ESG披露：中国的政策与实践

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 前瞻研究 ESG披露：中国的政策与实践  基于中国国情，国内的ESG信息披露政策在环境、社会、治理三重议题下均形成了富有中国特色的ESG指标。在环境层面，我国从“生态文明建设”的宏观议题出发；在社会层面，更多地体现对国家宏观战略的执行；在治理维度，强调企业的自愿行为，我国的ESG市场机制则更偏重于宏观调控；在指标的设置上，则参照中国特色社会主义体制下的组织形式，如国企央企等，设置了一些本土化指标。  2021年11月，香港联交所发布《气候信息披露指引》（下称《披露指引》），为企业遵守气候相关财务信息披露工作组（TCFD）的建议提供实用指引。2022年4月15日，证监会发布了《上市公司投资者关系管理工作指引》正式稿，进一步明确投资者关系管理的定义、适用范围和原则，进一步增加和丰富投资者关系管理的内容及方式，并加强对上市公司投资者关系管理的约束。  2024年4月12日，在中国证监会统筹下，上海、深圳和北京证券交易所正式发布《上市公司可持续发展报告指引试行版》。《指引》将于2024年5月1日起实施，明确要求上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司以及境内外同时上市的公司必须在2026年开始披露2025年度的可持续发展报告或ESG报告，《指引》正式版的发布推动我国ESG体系发展进入新阶段。  披露ESG信息的A股上市公司逐年增加。2017至2022年，发布ESG/社会责任报告的公司比例由25%提升至36%。2023年以来，A股公司中已有1846家公司发布了2022年度ESG类报告，披露比例为36.43%。从企业属性层面看，截至2022年中央国有企业的ESG/社会责任报告披露率显著领先（62.13%），随后为地方国有企业（41.66%）和公众企业（41.34%）。  企业ESG发展也面临机遇与挑战。尽管ESG披露缺乏统一标准的问题，全球由国际倡议组织、交易所等陆续推出了1000多种报告要求、指引和支持文件，上市公司面临的披露标准多而杂，更加大了其执行披露的难度。ESG信息是国际社会可持续发展的通用语言，加强信息披露利于公司提升市场影响力、拓展业务版图、加强海外合作，利好公共事业等碳排放强度较大行业中的优质企业。 风险提示：国内外ESG相关政策推行不及预期；ESG相关信息披露不完善。 证券研究报告 2024年04月26日 相对大盘走势 作者 分析师：郭荆璞 执业证书编号：S0590523070003 邮箱：jpguo@glsc.com.cn 相关报告 1、《前瞻研究：气候大会对投资影响专题报告（二）COP28回顾：损失与损害基金》2024.03.04 2、《前瞻研究：气候大会对投资影响专题报告（一）COP28回顾：开启能源转型新时代》2024.02.26 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 国内ESG信息披露政策 .............................................. 3 1.1 我国ESG信息披露体系体现中国国情与战略布局 ................... 3 1.2 我国加快可持续发展相关信息披露规范建设 ....................... 3 1.3 香港联交所发布《环境、社会及管治报告指引》 ................... 4 1.4 中国人民银行发布《金融机构环境信息披露指南》 ................. 5 1.5 香港联交所发布《气候信息披露指引》........................... 7 1.6 证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引》 ................. 8 2. A股上市公司ESG报告指引正式发布 .................................. 9 2.1 三大交易所发布《可持续发展报告（试行）指引》最终版本 ......... 9 2.2 《指引》推动我国ESG体系步入新阶段 ......................... 10 3. 我国上市公司ESG披露现状 ........................................ 10 3.1 A股整体ESG披露情况 ....................................... 10 3.2 A股分行业ESG披露情况 ..................................... 11 3.3 我国上市公司ESG发展前景 ................................... 12 4. 结论：利好高碳排放行业中优质企业 ................................. 13 5. 风险提示 ........................................................ 14 图表目录 图表1： 中国ESG信息披露指标体系与国际主流体系差异 ................... 3 图表2： 《环境、社会及管治报告指引》汇报原则 ......................... 5 图表3： 《金融机构环境信息披露指南》披露原则 ......................... 6 图表4： 《金融机构环境信息披露指南》披露 ............................. 6 图表5： 《气候信息披露指引》内容 ..................................... 7 图表6： 《上市公司投资者关系管理工作指引》基本原则 .................... 8 图表7： 《可持续发展报告（试行）指引》规定披露核心内容 ................ 9 图表8： 《可持续发展报告（试行）指引》议题索引....................... 10 图表9： 全A股上市公司独立ESG/社会责任报告披露情况（2017-2022年） .. 11 图表10： A股各行业上市公司ESG/社会责任报告披露率情况（2022年） .... 12 图表11： A股各行业（已披露）碳排放强度中位数（2022年） .............. 12 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业专题研究 1. 国内ESG信息披露政策 1.1 我国ESG信息披露体系体现中国国情与战略布局 基于中国国情，国内的ESG信息披露政策在环境、社会、治理三重议题下均形成了富有中国特色的ESG指标。在环境维度，相比于欧美指标体系主要关注的气候变化，中国（尤其是大陆）出台的体系在指标设置上延续了对国家早期粗放式经济增长带来的环境问题的关注，从“生态文明建设”的宏观议题出发；此外，国际主流绿色收入认定多以“欧盟可持续分类法案”等为依据，而中国的本土化绿色识别和认定主要参照发改委《绿色产业指导目录（2019）》《绿色债券支持项目目录（2021）》等政策文件。在社会维度，相比于欧美关注的人权问题，中国的社会维度指标更多地体现对国家宏观战略的执行，如扶贫、乡村振兴、灾害救助、公共卫生等，并将对人权的关注放宽到企业对员工、消费者、供应商等诉求的回应。在治理维度，国际 ESG 市场的发展历程更多地体现了市场选择机制，强调企业的自愿行为，而中国的ESG市场机制则更偏重于宏观调控；在指标的设置上，则参照中国特色社会主义体制下的组织形式，如国央企等，设置了一些本土化指标。除在组织架构、独立董事、盈余质量、现金分红等关键指标外，融合了“党建”相关内容，对国有企业的治理结构特点进行解释。 图表1：中国ESG信息披露指标体系与国际主流体系差异 资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，国联证券研究所 1.2 我国加快可持续发展相关信息披露规范建设 2020年9月“双碳”目标提出后，我国加快可持续发展相关信息披露规范建设。当前，我国已制定一系列 ESG 相关政策，与市场监管及其他行业自律性文件形成了良好的双向配合。 一方面，政府及监管部门多次对ESG信息披露制度作出重要部署，促进上市公 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业专题研究 司ESG信息披露机制的持续构建。2021年5月，生态环境部发布《环境信息依法披露制度改革方案》，从明确披露主体、确定披露内容、及时披露信息、完善披露形式、强化企业管理五个方面，明确建立健全环境信息依法强制性披露规范要求。2022年4月，中共中央办公厅国务院办公厅发布《关于推进社会信用体系建设高质量发展促进形成新发展格局的意见》，提出要深化环境信息依法披露制度改革、推动相关企事业单位依法披露环境信息、发挥政府监管和行业自律作用，管理、约束对排放单位弄虚作假、中介机构出具虚假报告等违法违规行为。 另一方面，相关部门针对央行、银行业、保险业等关系到国民经济发展的关键性行业在ESG投资、ESG绩效提升等方面制定了引导政策。2021年6月，中国人民银行发布《银行业金融机构绿色金融评价方案》，要求银行披露“执行国家及地方绿色金融政策情况、机构绿色金融制度制定及实施情况、金融支持绿色产业发展情况” 等信息。2021年7月，中国人民银行发布《金融机构环境信息披露指南》，在金融机构环境信息披露形式、频次、应披露的定性及定量信息等方面提出要求，并根据各金融机构实际运营特点，对商业银行、资产管理、保险、信托等金融子行业定量信息测算及依据提出指导意见。2022年5月，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，对中央企业集团公司完善ESG机制建设和ESG能力提升提出要求。2022年6月，银保监会发布《银行业保险业绿色金融指引》，从战略高度推进绿色金融，加大对绿色、低碳、循环经济的支持，将环境、社会、治理要求纳入管理流程和全面风险管理体系。 市场层面，以联交所为首的交易平台已在具体的信息披露框架、ESG 产品规则等方面提供了详细的文件说明。2021年11月，联交所发布《气候信息披露指引》， 要求相关企业参照气候相关财务信息披露工作组（TCFD）发布的标准进行强制披露。2022年4月，证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引》，明确在投资者关系管理中囊括环境保护、社会责任和治理（ESG）信息。2024年4月12日，上海、深圳和北京证券交易所正式发布《上市公司可持续发展报告指引试行版》，为上市公司发布《可持续发展报告》或者《ESG报告》提供了引导和规范。 1.3 香港联交所发布《环境、社会及管治报告指引》 2019年12月，香港联交所发布了修改后的《环境、社会及管治报告指引》（下称《ESG报告指引》），要求上市公司于2020年7月1日及之后的财年使用更新后的《ESG报告指引》，每年刊发环境、社会及管治报告。《ESG报告指引》涵盖强制披露规定及“不遵守就解释”条文两个层次的披露责任。其中，“不遵守就解释”指发行人须按《ESG报告指引》中的“不遵守就解释”条文作汇报，若发行人未有就该等条文中的一条或以上做汇报，须在环境、社会及管治报告中提供经过审慎考虑的理由。编制ESG报告时，《ESG报告指引》要求企业遵循重要性、量化、平衡及一致性的汇 请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告│行业专题研究 报原则。 图表2：《环境、社会及管治报告指引》汇报原则 具体原则 重要性 当董事会厘定有关环境、社会及管治事宜会对投资者及其他持份者产生重要影响时，发行人应作出汇报 量化 有关历史数据的关键绩效指标须可予计量。发行人应订下减少个别影响的目标（可以是实际数字或方向性、前瞻性的声明），使环境、社会及管治政策及管理系统的效益可被评估及验证。量化资料应附带说明阐述其目的及影响，并在适当时提供比较数据 平衡 环境、社会及管治报告应不偏不倚地呈报发行人的表现，避免可能会