中国的ESG数据披露-关键ESG指标建议

关键ESG指标建议 本技术报告是PRI、UNEP FI及世代基金会（Generation Foundation）共同推出的“21世纪信托责任（Fiduciary Duty in the 21stCentury）”项目及《中国的投资者责任和ESG整合》报告建议的后续成果。本报告由UK PACT提供支持。 执行摘要和政策建议 本研究报告旨在为中国金融监管机构正在编制和将实施的强制性环境、社会、和公司治理（ESG）信息披露框架提供建议。在与中外利益相关方讨论的基础上，本报告旨在回答以下问题，供中国证监会（CSRC）及其研究团队、证券交易所参考： ■国际投资者对中国的ESG信息披露框架有哪些期待？■国际ESG信息披露标准是否与中国公司和投资环境相容？■ESG信息披露框架应采用哪些指标？ 为了回答这些问题，项目团队针对中国上市公司ESG数据的投资者需求进行了研究，并比较了现有的中国与境外数据披露实践。 该研究显示，目前中外公司的ESG数据披露实践趋向于利用相似的ESG指标体系进行报告。但是，ESG数据披露尚没有统一的标准，也不能在不同市场、行业及投资组合间进行比较。 本报告主要结论如下： 为向投资者提供可用且可比较的ESG数据，应要求公司按照一套标准化的关键ESG披露指标进行报告。关键ESG指标数据反映了公司在最常见的ESG议题上的表现。要求所有上市公司强制披露基本的ESG指标将有助于： ■逐步建立可靠的ESG数据，并随时间及时补充其它指标数据；■通过整合标准化ESG数据为中外投资者做出投资决策提供有价值的信息；■改善上市公司对关键ESG问题的管理和董事会监督；■增加在绿色、可持续资产上的投资。 制 定 强 制 性 ESG 数 据 披 露 框 架 将 为 国 际 层 面 正 在 进 行 的 ESG 披 露 标 准 化 进 程， 如 企 业 报 告 对 话（Cooperate Reporting Dialogue）平台，做出积极贡献。中国可在统一全球 ESG 数据标准化进程中发挥关键作用。 我们的主要建议是，证监会应发布监管举措，明确说明ESG因素对财务具有实质性影响，并要求公司强制披露适用于中国公司的标准化ESG指标，为市场推动关键ESG议题的定量报告提供长效推力。 该项规定应包含以下内容和特点1: ■符合中国及国际披露框架的主要标准化指标，该指标可按行业、投资组合和跨时间序列进行比较2；■报告的方法论，具体指明报告的范围、计算方法、最低披露要求、董事会监督、监察及执行机制，以及认证指导；■基于相同的报告范围，在年报中一起披露财务指标和ESG数据。董事会应对其数据负责，并与公司的商业模式、公司战略（含财务目标和可持续发展目标和最低要求）、风险因素相关联。应对ESG数据开展对比行业平均水平和历史表现的分析和解释；■对所有投资者公开所有已报ESG数据（免费、在线可查、及时可查）。 本研究聚焦主要ESG指标，将其作为推进ESG信息披露及数据整合的基础。 基于对CSI300公司已报ESG数据指标的分析，我们推荐以下已被国际公司广泛采纳、中国公司也开始披露的ESG指标。我们还建议，在这些量化指标基础上，补充治理、战略及风险管理的相关信息，以此解释其量化表现，使其对投资者真正可用。 本研究显示，中国已出现对ESG披露的自发支持，领先公司已开始自愿披露关键ESG数据。作为完整的ESG披露框架的一部分，标准化的ESG指标将有助于引导更多资本进入可持续经济发展领域。 证据表明，在公司面对多重自愿性框架的今天，强制披露的规定比自愿披露的指导规则更有影响力，也更能提高市场效率。强制性规定能够规范术语，促使市场对标现有最佳披露实践，并奖励先响应者/在社会环境方面表现最佳者。为了提高市场接受度，证监会可在能力建设、投资者教育和同行交流方面对ESG披露进行支持。 标准化ESG数据能够发挥促进中国投资市场双向开放的桥梁作用，并促进落实《关于构建绿色金融体系的指导意见》。报告中所提议的指标不仅与中国公司相关（因为这些指标是根据中国公司已经被要求或自愿披露的数据所得出），也对国际投资者至关重要，因为这些指标已经在国际上广泛使用，并且可以对标国际性框架。 在这些主要指标之外，我们还在报告中建议证监会考虑： ■分行业、基于项目的披露，包括与行业和和项目相关的重要ESG议题；■关于一般经济贡献的公司问责制（包括纳税、薪资、地方发展和投资）；■基于一定背景下的ESG信息披露和ESG目标表现评估，以显示公司是如何使自身战略符合全球公认的可持续发展目标；■符合TCFD框架的、前瞻性的、基于情景分析的ESG信息披露。8 ESG指标、披露框架和整合：定义 第一部分旨在定义ESG议题和ESG指标，讨论ESG指标如何与ESG披露框架相融合，以及这些信息与所有其他价值驱动因素一起如何被投资者共同用来做出明智的投资决策。 定义ESG指标 对投资者和公司来说，ESG信息披露的商业意义有据可查。9在多种ESG信息披露方案和框架共存，且仍在不断增加的当下，统一关键的ESG指标将会减少披露中的数据失调，增强数据的可比性，并促进ESG整合的社会接受度，从而使公司和投资者受益。 ESG议题，或ESG因素，是指能够影响公司和投资绩效的特定环境、社会和治理议题。这些议题或因素数量众多，且不断变化，如气候变化、废物与污染、健康和安全、贿赂与腐败等。10 本报告中所称的ESG指标有其特定含义。它可以是定量的，也可以是定性的，但无论哪种情况下, 不同实体披露的值均可进行跨时间、跨行业、跨投资组合的对比。示例1给出了在“水”这一话题下的多种ESG指标。 我们所称的主要ESG指标是指体现某ESG议题关键表现的数据点。额外、具体的ESG指标可以从主要ESG指标中衍生。在示例1中，主要指标是总用水量11。针对同一ESG主题，若公司选择不同指标进行报告，将不益于ESG数据的可比性。 中国的ESG数据披露：关键ESG指标建议–5 示例1：以GRI标准中的水为例，定义ESG议题和指标12 GRI披露标准的“水和排污水资源与污水”部分规范了在水议题下的披露要求。该标准包含相关管理方式披露及可量化的具体数据披露： ■管理方式披露对作为共享资源的水资源的管理组织与水（作为共有资源）的相互影响管理与排水相关的影响■议题专项披露取水排水耗水 议题专项披露要求披露明确定义的定量信息。例如，在取水一项，需要披露以下指标：a.来自所有地区的总取水量(兆升)，以及按以下来源的明细数据(如适用)： i.地表水；ii.地下水；iii.海水；iv.工艺水；v.第三方供水第三方设施。 b.来自存在用水压力的所有地区的总取水量(兆升)，以及按以下来源的明细数据(如适用)： i.地表水；ii.地下水；iii.海水；iv.工艺水；第三方供水，v.第三方设施，并按i-iv列出的取水源提供明细数据(如适用)。 c.对披露项303-3-a和303-3-b所列每个来源，按以下类别说明总取水量的明细数据(如适用)： i.淡水(总溶解固体≤1,000毫克/升)ii.其他水(总溶解固体>1,000毫克/升) d. 理解数据编纂方式的必要背景信息，例如采用的标准、方法和假设。 资料来源：GRI ESG信息披露框架 为使ESG数据真正“有意义”，避免公司简单的为完成任务而进行披露，ESG信息披露须被纳入公司内部流程和业绩评估体系。ESG信息披露对公司和投资者来说都是用以衡量和理解公司总体表现、业务风险、商业机遇的重要因素。 TCFD定义了公司在报告气候相关表现时需考虑的四个要素： 1. 治理2. 战略3.风险管理4.衡量指标和目标 尽管TCFD框架专门针对气候相关财务披露而设计，但基于以上四项的披露结构对大多数报告框架来说并不陌生。因此，主要ESG指标作为衡量指标的一种，仅是企业报告中的一部分。 为提供真正有意义的信息，ESG衡量指标须与目标或最低标准相结合。主要指标是支持可持续投资过程、公司业绩分析以及绿色和可持续投资政策的基础数据点。 投资者如何使用ESG数据？ 在ESG整合框架13报告中， PRI定义了投资者进行ESG数据整合和分析的三个层次： ESG整合没有通用的方法。每个投资公司有其自己独特的方式方法。但是，所有的ESG整合方法都会用到某些ESG信息，包括量化的ESG衡量指标。比如，主要ESG指标会在研究环节进入集成研究数据系统，研究人员会将其与传统财务数据进行对比；在股权估值环节中影响财务预期；还会在计算投资组合中的ESG情况时发挥作用（例如，公司的水足迹或碳足迹）。 如果这些进入分析流程的主要ESG指标不是标准化的，或不具有可比性，整个ESG整合流程的基础输入阶段就是有瑕疵的。尽管针对某些缺失的或者不可信的数据存在通过估算来校正的方法（比如二氧化碳排放量可通过行业和国家平均排放水平进行估算），在公司财报中缺失可信的ESG衡量指标仍削弱了整个ESG整合进程，对可持续金融市场的发展产生不良影响。 投资者对上市公司ESG信息披露的需求 ESG报告有助于投资者理解公司业绩表现。投资者希望不断看到公司战略、发展目标、执行过程、重大风险、关键表现和进步等信息14。为保证ESG整合过程的高效性，ESG数据须标准化，并可跨时间、跨投资组合进行对比，还须采用国际公认的披露框架，并使用与财报相同的细分原则。15 投资者对ESG披露框架的期待 在大多数市场，投资者对于ESG信息披露有共同的期待，但不同类型的投资者对ESG数据的具体使用或方式不尽相同16。在中国及在世界其他地方，投资者均相信ESG因素会对股价产生长期影响。根据2017/18年度CFA-PRI调研结果，全球65%的分析师（中国61%的分析师）认为公司治理因素会在2022年前对股价产生影响，52%和46%的全球分析师认为环境和社会因素分别会在同时期对股价产生影响（中国的数据为53%和47%）。17 在中国也进行了多次关于ESG披露的讨论，意图了解投资者对于中国未来的披露框架有哪些重要的期待，结果显示，投资者对未来ESG披露框架的主要特点有以下共同期待： 露的数据，例如政府数据库中的数据； ■数据可比性和标准化：公司应采用标准化的指标，并以现存国际及地区性的框架为指导。与香港上市规则要求（附录27）内所列数据可比这一点被特别提及； ■战略方式：实质性ESG指标需在公司战略中有所体现，公司需理解监测并通报这些ESG数据的原因，ESG数据需在公司业绩表现的背景中得到解释。投资者希望避免公司仅以完成任务或服从合规的心态进行此项工作； ■清晰的披露范围和透明的方法论：披露框架中所有指标均可用，并与现行方法论相符，以确保方法论的时间一致性； ■高层管理者监督：除委派专人管理ESG信息披露相关事务之外，高层管理者应对报告负责，以确保报告的质量，保证公司对ESG议题及其如何影响公司战略有良好的理解（包括数据分析、量化指标的解释，及与行业平均水平和历史业绩进行对比）； ■数据的时间稳定性：使用相同的范围和方法论建立连续的时间序列数据，使投资者可对公司历史数据进行对比； ■与现存ESG数据整合：包括与证券交易所现行要求相符； ■强有力的执行：对错报、漏报考虑采取惩罚措施； ■数据的可得性：分析师应能够获取所有公开数据，以及原始形式的数据，包括在现存渠道中已经披 ■根据基本的认证标准进行核实。 尽管投资者对于具体ESG议题以及ESG信息的使用仍有不同见解，数据的可比性、标准化、时间稳定性是公认的关键因素。即便在披露框架内尚只含有有限数量指标的情况下，也是如此。 非标准化ESG数据带来的挑战 ESG数据若不能标准化，投资者在制定投资决策时试图整合ESG信息就会遇到困难。低质量的ESG数据被认为是财务分析中ESG整合所遇到的主要障碍18。根据PRI/CFA调研，限制投资者使用ESG数据的主要原因有19： ■缺少跨公司可比性(50%) ■缺少合适的定量信息(55%)■数据质量低下、缺少认证 (45%