促进中国钢铁行业转型融资的激励机制 有效路径、 关键挑战与行动建议

关于气候债券倡议组织 目录 气候债券倡议组织（Climate Bonds Initiative，简称CBI）是一家全球性的非营利机构，致力于动员全球资本应对气候变化，推动低碳转型和增强气候韧性，促进公平经济发展。为实现这一目标，CBI致力于引导资金流向关键项目和资产，降低大型气候基础设施项目的融资成本，并支持各国政府通过资本市场实现温室气体减排目标。此外，CBI还进行市场分析、政策研究与市场开发，向政府和监管机构提供专业建议，并在全球范围内推广绿色债券标准与认证机制，推动可持续投资的增长。 报告摘要3 1 引言4 1.1 中国钢铁行业低碳转型：减排重担与融资挑战4 1.2 中国转型金融市场：发展迅速但仍需释放潜力7 2 促进钢铁行业转型金融发展的有效激励机制9 缩略与缩写 2.1 健全识别框架92.2 实施财务激励142.3 加强多方协同17 BF-BOF：高炉-氧气顶吹转炉CBI：气候债券倡议组织CBAM：碳边境调节机制CCER：国家核证自愿减排量CCUS：碳捕获、利用与封存CNY：ISO（国际标准化组织）中国货币单位代码DRI：直接还原铁EAF：电弧炉ETS：全国碳排放权交易市场GHG：温室效应气体NDRC：国家发展和改革委员会OECD：经济合作与发展组织PBoC：中国人民银行 3 现有激励机制面临的关键挑战20 钢铁企业转型动力尚未被充分激发20缺乏对金融机构的有效激励20对下游低碳钢铁采购方的关注不足21 4 结论与建议22 附录25 报告摘要 “双碳”目标下，中国钢铁行业亟需加快转型升级，并由此促成了巨量的资金需求。转型金融是支持钢铁行业实现低碳高质量发展的重要机制。近年来，中国在转型金融政策体系建设和市场培育方面取得了显著成效。然而，当前钢铁行业面临产业发展相对低迷、转型投入回报周期较长、低碳钢铁生产成本溢价难以有效分摊等多重挑战，导致行业缺乏实施低碳转型活动和开展低碳转型投资的动力。金融机构也因此难以找到优质的转型投资标的。此外，由于转型金融的识别框架尚未明确，且转型相关项目的财务回报预期偏低，致使金融机构在拓展转型金融业务时缺乏足够的积极性。 1. 有效的转型金融激励机制包括健全识别框架、实施财务激励以及加强多方协同。这三者分别发挥引导、定价和保障作用，共同构成推动钢铁行业转型金融规模化与高质量发展的核心基础。 2. 中国钢铁行业转型激励机制初具雏形，河北等试点地区引领实践和创新。目前河北省已经发布了钢铁行业转型金融标准，制定了企业转型计划编制模板，并围绕超低排放改造、节能升级等领域等提供了资金成本激励，构建了良好的钢铁行业转型金融生态圈。同时河北钢铁转型金融工具落地规模不断增长，部分企业已率先制定了转型计划，表明激励正逐步传导至企业与金融市场。 有效的激励机制能够在一定程度上破解上述难题，推动企业做出和低碳转型相关的资本支出决策。本文所述的激励机制是指由政府或市场主体设计并实施的政策安排或经济行为，通过提供经济利益或明确规则信号等方式，发挥特定的引导作用。具体到促进钢铁转型融资的激励机制而言，通过健全识别框架、实施财务激励、建立良性生态，可以促进钢铁企业加大转型投入，激励金融机构扩大转型金融业务规模，还可激励下游低碳钢铁采购方分摊低碳钢铁的绿色生产溢价。 3. 当前激励机制对钢铁企业、金融机构、下游低碳钢铁采购方等关键参与方缺乏针对性的精准激励。当前激励机制尚未针对钢铁企业、金融机构和下游采购方的核心诉求提供精准支持，导致钢铁企业缺乏转型内生动力、金融机构参与意愿不足、低碳钢铁需求有限。 4. 未来可在以下方面进一步系统化完善支持钢铁行业低碳转型的金融激励工具和机制。 本报告分析了推动钢铁行业转型融资的各类激励机制及其具体作用路径，并提供了国内外典型实践作为参考。报告同时总结了中国现有相关激励机制的特点与面临的主要挑战，并对应提出了完善建议。报告发现： •通过丰富财政补贴、税收优惠等财务激励机制，支持废钢回收利用等配套产业发展，以及搭建涵盖碳排放计算器等标准化、模块化在线工具的钢铁行业转型金融公共服务平台，增强钢铁企业转型内生动力。 •通过建立健全的识别框架，加大现行碳减排支持工具对钢铁转型的激励力度，以及协助金融机构夯实转型金融产品服务能力等方式，提升金融机构对转型金融的参与意愿与能力。 •在转型金融框架中纳入采购低碳钢铁的下游企业和项目，为采购低碳钢铁的企业和项目提供财务激励（如按低碳钢铁的使用量提供适量的财政补贴），打造低碳钢铁产品评价和认证体系，并在绿色建筑、绿色汽车、绿色船舶等行业绿色标准中将低碳钢铁使用情况列为评价因素，从而强化下游采购方使用低碳钢铁的信心。 1. 引言 1.1 中国钢铁行业低碳转型：减排重担与融资挑战 表1.中国钢铁行业实用性转型技术路径的投资范围及新增投资规模预测16 作为全球最大的工业碳排放源，钢铁行业的二氧化碳排放量约占全球总排放量的7%至9%，在全球脱碳进程中占据着至关重要的地位。1,2中国是全球重要的钢铁产区，中国年度钢铁产量占全球一半以上，且超过90%的生产工艺仍 为高度依赖煤炭的高炉-转炉（BF-BOF）工艺，其余低碳生产工艺如电弧炉仅占10%。目前，中国钢铁行业的二氧化碳排放量约占全国二氧化碳总排放量的比例高达17%。3,4,5在中国“2030碳达峰、2060碳中和”目标下，中国钢铁企业需迅速向低碳工艺转型，主要方式包括提升能源效率、开展电炉炼钢，以及采用氢气直接还原铁（DRI）生产等。6 推进上述转型需大规模资本投入——根据CBI研究，钢铁行业在未来五年内至少需要180亿美元（约合人民币1321.07亿元）资本支出。其中，约14%的投资将用于支持从高炉-氧气顶吹转炉到利用废钢的电弧炉生产的转型，41%的投资将用于发展氢气直接还原铁电弧炉生产，预计能使中国的氢气直接还原铁电弧炉年产能提高约300万吨，总产能到2030年达到1500万吨。7另有华宝证券预测，围绕四大成熟度高的实用性技术和高炉富氢，以及由此引发的工艺结构变化，未来十年中国钢铁企业新增投资将接近1万亿元，具体投资范围及新增投资规模预测见下表。8 然而，目前钢铁行业仍面临产能过剩、产品结构失衡、财务杠杆较高、库存管理手段落后等问题。9根据中国钢铁工业协会数据，我国钢铁行业2025年一季度平均利润率为1.50%，同比上升0.82个百分点，表明企业资金状况虽然有所好转但经营压力仍然较大。10 同时，低碳转型的成本投入进一步增加钢铁企业的财务负担。根据中国钢铁工业协会数据，截至2025年4月20日，中国已完成全过程超低排放改造的企业吨钢超低排放改造投资约474.35元（约65.9美元），吨钢平均环保运行成本约218.43元（约30.3美元）。11因此，在行业发展的低谷时期，大多数钢铁企业缺乏开展低碳转型的内生动力与资金调配能力。 尽管行业面临多重挑战，从长期来看，加速推进低碳转型可为钢铁企业及其投资者带来诸多益处。低碳转型不仅能帮助钢铁企业缓解因未转型而面临的碳排放约束、绿色贸易壁垒等政策限制与市场准入风险，还可能提升品牌形象和投资吸引力，并有望通过供应低碳钢铁获得额外的绿色收益。因此，如何让钢铁企业将转型从“成本中心”转化为“价值增长点”，是推动行业长期、深度转型的关键。12 1.2 中国转型金融市场：发展迅速但仍需释放潜力 由于能源、钢铁、化工、油气等高碳行业在进行低碳转型时面临类似的挑战，市场利益相关方普遍期待快速发展的可持续金融市场能够提供有力支持。相关的市场激励可包括协调政策支持、明确转型路径、提供转型资金、降低资金成本、缓解转型风险等，提高钢铁行业转型的意愿。 近年来，中国积极推进转型金融发展，中国人民银行牵头制定了钢铁、煤电、建材和农业四个重点行业的转型金融标准，并制定了《转型金融标准使用说明》，明确了转型主体的认定条件。同时，针对航运、化工等七个行业的第二批转型金融标准也在稳步推进中。 在地方层面，自2022年以来，湖州、重庆、天津、上海、河北等地陆续出台转型金融政策指引和目录，其中湖州、上海、河北、江苏等地转型金融目录中均涵盖钢铁行业，明确了可获得转型金融支持的钢铁行业转型领域、技术路径以及不同技术路径对应的碳排放或能源消耗阈值。13尽管地方性指引在范围和颗粒度上有所不同，但都为本地市场参与者判断转型可信度树立了明确标准，也为未来中国颁布和完善全国性转型金融框架提供试点经验。 市场也对政策予以积极响应。截至2025年1月末，试点地区落地贷款累计金额约425亿元。14债券市场方面，根据CBI数据，2024年，中国发行绿色、社会责任、可持续发展及可持续发展挂钩（GSS+）债券1,431亿美元（约合人民币1.046万亿元），其中钢铁相关GSS+债券12只，总规模约30亿美元（约合人民币220.501亿元），其中有7只（总规模11亿美元，约合人民币80.85亿元）符合CBI对钢铁转型的认定标准。15 然而，钢铁企业在转型过程中面临投入不足、标准不统一以及政策支持有限等问题，导致市场上可信且高质量的转型投资标的稀缺。同时，转型金融领域仍缺乏全国统一的分类目录与信息披露要求，金融机构难以有效识别和评估转型项目。多重因素叠加，造成转型金融市场规模与钢铁行业转型资金需求之间存在较大差距，尚未充分发挥其在支持钢铁企业低碳转型中的应有作用。 2. 促进钢铁行业转型金融发展的有效激励机制 有效的激励机制可以解决上述钢铁企业与金融机构面临的困境，特别是减排成本较重且无法在价值链上有效分摊的难题，从而提升钢铁企业开展转型的意愿并增强金融机构的投资信心。本章从激励机制的类型出发，分析三类激励工具如何推动转型金融落地实践。 2.1 健全识别框架 在钢铁等产业链复杂、转型路径多样的高碳行业中，建立健全的识别框架至关重要，它能够引导各利益相关方在“有效性”和“可信度”方面达成共识，为转型资金的配置提供明确的方向指引，从而推动转型金融的发展。当前可从以 下三个方面开展工作：一是制定转型金融标准，明确支持的边界；二是规范企业转型计划，增强转型行为的可预测性与可验证性；三是推动转型信息披露，提升市场的透明度与可比性。 2.1.1 制定转型金融标准 专题1：国际钢铁行业转型金融标准 清晰统一的转型金融标准是识别转型企业和经济活动的核心工具，为转型金融提供投资指引。国际上，欧盟、日本等司法辖区已经明确了本地钢铁行业转型标准。 欧盟《气候授权法案》（Climate Delegated Act）明确提出电弧炉（EAF）是钢铁主要的转型技术，规定了不同类型的钢铁产品碳排放强度阈值，并要求电弧炉生产高合金钢和碳素钢的废钢投入占比分别不低于70%和90%。35 在中国，中国人民银行已经牵头制定了全国层面的钢铁行业转型金融标准，但目前还未公开发布。湖州市、上海市、河北省、江苏省出台了地方性钢铁行业转型金融目录，明确了可获得转型金融支持的钢铁行业转型领域、转型技术以及不同技术对应的碳排放或能源消耗阈值。17 日本针对高炉、电弧炉、直接还原铁等不同类型设施规定了具体的转型技术，主要包括提升能效、应用氢冶炼技术、碳捕集和利用等。36 在私营部门，新加坡星展银行提出钢铁行业去碳化技术（比如废铁循环再利用、CCUS，电弧炉），以及高炉能效提升（比如余气发电等）符合转型金融标准，同时明确排除了使用煤炭的炼钢炼铁活动。37 值得注意的是，各地标准中所提及的转型技术和排放阈值通常与《钢铁行业节能降碳专项行动计划》《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》等行业标准相一致，表明中国针对钢铁行业应该如何转型、转型绩效应达什么水平等关键问题已经形成了基本共识。18 在资本市场，CBI也为市场参与者制定了钢铁行业转型认证标准，适用于特定减排项目以及涉及钢铁生产的整套设施的投资。符合条件的项目或设施包括综合炼钢厂，基于废料的电弧炉设施，直接还原铁-电弧炉生产线，以及独立的直接还原铁设施。38 相较于国际标准下的钢铁低碳转型路径，我国现行