公司动态研究报告：深耕光学行业多赛道发展，契合行业发展前景重点投资扩产项目

深耕光学行业多赛道发展，契合行业发展前景重点投资扩产项目 —波长光电（301421.SZ）公司动态研究报告 投资要点 增持(首次) ▌开拓新兴领域，2023Q3营收和毛利稳定增长 分析师：毛正S1050521120001maozheng@cfsc.com.cn 2023前 三 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入2.62亿 元 ， 同 比 增 长4.41%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降9.69%，扣非归母净利润0.41亿元，同比下降8.03%；前三季度毛利率为39.33%，同比上升1.36pct，前三季度净利率为15.74%，同比下滑2.93pct。在宏观经济景气度低迷，下游行业增长乏力的大背景下，公司营收和毛利率的稳定增长主要得益于：1）积极开拓新能源、增材制造、半导体等新兴领域；2）公司聚焦高端产品，舍弃了竞争激烈的替代性高的应用领域。净利润同比下降主要原因系销售费用率和管理费用率的大幅增加，分别同比上涨2.11pct和2.63pct。 ▌积极扩展工业级多领域应用，同时布局消费类光学产品和光学设备 公司主要从事精密光学元件、组件的生产制造，主要面向工业端的应用。坚持走自主研发与吸收创新相结合的研发之路，与新加坡国立大学、新加坡先进制造研究院、南京理工大学、江苏科技大学等国内外高校研究所技术合作，并重视研发人才引进，拥有一批以光学领域优秀科研院所为背景的创新研发团队，已获95项专利授权。随着技术研发的落地，主要产品的种类与应用领域不断拓宽，公司在消费电子，标记行业，监测，新能源，半导体行业，医疗科技，增材制造，光伏行业等领域布局了技术和多种不同规格的光学元件、组件。公司的产品和技术推动了应用领域的拓宽和分散，进一步扩展了市场空间，并且有助于对冲下游应用行业进入周期下行的风险，具备成长性。未来，公司将继续紧盯市场需求，增加如超净间、检测设备等一些硬件设施投入，进一步研发、生产半导体等新兴领域业务。 相关研究 为进一步拓宽应用领域，公司布局了一些面向消费类光学市场包括机器人视觉、生物医疗、智慧家居、智能可穿戴设备等，例如可广泛用于AR眼镜成像质量检测的AR近眼检镜头、进入机器人视觉领域的消费类精密光学镜头，这有望成为新的增长点。同时公司还尝试进入光学设备市场，正在进行高价值光机电一体化系统和智能检测系统的开发，并已经取得了一些阶段性成果。 ▌市场前景广阔，扩产项目预计2024年实现部分投产 在政府的产业政策重点支持以及激光下游应用领域由消费级向工业级拓展的大趋势之下，消费电子、半导体加工、汽车、等新兴领域的需求不断释放，光学行业发展提供了广阔的市场空间。公司原先的产能相对有限，2021年公司元件、组件的产能利用率就已经分别达到97.39%和101.49%，无法满足客户与市场快速发展的需求，一定程度上降低了公司的市场竞争力。公司2023年的三个募投项目包括激光光学产品生产项目、红外热成像光学产品生产项目以及波长光学研究院建设项目，重点集中在扩产上。两项产能扩增项目计划投资金额为2.44亿元，占总拟投金额的76.50%。项目达产后，预计新增元件产品产能803,000片，占公司2022年度元 件 类 产 品 实 际 产 能89.99%； 预 计 新 增 组 件 产 品 产 能131,300件 ， 占公 司2022年 度 组 件 类 产 品 实 际 产 能112.51%，公司产能将翻倍。本次扩产将大幅提升公司的激光光学相关产品产能，满足下游客户对公司产品的需求，扩大经营规模和市场占有率，提升公司产品的生产效率及质量水平，为公司的可持续发展打下夯实的基础。目前，扩产项目的土建经前期先行实施已基本完成，正在进行内部装修和设备订购，预计2024年可以部分投产。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为3.48、4.51、6.04亿元，EPS分别为0.52、0.75、1.08元，当前股价对应PE分别为94.8、66.3、45.7倍，公司布局消费类光学产品和光学设备，在智能可穿戴类设备的市场需求不断扩大下有望实现新的增长点，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 ▌风险提示 行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品落地放量不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；募投项目进展不及预期的风险。 电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：香港大学硕士，经济学专业毕业，于2023年12月加入华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。