洗内销稳健；白电外销排产延续高景气表现，预计受益于航运紧张、海外家电低库存、国内低价产品需求上升等多重因素的利好下保持较高景气。 图1：1-2月白电累计排产量实现良好增长 图2：1-2月我国空调内外销排产均实现较高增长 图3：1-2月我国冰箱内销排产稳健、外销实现高增 图4：1-2月我国洗衣机内销排产持平、外销增长较好 2.2美国12月家电店零售增长9%，库销比低于2019年最低值 12月美国电子和家电店零售额同比增长9%，11-12月旺季均实现较好增长；其11月零售库存同比下降10%，库存销售比已低于2019年最低值。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额在12月旺季延续良好表现，同比增长8.9%。在需求回暖之下，美国家电的零售库存持续走低。11月美国家具电子家电店的零售库存同比降低10.4%，环比下降1.7%；零售库存销售比为1.52，连续8个月环比降低。在2019年正常情况下库存销售比为1.53-1.65，11月美国家具电子家电店的库销比已低于2019年的最低值。在需求回暖及库存处于较低水平之下，国内家电出口有望持续受益。 图5：美国电子和家电店零售额增速快速回升 图6：2019年美国家电店的库存销售比在1.53-1.65之间 图7：11月美国家电零售库存销售比已低于1.53 2.3 12月美国住房数据延续回暖趋势，家电需求有望回归平稳 根据美国商务部普查局的数据，美国住房市场逐步回归平稳。12月新建住房销售套数同比增长4.4%，实现平稳增长；成屋销售套数同比下滑6.2%，降幅环比继续收窄。同时，12月美国新建住房数量明显改善，同比增长7.6%。住房库存则在低基数下有所回升，12月美国成屋销售库存同比增长4.2%，新建住房待售套数增长0.4%。美国住房销售数据好转及新建住房数据改善，或预示地产市场的逐渐回暖。 而历史复盘来看，美国新房销售情况与家电销售具有比较显著的关联性，美国当前地产的积极回暖有望为家电需求的回归平稳增长提供良好的基础。 图8：美国新建住房销售同比有所增长 图9：美国成屋销售同比降幅持续收窄 图10：美国新建住房待售套数保持稳定 图11：12月美国成屋库存环比下降 图12：12月美国新建住房数量实现增长 图13：美国新房销售情况与家电零售存在显著关联 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块+0.17%；沪深300指数+1.96%，周相对收益-1.79%。 图14：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.3%、+3.9%至8547/2249美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比+2.7%至4860元/吨。 图15：LME3个月铜价本周上涨 图16：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图17：LME3个月铝价格本周上涨 图18：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图19：冷轧价格本周价格上涨 图20：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期受红海局势影响有所上升。本周出口集运指数-美西线为916.57，周环比+7.59%；美东线为1154.5，周环比+9.96%； 欧洲线为2296.72，周环比+12.92%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比-4.3%至2.55美元/百万英热单位。 图21：海运价格大幅回落后企稳回升 图22：天然气价格本周下跌 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例表现分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.14%/-0.13%/-0.17%。 图23：美的集团本周股通持股比例上涨 图24：格力电器本周股通持股比例下降 图25：海尔智家本周股通持股比例下降 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【石头科技】发布2023年业绩预增公告。预计2023年实现归母净利润20-22亿元 ， 同比增长68.99%-85.89%； 扣非归母净利润18-20亿元 ， 同比增长50.29%-66.98%。 【四川长虹】发布2023