EB周报：纯苯港口库存仍低，加工费坚挺

策略摘要 研究院化工组 研究员 建议逢低做多套保。苯乙烯方面，国内浙石化短修重启，下游季节性降负，EB现实延续季节性累库周期；但3-4月苯乙烯检修预期，美国2月EB集中检修支撑海外市场，预计3月EB有重新去库预期，EB加工利润逐步盘底，等待欧美地区价差走强。纯苯方面，前期美国寒潮炼厂开工低背景下芳烃坚挺，国内纯苯下游开工亦有所提升，国内纯苯库存回建速率不及预期，纯苯加工费坚挺。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率、纯苯苯乙烯下游的亏损减产空间。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率81.2%（-0.2%）供应仍偏高位；国内纯苯下游综合开工率74.8（+1.7%），下游开工有所抬升，但纯苯高价背景下，酚酮、己二酸亏损，关注后续亏损减产的可能。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 纯苯华东港口库存7.65万吨（-0.6万吨），纯苯港口再度去库，淡季的纯苯库存回建速率完全不及预期，且预期3月后继续展开去库周期，留给纯苯累库的时间窗口不长。前期美国寒潮炼厂开工低背景下美国纯苯供应偏紧，纯苯加工费快速走强，但随着美国寒潮逐步褪去，以及2月美国EB集中检修背景下，纯苯加工费或短期见顶。中长期看，24年度纯苯偏紧，仍是逢低做扩纯苯加工费。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 中游方面：本周EB基差震荡在EB2403+35元/吨，基差持稳。 本周EB开工率67.9%（+1.5%），浙石化2套装置逐步恢复，2月预期延续季节性累库，EB生产利润低位盘整。EB生产企业库存16.9万吨（-0.4万吨），EB华东港口库存10.6万吨（+1.9万吨），港口仍是库存回建周期。但3-4月浙石化苯乙烯检修预期，美国2月EB集中检修支撑海外市场，预计3月EB有重新去库预期，EB加工利润逐步盘底，等待欧美地区价差走强。 下游方面：三大下游方面，本周PS开工率64.3%（-1.1%），开工仍偏低，企业成品库存7.4万吨（-0万吨）；本周ABS开工率62.4%（-3.8%）深度亏损下维持低负荷，企业成品库存14.7万吨（-0.8）；本周EPS开工率56.5（+0.4%）开工尚可。企业成品库存3.1万吨（+0.1万吨）。 ■策略 建议逢低做多套保。苯乙烯方面，国内浙石化短修重启，下游季节性降负，EB现实延续季节性累库周期；但3-4月苯乙烯检修预期，美国2月EB集中检修支撑海外市场，预计3月EB有重新去库预期，EB加工利润逐步盘底，等待欧美地区价差走强。纯苯方面，前期美国寒潮炼厂开工低背景下芳烃坚挺，国内纯苯下游开工亦有所提升，国内纯苯库存回建速率不及预期，纯苯加工费坚挺。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率、纯苯苯乙烯下游的亏损减产空间。 ■风险 上游原油价格大幅波动，下游亏损降负的空间 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1中国&海外苯乙烯开工展望.............................................................................................................................................................5苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................6苯乙烯进口利润及国际价差.............................................................................................................................................................7纯苯国内基本面情况.........................................................................................................................................................................7苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图3:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................6图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨.........................................................................................................................6图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图6:苯乙烯开工率|单位：%..........................................................................................................................................................6图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨.........................................................................................................................7图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨...................................................................................................................7图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨...........................................................................................................................7图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨.........................................................................................................................................7图13:纯苯开工率|单位：%............................................................................................................................................................8图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨............................................................................................................................................8图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨...................................................................................................................................8图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨...................................