拟收购惠泰医疗控股权，有望实现双赢

迈瑞医疗宣布计划通过全资子公司深迈控收购惠泰医疗约1412万股股份，占惠泰总股本的21.12%，交易金额约为66.5亿元，全部来自迈瑞自有资金。此收购是迈瑞医疗战略扩展耗材管线的关键一步，预计交易完成后，深迈控及其一致行动人珠海彤昇将合计持有惠泰约1646万股，占惠泰总股本的24.61%，实现对惠泰的控制，并实现合并报表层面的并表。

受益于人口老龄化的趋势，电生理赛道具有广阔的市场空间。据弗若斯特沙利文研究报告，中国房颤患者数量从2017年的1,816.38万人增长至2021年的2,025.47万人，复合年增长率达2.76%，预计到2025年将达到2,266.63万人，2021至2025年的复合年增长率预计为2.85%。到2032年，这一数字将进一步增长至2,890.25万人，2025至2032年的复合年增长率预计为3.53%。在此背景下，全球心脏电生理器械市场规模从2021年的70.13亿美元增长至2025年的144.91亿美元和2032年的324.50亿美元，2021至2025年的复合年增长率预计为19.90%，而2025至2032年的复合年增长率预计为12.21%。

惠泰医疗2023年业绩超出预期，公司质地优异。公司预计2023年归母净利润为5.10亿至5.65亿元（同比增长42.45%-57.81%），扣非归母净利润为4.45亿至5.05亿元（同比增长38.38%-56.78%）。作为国内心血管领域的细分龙头，惠泰医疗专注于电生理、冠脉通路、外周血管介入领域，拥有先进的技术创新能力，以及从原材料到成品的耗材研发、生产和工艺能力。迈瑞医疗的加入将赋予惠泰医疗更强的渠道能力、设备制造和软件算法优势，从而提升设备的产品力，并加速产品进入医疗机构。

基于此次收购的协同效应，我们调整了迈瑞医疗2023至2025年的归母净利润预测，从116.0/140.0/168.3亿上调至116.0/140.8/171.9亿。当前市值对应2023至2025年的市盈率分别为30/24/20倍，维持“买入”评级。

然而，此交易存在一定的风险，包括并购整合不达预期、产品推广受阻以及行业政策变动带来的不确定性。