请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 镍品种： 本周镍价窄幅震荡运行，沪镍主力合约2403开于128500元/吨，收于130400元/吨，较上周收盘上涨1.78%。精炼镍现货市场成交氛围偏淡，目前春节临近，节前备货多已完成，现货市场活跃度逐渐转冷，精炼现货升贴水较上周有所下调。SMM数据，本周金川镍升水下降750元/吨至3250元/吨，俄镍升水持平为-100元/吨，镍豆升水下降50元/吨至-3550元/吨；LME镍0-3价差下降10美元/吨至-247美元/吨。本周沪镍库存增加1009吨至15120吨，LME镍库存减少300吨至69276吨，上海保税区镍库存持平为3500吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加462吨至23160吨，全球精炼镍显性库存增加162吨至92436吨，全球精炼镍显性库存变化不大。 ■ 镍观点： 镍处于较低库存、弱预期、低利润的格局之中。当前镍供需看空，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之前期镍铁、硫酸镍价格走弱，当前止跌企稳后小幅回升，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价继续大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。 镍策略： 中性。 ■ 风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动。 304不锈钢品种： 本周不锈钢期货价格表现较为强势。不锈钢主力合约2403开于14210元/吨，收于14180元/吨，较上周收盘下跌0.25%，最高上行至14430元/吨。本周不锈钢现货价格宽幅震荡运行，不锈钢厂利润得到修复，周内现货市场交投氛围整体一般，不锈钢基差持稳运行，目前处于极低水平，本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差持平为-15元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差持平为-15元/吨。Mysteel数据，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少0.49万吨至51.15万吨，对应幅度为-0.95%，其中热轧库存增加0.34万吨至19.98万吨，冷轧库存减少0.83万吨至31.17万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数期货研究报告|镍不锈钢周报2024-01-28 成本端小幅回升，不锈钢价格震荡运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03037416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中  021-60827969  gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍不锈钢周报丨2024/1/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 据，本周高镍生铁出厂含税均价较上一周下降5元/镍点至930元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较上一周持平为8650 元/50基吨。 ■ 不锈钢观点： 304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应增加、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善，部分不锈钢厂复产，12月份不锈钢产量明显回升。随着春节临近，部分不锈钢厂又推出减产检修计划，为近期不锈钢价格的强势表现提供动力，短期不锈钢价格或震荡运行。不过由于总体来看镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍处于相对低位，当前下游备货谨慎采购，供需双方博弈明显，长期不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。 ■ 不锈钢策略： 中性。 ■ 风险： 印尼政策变化。 镍不锈钢周报丨2024/1/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 12 目录 镍品种： ............................................................................................................................................................................................ 1 304不锈钢品种： ............................................................................................................................................................................. 1 镍不锈钢周度数据 ............................................................................................................................................................................ 5 精炼镍现货与库存：......................................................................................................................................................................... 6 镍矿与镍铁： .................................................................................................................................................................................... 7 铬矿与铬铁： .................................................................................................................................................................................... 8 不锈钢价格与利润：......................................................................................................................................................................... 9 不锈钢社会库存： ...........................................................................................................................................................................11 图表 表 1: 镍不锈钢周度数据 ................................................................................................................................................................. 5 图 1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨 ....................................................................................................................... 6 图 2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨........................................................................................................................................... 6 图 3:镍进口溢价丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................................. 6 图 4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................. 6 图 5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨 ................................................................................................................................... 6 图 6:沪镍仓单丨单位：吨 ............................................................................................................................................................... 6 图 7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨 ........................................................................................................................... 7 图 8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 7 图 9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨 ........................................................................................................................................ 7 图 10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 ..............