能源化工周报

2024年1月26日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（ 纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇 ）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 目录contents 原油........................................................................................................................-3-沥青........................................................................................................................-7-聚酯......................................................................................................................-11-短纤......................................................................................................................-17-聚烯烃....................................................................................................................-21-尿素........................................................................................................................-28-工业硅....................................................................................................................-34-纸浆......................................................................................................................-38- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周国际油价震荡回升。 船运数据显示截至1月中下旬，红海冲突对国际成品油运输的影响相对大于原油，俄罗斯发往中印的原油基本保持正常运输。近期全球成品油，特别是汽油的裂解价差也连续第二周回升。短期来看红海危机有望继续支撑欧洲市场价格，北美市场则在寒潮影响褪去后逐步进入炼厂检修季，消费将出现季节性回落，预计Brent仍将相对偏强。 二、基本面变化 普氏船运数据显示，截至1月22日，通过红海和曼德海峡的船只数量达到40艘，为1月11日美国对也门胡塞武装发动反击以来的最高水平。反击发生后，通过该海域的船只数量一度大幅下降，降至12月初的40%。普氏数据同时显油轮的运输也在缓慢恢复，截至21日，红海海域运输中的原油数量为2900万桶，较14日的1200万桶大幅增加，基本达到去年同期水平。其中超过一半是俄罗斯前往中印的船只。成品油运输受到的影响大于原油，截至21日当周，红海海域成品油流量同比减少600万桶。此外，船运数据也显示绕道好望角的船只数量近期也有所下滑，从14日的8艘降至21日的5艘。 EIA将2024年Brent价格预期从此前的83美元下调至82美元，基本与2023年持平。预计25年供应增速将略超需求，累库导致Brent中枢将下行至79美元附近。供应端，EIA预计美国2024年以及2025年原油产量增速将有所放缓，钻机活动以及生产效率的提升被库存井产量的衰减所抵消。预计2024年产量1320万桶日，2025年1340万桶日。OPEC数据显示，2023年12月，OPEC12个成员国原油产量合计2670万桶日，环比增长7.3万桶日。主要是尼日利亚（10万桶日）和伊拉克（2.3万桶日）增产。而沙特、科威特、伊朗产量小幅下滑。 宏观面，美国2023年4季度经济增速超预期，美国第四季度实际GDP年化季 率初值录得3.3%，超过预期的2%。此外，GDP报告显示上季度通胀压力有所缓解。数据公布后，市场对美联储3月降息预期有所回升。市场预计美联储2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。到3月维持利率不变的概率为48.7%，累计降息25个基点的概率为50.0%，累计降息50个基点的概率为1.3%。 全球汽油利润继续反弹，柴油利润窄幅震荡，终端需求回升。截至1月25日，美国汽油裂解价差18.9美元/桶，环比涨1%；柴油38.84美元/桶，环比涨4.49%。欧洲汽油利润13.4美元/桶，环比涨4.77%，柴油利润29.2美元/桶，涨7.8%；新加坡汽油利润14.2美元/桶，环比涨22.84%，柴油利润18.2美元/桶，环比跌13.5%。 平衡表方面，EIA预计2024年以及2025年原油需求增速将逐步下滑，预计2024年需求增速140万桶日，2025年降至120万桶日。增速的下滑主要受到我国经济增长放缓、燃料效率提升的影响。IEA预计2024年全球原油需求增速下滑至120万桶日。OPEC则预计2024年原油需求增速高达220万桶日，其中OECD国家增长30万桶日，非OECD国家200万桶日。此外，OPEC还在1月报中提前披露其对2025年全球供需的预期，此前OPEC对第二年的供需预期一般在前一年的7月报披露。OEPC预计2025年全球原油需求增速180万桶日，远超其他两大机构的预期，预计2025年末全球原油将供不应求。OPEC对原油需求的预期远高于其他两大机构，预计后期落地难度较大，可适当降低对OPEC需求判断的关注。 持仓方面，1月16日当周，两油投机净多走势分化，Brent受到红海事件影响更为直接，净多延续增长。WTI投机净多头（NYMEX+ICE）环比减少2.4万手，其中投机多头环比减少1.12万手，空头增加1.3万手；Brent投机净多增加2.3万手，其中多头持仓增加2.34万手，空头增加0.4万手。两油单周投机净多减少0.13万手。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货投中心 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，预计油价短期继续受到红海事件的支撑，震荡偏强运行。沥青自身来看，现货市场方面，本周供需两弱，大部分地区沥青现货价格较上周同期持平。供应端，由于镇海炼化、金陵石化以及西南地区炼厂开工率提高，本周全国装置开工率有所上行。下周暂无新的检修以及沥青复产计划，预计供应端持稳为主。需求端，本周国内大部分地区受到寒潮影响，施工进度放缓，但贸易商投机需求继续释放，社会库存增速加快。下周来看预计大部分地区气温将有所回升，但降雨以及春节临近也将抑制部分刚需。 整体来看目前沥青自身驱动相对有限，预计跟随油价偏强震荡运行为主。 二、基本面变化 成本端，船运数据显示截至1月中下旬，红海危机对国际成品油运输的影响相对大于原油，俄罗斯发往中印的原油基本保持正常运输。近期全球成品油，特别是汽油的裂解价差也连续第二周回升。短期来看红海危机有望继续支撑欧洲市场价格，北美市场则在寒潮影响褪去后逐步进入炼厂检修季，消费将出现季节性回落，预计Brent仍将相对偏强。 现货市场方面，根据隆众数据，截至1月24日，华东地区重交沥青现货3820元/吨，周环比持平；东北地区现货3925元/吨，周环比持平；山东地区3500元/吨，周环比持平；西南地区4075元/吨，周环比涨15元/吨，涨幅0.37%。本周绝大部分地区现货价格持稳。 供应端，卓创数据显示，截至1月24日，我国沥青装置开工率39.21%，周 环比增长5.58个百分点。本周虽然地方炼厂的沥青装置开工负荷率仍以下降为主，但主营炼厂沥青装置开工负荷率持续上涨。从区域上来看，本周广州石化降低沥青生产负荷，华南炼厂开工率大降6个百分点；大连锦源沥青生产负荷略有下降，东北地区炼厂开工率下降2个百分点。镇海炼化阶段性复产沥青，叠加华东地区的金陵石化以及西南地区的中海油四川近期陆续提高沥青生产负荷，全国沥青装置周度开工负荷率仍以小幅上涨为主。 装置方面，本周无新开工沥青产能。检修端，本周暂无新的装置检修或是转产渣油。齐鲁石化120万吨装置22日起停产渣油复产沥青，供应端有所回升。根据卓创统计，本周沥青装置损失量约44万吨，环比减少3万吨。下周来看，暂无新的装置存在检修或是复产沥青的计划，预计供应量以持稳为主。 需求端，本周国内大部分地区受到寒潮影响，气温明显下降，南方地区也出现雨雪天气，影响道路施工，国内大部分地区沥青刚性需求减少。但另一方面，沥青社会库存单周上升近10万吨，社库增速远超往年同期，贸易商的投机需求继续释放。下周预计国内大部分地区将迎来升温，但东北仍将受到冷空气影响，西南、华南则将持续降雨。 库存方面，样本炼厂沥青总库存为37.5万吨，环比减少2.1万吨，总库容率为17%，环比下降1个百分点。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周成本端国际原油整体呈现上涨趋势，期使得PX走势偏强对PTA成本支撑增强。消费端聚酯开工缓慢下滑但仍高于往年同期水平，叠加部分聚酯工厂计划检修时间较短，市场参与者对节后PTA需求持乐观态度。供应端主力供应商官宣装置检修、停车改造计划，从现有的PTA装置检修计划来看，3月份PTA库存或将由累库预期转变为去库预期，使得部分贸易商出现惜售情绪，基差走强。在供需结构改善预期与成本支撑共振，PTA行情上涨。乙二醇新装置投产计划临近，供应压力兑现，未来投产产能有限，聚酯偏谨