外销增长趋势向好，Q4业绩快速增长

2024年01月29日鸿合科技(002955.SZ) 证券研究报告 外销增长趋势向好，Q4业绩快速增长 事件：鸿合科技公布2023年度业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润3.2亿元~3.4亿元，YoY-18.1%~-13.0%；经折算，Q4单 季 度 实 现 归 母 净 利 润0.2亿 元~0.4亿 元 ，YoY+100.6%~+264.5%。我们认为，随着国内经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务业务有望持续落地。 预计2023Q4收入平稳：2023年国内地方政府预算较为紧张背景下，教育平板市场竞争激烈，教育平板销售价格面临较大压力。我们判断2023Q4公司国内教育业务收入同比有所下降。海外方面，公司坚持发挥本土化运营、产研一体化布局等核心优势，加速开拓北美、欧洲、亚太市场。根据公司在投资者互动平台交流信息，2023年下半年中标欧洲市场1.6万台订单。我们判断2023Q4公司海外业务延续较快增长。999563399 2023Q4业绩快速增长：2023Q4公司归母净利润同比+0.1亿元~0.3亿元，YoY+100.6%~+264.5%。我们认为Q4公司业绩实现快速增长主要是因为利润率更高的海外业务占比提升，带动公司整体盈利能力提升。可供参考的是，2023H1公司整体净利率为10.5%，美国子公司的净利率为17.6%。 收购美国新线少数股东股权：2023年10月，公司董事会同意公司购买海外控股子公司美国新线少数股东持有的25%股权，支付现金对价不超过4125万美元。交易完成后，公司持有美国新线的股权比例由75%变更至100%。11月，公司股东大会通过购买控股子公司少数股东股权的议案。我们认为公司收购美国新线少数股东股权，有利于整合公司资源，提升盈利能力。 张立聪分析师SAC执业证书编号：S1450517070005zhanglc@essence.com.cn 投资建议：鸿合科技是国内领先的教育信息化产品和解决方案提供商。随着国内经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务业务将持续落地。受益于海外教育信息化进程，公司海外自主品牌业务有望实现快速增长。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.42/1.66/1.95元，维持买入-A的投资评级，给予2024年20倍的动态市盈率，相当于6个月目标价为33.16元。 陈伟浩分析师SAC执业证书编号：S1450523050002chenwh3@essence.com.cn 相关报告 海外业务影响收入表现，盈利显著改善2023-08-30 Q4业绩高速增长，教育服务业务加速落地2023-01-13海外自主品牌、国内教育服务业务打开成长新空间（更正报告）2023-01-04海外自主品牌、国内教育服务业务打开成长新空间2023-01-03 风险提示：原材料价格上涨，汇率波动，行业竞争加剧。 资料来源：Wind，国投证券研究中心注：净利润增长率的坐标轴范围为-100%~+100%，故图中部分数据点未显示 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034