反倾销复审终裁出台，泰国基地盈利能力提升

森麒麟公司事件点评报告

概述

森麒麟（002984.SZ）近期宣布，美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销复审调查终裁结果公布，复审终裁结果与初裁一致，森麒麟泰国的单独税率为1.24%，显著低于原审税率（17.06%），这将大幅提高公司的盈利能力。

市场表现与财务数据

• 股价：当前股价为30.01元。
• 总市值：222亿元。
• 总股本：739百万股。
• 流通股本：409百万股。
• 52周价格范围：26.87-36.38元。
• 日均成交额：156.48百万元。

事件背景与影响

• 反倾销调查：自2020年6月起，美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎展开反倾销调查。此次复审终裁结果表明，森麒麟泰国的税率降至1.24%，较初审降低15.82个百分点，成为泰国乘用车和轻卡轮胎出口美国的最低税率企业。
• 摩洛哥与西班牙项目：森麒麟在摩洛哥和西班牙的扩产项目正在积极推进，预计将新增1200万条和1200万条轿车、轻卡子午线轮胎产能，分别有助于开拓美国高端替换和摩洛哥高端配套市场，以及进一步扩张欧洲市场。
• 财务预测：预计2023-2025年的收入分别为81.02亿、98.86亿、120.30亿元，净利润分别为1361万、1821万、2182万元，EPS分别为1.84元、2.46元、2.95元，PE分别为16.3倍、12.2倍、10.2倍。

投资策略

• 首次覆盖：鉴于反倾销税率下调带来的盈利能力提升和全球化战略布局的完善，首次覆盖森麒麟，给予“买入”投资评级。

风险提示

• 经济下行风险：全球经济衰退可能导致轮胎需求减少。
• 产品价格波动：原材料价格波动可能影响产品成本和利润率。
• 项目进度风险：项目推进可能遇到的不确定性。
• 环保政策风险：环保政策变化可能影响生产运营。
• 市场需求风险：下游汽车市场表现低于预期。

总结

森麒麟在面对美国的反倾销复审调查后，成功降低了关税负担，这将对其泰国生产基地的盈利能力产生积极影响。同时，公司正在推进的摩洛哥和西班牙项目将进一步增强其全球市场竞争力和盈利能力。基于此，投资机构给出了“买入”的首次评级建议，尽管存在宏观经济、价格波动、项目执行等潜在风险，但整体来看，森麒麟展现出较强的市场适应能力和增长潜力。