23Q4基金重仓综述：持股有“光”

近期光通信板块两大白马天孚通信、中际旭创相继披露业绩快报，二者Q4业绩均小幅超出我们此前的预期。两家公司认为2023年得益于AI算力需求的显著增长，促使光通信行业迎来全新增长机会，同时也加速了光模块高端产品的放量步伐。我们认为，光通信行业龙头的业绩基础逐渐坚实，可以期待2024年光模块的精彩演绎。 本周公募基金23Q4季报披露完毕，根据我们的统计数据，在主动偏股+灵活配置的公募基金重仓股中，通信行业持仓体现以下趋势： 通信板块有所减配，但超配历史分位数仍然居前。总体来看，纵向比较，机构对通信板块（申万一级）的持仓占比为2.74%，环比下降0.57个百分点；通信板块超配比例为0.14%，环比下降0.5个百分点。横向比较，通信业的季度间仓位变化幅度较其他行业变化较大，在31个申万一级行业中位列第29；通信板块超配历史分位数（5年）为89.4%，在31个申万一级行业中位列第9，超配比例仍旧较高，反映了通信行业景气度仍然较高，公募基金投资者仍旧看好通信业的发展趋势。 细分子行业分化趋势明显，出海型企业广受青睐。我们对通信子行业进行横纵比较发现，PCB、光模块、军专通信在Q4的配置比例环比增幅居前，云视讯、运营商、通信设备的配置比例环比降幅较大；光模块、运营商、PCB的持仓占比居前。我们认为，步入AI元年的尾声阶段，公募基金投资者更加青睐海外营收占比较高、业绩兑现确定性较强的行业。 重仓股排序有所变化。进一步聚焦至个股，23Q4通信板块前5大重仓股为中际旭创、中国移动、天孚通信、新易盛、中兴通讯，而23Q3前5大重仓股为中兴通讯、中际旭创、中国移动、天孚通信、新易盛。我们认为，步入Q4，投资者将目光重新转回成长性较强的光模块白马，而以周期属性为主的ICT设备配置比例则有所下降，或因运营商5G资本开支有所下行、5G基建增速放缓所致。 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险，统计结果失真风险。 重点标的 股票代码 1.投资策略：持股有“光”——23Q4基金重仓综述 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。 云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：三大运营商、中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 本周观点变化： 本周中际旭创披露业绩快报，2023年净利润略超预期，结合上周天孚通信的优秀业绩，两只白马为光通信板块筑立了牢固的业绩基础，为AI投资者注入强心剂。 本周公募基金23Q4季报披露完毕，从持仓统计看，通信行业持仓比例和超配比例均有所下降，但细分来看，投资者更愿意聚焦于确定性较强、注重海外业务的光模块、PCB等方向。中际旭创、新易盛、天孚、沪电等个股作为重点供应北美市场的光通信、PCB企业，有望率先在市场蛋糕变大的边际变化下率先获得利好。 2.行情回顾：通信板块上涨，光通信表现最佳 本周（2024年1月22日-2024年1月26日）大盘收于2910点。各行情指标从好到坏依次为：上证综指>沪深300>万得全A>万得全A(除金融，石油石化)>中小板综>创业板综。通信板块上涨，表现劣于大盘。 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信表现相对最优 从细分行业指数看，光通信、量子通信、运营商分别上涨4.9%、4.3%、3.9%，表现优于通信行业平均水平；通信设备、移动互联分别上涨0.18%、0.03%，区块链、云计算、卫星通信导航、物联网分别下跌0.5%、1.2%、2.6%、3.0%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益算力概念，特发信息上涨60.97%，领涨板块。受益AI医疗概念，ST易联众上涨20.67%，受益板块反弹，中国联通上涨12.62%，受益国企改革概念，国投智能上涨8.85%，受益算力概念，博创科技上涨8.28%。 图表2：本周特发信息领涨通信行业 3.周专题：持股有“光”——23Q4基金重仓综述 近期光通信板块两大白马天孚通信、中际旭创相继披露业绩快报，二者Q4业绩均小幅超出我们此前的预期。两家公司认为2023年得益于AI算力需求的显著增长，促使光通信行业迎来全新增长机会，同时也加速了光模块高端产品的放量步伐。我们认为，光通信行业龙头的业绩基础逐渐坚实，可以期待2024年光模块的精彩演绎。 本周公募基金23Q4季报披露完毕，根据我们的统计数据，在主动偏股+灵活配置的公募基金重仓股中，通信行业持仓体现以下趋势： 通信板块有所减配，但超配历史分位数仍然居前。总体来看，纵向比较，机构对通信板块（申万一级）的持仓占比为2.74%，环比下降0.57个百分点；通信板块超配比例为0.14%，环比下降0.5个百分点。横向比较，通信业的季度间仓位变化幅度较其他行业变化较大，在31个申万一级行业中位列第29；通信板块超配历史分位数（5年）为89.4%，在31个申万一级行业中位列第8，超配比例仍旧较高，反映了通信行业景气度仍然较高，公募基金投资者仍旧看好通信业的发展趋势。 图表3：通信持仓比例及超配比例 图表4：横向比较各板块仓位变化幅度 图表5：横向比较各板块超配历史分位数（5年） 细分子行业分化趋势明显，出海型企业广受青睐。我们对通信子行业进行横纵比较发现，PCB、光模块、军专通信在Q4的配置比例环比增幅居前，云视讯、运营商、通信设备的配置比例环比降幅较大；光模块、运营商、PCB的持仓占比居前。我们认为，步入AI元年的尾声阶段，公募基金投资者更加青睐海外营收占比较高、业绩兑现确定性较强的行业。 图表6：纵横比较通信子行业公募基金持股市值占比 图表7：通信行业重点出海企业及23Q4公募基金持股市值占比 重仓股排序有所变化。进一步聚焦至个股，23Q4通信板块前5大重仓股为中际旭创、中国移动、天孚通信、新易盛、中兴通讯，而23Q3前5大重仓股为中兴通讯、中际旭创、中国移动、天孚通信、新易盛。我们认为，步入Q4，投资者将目光重新转回成长性较强的光模块白马，而以周期属性为主的ICT设备配置比例则有所下降，或因运营商5G资本开支有所下行、5G基建增速放缓所致。 图表8：纵横比较通信重仓股持股市值占比 4.盘点运营商2023：基石业务稳健增长，新质生产力加速形成 C114讯2023年是国民经济恢复新增长的关键之年，在此背景下，运营商加速数智赋能，5G行业应用遍地开花，算力网络走向纵深，新质生产力加速形成。 从具体业务来看，以5G和千兆宽带为代表的基石业务保持稳健增长，同时在数字经济蓬勃发展的周期内，三大运营商紧抓发展机遇，持续优化收入结构。工信部数据显示，以产业数字化为代表的新兴业务占电信业务收入比为21.1%。 AI狂潮席卷全球，三大运营商躬身入局 2023年，OpenAI掀起的AI狂潮席卷全球，成为全世界的“显眼包”。 中国电信董事长柯瑞文曾提出：“没有AI就没有云的未来，除却AI不是云”。并宣布李学龙担任中国电信首席技术官（CTO）和中国电信首席科学家，引领推动中国电信人工智能领域的能力建设。 在“百模大战”的背景下，以科技创新为行动纲要的运营商紧跟大模型技术发展前沿，并寻找到一条差异化道路：行业大模型，例如中国电信的“TeleChat”“星辰”、中国移动的“九天”、中国联通的“鸿湖”等。 中国电信推出的千亿级参数星辰大模型，幻觉率下降40%，同时面向政务、应急、文旅、交通、金融等场景发布12个行业大模型，并将这些大模型预制在“星辰MaaS生态服务平台”上，以“网络+云计算+AI+应用”的模式，不仅驱动天翼云服务本身的智能升级，更为社会数字化转型提供服务。 中国移动发挥算网基础设施、海量高质数据资源禀赋及深厚行业积累优势，自主攻坚百亿、千亿等参数规模的“九天”基础大模型，并深度匹配行业需求，融入各类专业知识，形成与产业共建共创的“九天·众擎基座大模型”。中国移动算力规模已达9.4EFLOPS，沉淀近700PB海量高质量数据，积累超1.6万个DICT行业项目经验，牵头承担“智慧网络国家新一代开放创新平台”等16项国家级重大项目。在“九天.众擎基座大模型”的基础上，中国移动还发布了“九天·客服”、“九天·政务”、“九天·网络”、“九天·企业通话”“九天·川流出行”等几款行业大模型。 中国联通“鸿湖”图文大模型是首个面向运营商增值业务的大模型。不同于政务、客服等纯语言模型，“鸿湖”图文大模型从一开始就是图文双模态的模型，该模型目前拥有8亿训练参数和20亿训练参数两个版本，可实现以文生图、视频剪辑、以图生图等功能。 我们认为，随着中国运营商在5G基础设施建设和人工智能的巨大投入，移动通信市场呈现蓬勃发展态势，新兴业务的崛起和信息技术的融合创新为移动通信市场注入了强大动力。 5.中国移动研究院研制成功星载核心网并完成整星地面测试 近日，中国移动研究院联合产业合作伙伴面向星上再生模式，共同研制成功星载核心网暨“星元系统”，并完成整星地面测试与空间环境适应性测试。星上再生模式是3GPP R19 NTN标准的重要技术方向，本次测试表明星载核心网满足在轨飞行要求，实现了端到端全链路贯通及数据稳定传输，验证了基于星上再生模式的手机直连低轨卫星技术可行性和星地核心网组网架构的正确性，对手机直连低轨卫星研究与应用推广、标准演进具有重要意义。 星载核心网用于提供星上再生模式下的在轨数据转发服务，是低轨卫星互联网的重要设备之一。面向卫星互联网低成本、高可靠要求，星载核心网为适应太空辐照、真空、冷热交变等空间环境，基于5G核心网SBA架构，设计基于国产工业级元器和国产linux操作系统的高可靠、柔性、在轨可重构的软、硬件系统，实现了星载核心网的自主可控。 面向低轨卫星移动速度快、覆盖范围广等特点，星载核心网对基本5G流程包括会话管理、移动性管理、QoS保障等能力进行优化，实现高效的星地组网。目前，星载核心网已完成力学、高低温、热真空、电磁兼容、老炼等环境测试和无线环境下的性能测试，满足在轨运行条件。 模拟了550Km轨道高度卫星运行轨迹，与上海微小卫星、华为、爱浦路、融为科技等合作伙伴共同搭建了从测试终端、地面5G基站、地面信关站、星载无线收发信机到星载核心网的端到端链路，验证了有线和无线状态下低轨卫星通信在高动态、大时延、窄波束和IPover CCSDS传输环境下的适用性。实测星上再生模式下，星载核心网下行速率可达5Mbps，上行速率可达1Mbps，星上转发速率达230Mbps，星上转发时延小于1ms，性能符合预期，且后续将进一步优化，并进行在轨验证，可为大众手机及行业终端提供宽带业务。