南华有色金属（锌）周报：关注止盈点位

−南华有色金属（锌）周报 日期：2024年1月28日星期日 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡从业资格证书：F030996010571-87839265zby@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 锌：关注止盈点位 ◼【盘面回顾】1月26日，沪锌2403合约收于21410元/吨，周跌幅3.56%，周内触底回升，偏强运行；LME锌收于2577.5美元/吨，周内上涨4.69%。本周锌价在成本支撑和宏观情绪回暖的双重刺激下止跌回升。即将进入春节，工厂陆续进入假期，现货升水走弱。 【宏观环境】周一受国内降息预期落空，包括国内股市在内的风险资产普跌影响下，工业属性较强的银价大幅下挫；但此后国内超预期降准后，金属开始止跌反弹。周内美联储3月降息预期有所摇摆，但变化不大，降息概率仍在5成左右，市场分歧依然较大，美指亦表现震荡。前圣路易斯联储主席布拉德日前表示，他预计美联储将在通胀率回落至2%之前开始降息，最早可能在3月行动。数据方面，周四晚间公布的美四季度GDP年化季率3.3%，高于预期2%，反映美经济韧性，但数据后降息预期并未因此削弱，主要因与降息有关的通胀环比折年率回落至美联储通胀目标水平以下；此外，同时公布的美初请失业金人数高于预期达到21.4万人，降息预期略有走升。周五晚间公布的美PCE数据总体符合预期，但个人支出大幅超预期。此外，周四晚间召开的欧央行利率决议，如期连续第三次维持利率不变，拉加德表示讨论降息为时尚早，“有概率”在夏天降息，但市场仍预期随着工资和通胀的回落，欧央行可能最早将在3月降息。 ◼【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-661元/金属吨，下跌311元/吨。本周国内锌精矿TC4100元/金属吨，较上周持平。2、锭：上周精炼锌进口盈亏录得-609元/吨，环比下跌438元/吨，国内进入假期后需求环比缩量，进口窗口趋关闭。冶炼理论利润约-44元/吨，较上期上涨46元/吨，上周锌价回落，TC持平。3、根据SMM数据，本周社库录得7.86万吨，较上周增0.77万吨；LME仓单库存去10450吨至19.16万吨，SHFE仓单库存去1354吨至3821吨。 ◼【核心逻辑及策略】成本端支撑日益增强，低价锌带动现货需求好转。美指走高后上方压力增加，在3月之前对于降息的预期将呈现反复，宏观压力近日有所缓解。国内24年首次降准，进入宏观利多情绪炒作阶段。推荐策略：多单持有，等待20600以上分批止盈机会。 期现价格、价差及利润 产业数据：库存、供给 产业数据：需求 第二章 期货盘面和现货市场回顾 盘面回顾和持仓分析1 1月26日，沪锌2403合约收于21410元/吨，周跌幅3.56%，周内触底回升，偏强运行；LME锌收于2577.5美元/吨，周内上涨4.69%。本周锌价在成本支撑和宏观情绪回暖的双重刺激下止跌回升。即将进入春节，工厂陆续进入假期，现货升水走弱。 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 期限结构2 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 国内现货基差3 来源：iFInd南华研究 第三章 供给与供给侧利润 锌精矿1 来源：国家统计局南华研究 来源：SMM南华研究 12月 国 内 锌 精 矿 产 量 为29.84万 金 属 吨，同 比 减 少13.1%，环比减少8.7%；全年产量总计376.6万金属吨，累计同比增1.6%。12月内蒙古、青海、西藏等较冷地区进入季节性生产淡季，同时陕西地区因环保影响生产，带来主要减量。 锌精矿进口利润-661元/金属吨，下跌311元/吨。本周国内锌精矿TC4100元/金属吨，较上周持平。 来源：SMMiFind南华研究 精炼锌2 来源：国家统计局南华研究 12月精炼锌产量59.09万吨，同比增12.38%，环比增2.06%；全年产量总计662.25万吨，累计同比增10.78%；广西新增产能爬坡带来主要增量。 上周精炼锌进口盈亏录得-609元/吨，环比下跌438元/吨，国内进入假期后需求环比缩量，进口窗口趋关闭。 冶炼理论利润约-44元/吨，较上期上涨46元/吨，上周锌价回落，TC持平。 来源：SMMiFind南华研究 供应端库存3 根据SMM数据，本周社库录得7.86万吨，较上周增0.77万吨；LME仓单库存去10450吨至19.16万吨，SHFE仓单库存去1354吨至3821吨。 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM上期所南华研究 第四章 加工环节和终端需求 加工环节1 −镀锌板卷 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 加工环节1 −其他加工品 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究2021 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究2021 来源：SMM南华研究 加工品进出口1 −加工品进出口 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 终端表现2 −地产&白色家电 解读：地产下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。 12月： 解读： 12月： ◼房地产销售面积累计同比：-8.5%◼房地产待售面积累计同比：19% ◼房地产开发投资累计同比：-9.6%◼房地产新开工面积累计同比：-20.91%◼房地产竣工面积累计同比：15.78% 房地产依然处于被动累库阶段，销售处于收缩状态，整体需求偏淡。 终端表现2 −地产&白色家电 终端表现2 −家电 终端表现2−基建 12月数据（累计同比）： ◼基础设施建设投资：8.24%◼电力、热力、燃气及水的生产和供应业：23%◼交通运输、仓储和邮政业：10.5%◼水利、环境和公共设施管理业：0.1% 终端表现2 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093