工业硅：关注节后反弹机会

分析师：陈寒松 观点摘要 工业硅需求 目录C o n t e n t s 工业硅产量 工业硅成本利润 工业硅库存 行情展望 【产量】2月份预计西南地区工业硅开工率保持1月下旬水平。新疆地区工业硅产量主要关注春节后复工复产情况。总体来看，2月份工业硅总供应量将环比1月份降低。 【需求】2月下旬有机硅终端或为旺季备货，增加有机硅中间体采购。因而2月份下旬有机硅市场将迎来好转，届时对工业硅需求也将增加。光伏组件环节备货基本在1月底结束，叠加春节影响，2月份组件环节采购量或降低，进而增加多晶硅库存压力，不排除2月份多晶硅行业开工率下行的可能。2月份房地产和汽车行业开工较晚，因而铝合金需求一般，铝合金企业开工也将进一步下行。 【库存】考虑到2024年一季度云南、四川地区持续保持低产量，工业硅工厂库存压力不大。2月初临近春节，上下游采购维持刚需，2月下旬下游采购增加有望推动厂库去化。 【期货运行逻辑展望】春节以前上下游采购均维持刚需，整体交投分为相对冷清，叠加宏观和产业层面均无较大的驱动，因而工业硅期货价格走势震荡看待。春节以后，随着终端需求季节性旺季到来，下游积极采购叠加西南枯水期增产有限，421库存或有降低，届时现货价格有望反弹，交割库货源亦将流出，期货盘面价格也将反弹。553价格主要受多晶硅影响更大，多晶硅环节目前还未出现较大的基本面逆转信号，553价格春节前后均有支撑。但由于交割库基本为421货源，盘面定价锚仍为421现货价格。 【策略建议】厂家：下游厂家节前买入套保贸易商：前期仓单货源可逐步脱手投机：可以13000一线提前多单布局长线策略 风险提示：新疆超预期增产、多晶硅大幅减产 1月份工业硅总体呈现下跌趋势 进入1月份以来，工业硅期货开启下跌走势，主力合约最低下跌至13200一线。1月份工业硅供需关系并未大幅恶化，有机硅和铝合金环节需求疲软，带崩421价格，1月421价格普遍下调约400元/吨。多晶硅环节1月份采购放缓，叠加新疆停止减产，553价格亦出现小幅回落。从估值来看，工业硅期货主力合约估值中性偏低。华东553现货与期货主力合约基差超1000元/吨，但由于交割库仓单货源主要为421,盘面买553有较大接货风险，因而盘面价格难由553支撑。 1月份有机硅材料价格稳定，DMC月内涨950元/吨，涨幅超8%，生胶、107胶涨幅超10%。年底房地产需求增加以及出口好转，有机硅材料1月份需求尚可，预计1月DMC表观需求维持14.5-15万吨左右。根据百川盈孚公布的产量数据来看，1月份DMC周度产量始终维持在3.65万吨以上，预计总产量将达到15.5万吨。 2月份春节放假，叠加房地产行业开工相对较晚，预计2月份有机硅终端需求环比回落。2月份下旬终端或为旺季备货，而增加有机硅中间体采购。因而2月份下旬有机硅市场将迎来好转，届时对工业硅需求也将增加。但从月度总量来看，春节期间放假，或降低部分有机硅厂家开工率，2月份有机硅环节对工业硅的总需求将有所回落。 数据来源：SMM、中辉期货研究院 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 1月份硅片、电池片和光伏组件的价格总体稳定，临近年底，光伏装机速度加快，组件库存得以消耗。2023年的光伏新增装机数据出炉，远超行业预期，全年新增装机容量破200GW，达到约216GW，接近2019-2022年4年的新增装机总和。 目前多晶硅成本小幅走高，价格走跌，但利润尚可。组件价格企稳，短期对多晶影响有限。多晶硅行业库存7.92万吨，与2023年高点尚有差距，且当前库存多为低端货源，整体库存压力并不足以引起多晶硅环节减产。展望2月，多晶硅并无新增产能，组件环节备货基本在1月底结束，叠加春节影响，2月份组件环节采购量或降低，进而增加多晶硅库存压力。不排除2月份多晶硅行业开工率下行的可能。 光伏产业链各环节产品价格 数据来源：SMM，中辉期货研究院 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 数据来源：WIND、中辉期货研究院 根据Mysteel统计，11月份原生铝合金产量11.8万吨，环比降低1.91%；11月再生铝合金产量46.76万吨，环比增加2.18%。国内新能源汽车在全球属于领先行业，新能源汽车出口量以及产量均稳步增加。俄罗斯增加对我国燃油车的进口需求，我国燃油车受新能源汽车挤压的市场将由国外市场填补，汽车行业将持续保持高景气度。2月份房地产和汽车行业售价较晚，因而铝合金需求一般，铝合金企业开工也将进一步下行。 铝合金—— 数据来源：Mysteel、中辉期货研究院 云南、四川减产规模继续扩大，月初大批硅厂停炉，西南工业硅产量快速回落。新疆石河子大气污染依旧严重，前期停产企业复产受阻；内蒙古持续存在限负荷，但较前期影响减小。西南地区本周开工变化不大，个别开工或停工均是正常设备检修。据百川盈孚统计，2023年12月中国工业硅整体产量35.7万吨，同比上涨23.79%。。 经历大规模停炉以后，云南、四川2024年1月份继续减产的空间有限，2月份预计西南地区工业硅开工率保持1月下旬水平。新疆地区工业硅产量主要关注春节后复工复产情况。总体来看，2月份工业硅总供应量将环比1月份降低。 工业硅产量—— 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 工业硅各产区电力价格 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 工业硅成本利润 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 进出口——环比上半年增加 据海关数据：2023年12月中国工业硅出口量5.15万吨，环比增加8.42%；12月中国工业硅进口总量1344吨。预计2024年2月份出口同比2023年有所增加，但增幅不大。 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 库存——厂库持续增加 截至1月底，百川盈孚口径的工业硅行业库存15.69万吨，工厂库存5.99万吨。根据交易所公布的数据，截至1月底交割库库存21.85万吨。从上下游产量数据来看，工业硅供需存在缺口，12月行业库存拐点出现。分地区来看，四川、新疆以及云南工业硅工厂库存开始增加。考虑到2024年一季度云南、四川地区持续保持低产量，其工厂库存压力不大。2月初临近春节，上下游采购维持刚需，2月下旬下游采购增加有望推动厂库去化。 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 库存—分省份库存 数据来源：SMM、中辉期货研究院 【基本面展望】2月份下旬有机硅终端或为旺季备货，而增加有机硅中间体采购。因而2月份下旬有机硅市场将迎来好转，届时对工业硅需求也将增加。组件环节备货基本在1月底结束，叠加春节影响，2月份组件环节采购量或降低，进而增加多晶硅库存压力。不排除2月份多晶硅行业开工率下行的可能。2月份房地产和汽车行业开工较晚，因而铝合金需求一般，铝合金企业开工也将进一步下行。经历大规模停炉以后，云南、四川2024年1月份继续减产的空间有限，2月份预计西南地区工业硅开工率保持1月下旬水平。新疆地区工业硅产量主要关注春节后复工复产情况。总体来看，2月份工业硅总供应量将环比1月份降低。库存方面，2月初临近春节，上下游采购维持刚需，2月下旬下游采购增加有望推动厂库去化。 【期货运行逻辑展望】春节以前上下游采购均维持刚需，整体交投氛围相对冷清，叠加宏观和产业层面均无较大的驱动，因而工业硅期货价格走势震荡看待。春节以后，随着终端需求季节性旺季到来，下游积极采购叠加西南枯水期增产有限，421库存或有降低，届时现货价格有望反弹，交割库货源亦将流出，期货盘面价格也将反弹。553价格主要受多晶硅影响更大，多晶硅环节目前还未出现较大的基本面逆转信号，553价格春节前后均有支撑。但由于交割库基本为421货源，盘面定价锚仍为421现货价格。 【策略建议】厂家：下游厂家节前买入套保贸易商：前期仓单货源可逐步脱手投机：13000一线提前多单布局长线策略 风险提示：新疆超预期增产、多晶硅大幅减产 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn