2023 年全球并购报告

当并购是答案时：在不确定的市场中，大胆的举动将定义未来 Acknowledgments 本报告由贝恩公司全球并购和剥离实践的领导团队编写，特别指导来自合伙人LesBaird；咨询合伙人DavidHarding；合伙人AndrewGrosshans；合伙人KaiGrass；执业副总裁SuzanneKumar；MadhurimaBhattacharya，合伙人；JoergOhmstedt，实践总监；和编辑领导的团队大卫·戴蒙德 作者要感谢贝恩领导团队的许多成员，他们为今年的报告贡献了文章。此外，我们要感谢以下同事对本报告的帮助：贝恩合作伙伴彼得·霍斯利，哈什维尔·辛格，科琳·冯·埃卡茨伯格，萨姆·罗维特，戴尔·斯塔福德，AdamHaller，JeffHaxer和JoostSpits；实践总监DahlaeY和ScottNacarrow；实践高级经理AmyWall和DstiRohrer；高级知识专家DomiiaAdamasze；实践高级分析师AmolMathr；顾问CoieCai，MichelleTcer和ArsalaBhari；以及副顾问ElizaW这项工作还得益于贝恩能力网络的AbhisheJai，SiddharthSharma，EaparaGhosh，DivyamDewa，MohitGpta和JayatSigh的支持；以及贝恩研究和数据服务的EmilyLae，JohPeverley，LaraCarigella，BradoRiey，PiotrSzostaowsi 这项工作基于二级市场研究，贝恩公司可获得或提供给贝恩公司的财务信息分析以及与行业参与者的一系列访谈。贝恩公司没有独立验证提供给贝恩的任何此类信息，也没有明示或暗示的陈述或保证此类信息是准确或完整的。本文中包含的预计市场和财务信息、分析和结论基于上述信息和贝恩公司的判断，不应被解释为对未来业绩或结果的明确预测或保证。本文中的信息和分析不构成任何形式的建议，不旨在用于投资目的，贝恩公司或其任何子公司或其各自的高级管理人员、董事、股东、员工或代理人均不对使用或依赖本文件中包含的任何信息或分析承担任何责任或义务。本作品具有贝恩公司的版权，未经贝恩公司明确的书面许可，不得全部或部分出版，传播，广播，复制，复制或转载。 Contents 2022年的并购回顾4展望2023年的并购12 热主题.................................................................................................................................................18 如何避免通过故障线路发送震颤并购中的文化整合35 Industries...................................................................................................................................43 汽车和移动领域的并购：寻找通往未来的替代路线50 零售业的新并购平衡法案60 能源与自然资源的并购：击败能源领域的赔率过渡交易69 2023年全球并购报告 Contents 保险并购：有保险技术交易要做，但要继续警告79 Sector.................................................................................................................................................84 医疗保健和生命科学中的并购：为什么行业的观望Days Will结束.....................................................................................................................................93 电信并购：免费资金的终结如何打开新机遇106 Regions ............................................................................................................................................112 M & A ................................................................................................................................................122 中东的并购：一个地区如何通过并购增长125 关键联系人134 2023年全球并购报告 并购团队的来信 亲爱的朋友们， 去年对所有交易制定者来说都是一个充满挑战的一年，因为通货膨胀、利率、地缘政治紧张局势和监管监管的加强对交易高管的技能提出了前所未有的要求。然而，在这一切中，并购一直在坚持——并不总是像过去那样数量或流程相同，但交易已经完成。 年内整体交易价值下降，倍数从2021年的历史高位下降，大型交易减少。但小型交易的步伐令人惊讶地具有弹性。进入2023年，交易达成者的情绪是乐观的。 历史告诉我们在动荡时期采取大胆行动的公司往往会获胜这是我们的第五份年度报告的使命：通过分享世界上最好的交易对手的见解来改善并购。 LesBaird 贝恩全球并购实践的领导者 市场状态 2022年的并购回顾4展望2023年的并购12 市场状态 2022年的并购回顾 即使宏观经济的不确定性重新设定了并购市场，交易制定者仍然坚持。 作者：David Harding，Kai Grass，Andrew Grosshans，Suzanne Kumar和Madhurima Bhattacharya 一瞥 在经历了强劲的2022年上半年之后，市场在下半年放缓，尽管基本面交易活动持续。 倍数下降和大型交易的年中停顿是2022年交易价值从2021年的历史新高下降36％的主要原因。 地缘政治，监管和其他外部因素也继续影响交易活动模式。 2022年是一个两半的故事。在经历了2021年并购的轰动一时的一年之后，2022年的前五个月反映出持续强劲的交易活动。最大的转折点发生在2022年6月16日，当时美国联邦储备银行加息，加上宏观经济不确定性的加剧，给交易市场带来了寒意。超过100亿美元的大型交易暂停，而规模较小的交易放缓。交易倍数缓和。年中修正导致。 年度并购交易价值下降36%，至3.8万亿美元(参见图1和图2)。然而，交易量仅下降了12%，这表明交易制定者的韧性和承诺。 2023年全球并购报告 随着市场的重新设定，我们观察到交易交易的一些意想不到的变化，同时，长期趋势的持续存在。一方面，巨额交易和交易倍数的突然下降反映了结构性不确定性对并购的影响。然而，并购仍然是企业增长和盈利战略的核心，交易量相对一致，规模和范围交易的平衡组合证明了这一点。 结构不确定性 通货膨胀，利率，资本可用性，产业政策，国家安全，地缘政治紧张局势，供应链不确定性-2022年，交易制定者在任何地方都面临着新的波动水平，以及来自变量的风险，这些变量以前不是许多交易模型的重点。 6月的加息标志着资本过剩时代的新阶段。面对不断上升的通货膨胀，美联储加息的行动比许多人预期的要快。 随着其他中央银行的效仿，国际上也感受到了这种影响。美元在全球贸易中的作用放大了这种影响。在经济环境疲软的情况下，全球的交易制定者突然面临一个陌生的未知数-即资本的成本和可用性。然而，在经历了几十年的低利率和可预测的利率之后，收购者告诉我们，他们对资本成本上涨的动摇较少，而更多的是他们现在面临的不确定性。 利率警告对金融投资者和战略买家的影响不同。依赖债务进行融资交易的私募股权投资者更容易受到资本约束和成本的影响，这尤其影响了大型交易。贷款人加强了对新报价的审查，因为银行吸收了他们不能再辛迪加的贷款承诺。相比之下，企业往往会受到银行间利率变动的近期影响。 此外，正如我们在《2022年中期全球并购报告》中所探讨的那样，企业有更多的选择来为并购融资，而不仅仅是杠杆，即股票和现金。无论如何，加息所揭示的经济前景不确定性的新水平导致了所有参与者在2022年下半年的并购价值和数量的长期重置。 除利率模糊外，收购者还面临各种其他外部因素。通货膨胀和新兴的衰退环境挑战了战略收购者和目标的基本业务轨迹的假设。供应链中断继续影响准确性 预测，产业政策重新成为部门经济的摇摆因素。西方政府对气候和地缘政治危机的反应预示着企业利润池的变化。在欧洲，由于人们对俄罗斯-乌克兰战争的担忧日益增加，可能需要为消费者补贴冬季能源成本，这迫使人们减少了用于医疗保健等其他社会需求的资金。在美国，《降低通胀法案》以化石燃料为代价押注可再生能源，国家安全问题促使半导体行业与中国脱钩。 2023年全球并购报告 在不确定的一年中进行战略交易 尽管2022年开局健康，但战略交易市场收于2.6万亿美元，比2021年的历史高点下降了32%。战略交易数量下降了9%，并在2022年的最后几个月继续保持稳定，特别是在中小型交易中(见图3)。撤资稳定在33%的交易中。 交易倍数下降，因为较高的贴现率导致公司将近期现金流高于长期增长。倍数从2021年的历史高位跌至企业价值与EBITDA的11.9倍的10年低点（见图4)。下降是最值得注意的 在科技、医疗保健和生命科学的高增长行业-每个行业都下降了超过五轮(见图5）。值得注意的是，这种下跌反映了公开市场估值的变化。例如，标准普尔500指数在同一时期下跌了20％。并购从业者告诉我们，他们以更低的估值和交易结构的变化来应对多重波动，但很少有人在等待倍数稳定-持续的交易量证明了这一点。 大型交易的年中停顿（价值超过100亿美元）也对当年的总交易价值产生了重大影响。这一年开始于一些头条新闻交易，例如微软的 2023年全球并购报告 图4:战略并购倍数从2021年的历史高点15.4倍降至近12倍 图5:技术和医疗保健以及生命科学的倍数下降了超过5个回合 2023年全球并购报告 以690亿美元的价格竞购游戏公司ActivisioBlizzard，Broadcom以610亿美元的价格收购VMware，以及Prologis-DeRealty物流房地产交易，价格为230亿美元。在经历了轰动一时的5月之后，战略大交易市场在6月暂时枯竭。今年剩下的时间里，大型交易的速度稳定(如果更温和的话)。医疗保健和生命科学领域引领了大型交易，强生公司以近170亿美元的价格收购了医疗科技公司Abiomed；价值278亿美元的Amge-HorizoTherapetics生物技术交易；以及最近的Novozymes-Chr。汉森合并价值约120亿美元（参见“医疗保健和生命科学的并购：为什么行业的等待和观察日将结束”一章）。 总体而言，大型战略并购交易在规模和范围之间几乎平均分配(见图6）。我们认为，从长远来看，2022年前三季度观察到的规模和范围的相对平衡与企业的制胜战略是一致的 在2022年,先进制造和服务、能源和自然资源以及金融服务公司最有可能通过规模交易加强其核心业务(见图7)。对于先进的制造业、服务业和金融服务，这将继续通过规模交易关注效率和运营。 然而，能源和自然资源公司表现出了向范围并购的新转变，因为能源转型推动了大型可再生能源交易（参见“能源和自然资源的并购：击败能源转型交易的赔率”一章）。技术、医疗保健和生命科学对范围和能力交易的需求保持不变，因为这两个行业的公司都在追求营收