生猪问答系列一：母猪持续去化的必要条件是否具备？

猪周期分析与母猪持续去化条件

当前猪周期概览

• 周期特性：猪周期不仅仅是价格周期，也反映了产能周期。每轮周期的反转前，能繁母猪的累计去化幅度和时间长度与价格涨幅和持续时间有直接关联。
• 2023年特点：生猪行业经历近10年首次全年亏损，产能呈现加速去化趋势。截至2023年末，全国能繁母猪存栏量为4142万头，较2022年末下降5.6%，接近以往周期产能去化半程。

母猪持续去化条件

• 成本中枢上移与方差扩大：2019年至2020年的高猪价周期吸引了大量资本进入养猪业，导致成本大幅上升。成本的上升不仅受外部因素如防疫压力和饲料涨价的影响，也源自快速扩张中的管理跟进不足、产能利用率低和区位选择不当。这导致即便在成本较高的情况下，猪价上涨也难以弥补成本，多数养殖场仍处于亏损状态。
• 现金流压力上升：在周期下行阶段，产能过剩导致的供应过剩是主要问题。部分企业在前期扩张后，面临着即时亏损、增量母猪和存栏待售肥猪的饲养支出，使得亏损曲线进一步上移。现金流压力主要体现在当期亏损、跨期支出和负债压力上。
• 猪价预期依然低迷：预计2024年一季度、二季度、三季度的猪价分别为13.5元/公斤、14.5元/公斤、17.3元/公斤。在这样的价格预期下，即使猪价上涨至18元/公斤以上，仍有多数养殖场处于亏损状态，尤其是高成本参与者。

投资建议

• 关注板块配置机会：在漫长的低迷期中，关注生猪养殖板块的配置机会，特别是那些能够应对成本压力、现金流挑战，并适应持续低迷猪价预期的公司。推荐关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、京基智农等公司。

风险提示

• 猪价波动风险：猪价的不确定性对行业造成影响。
• 疫病风险：疾病爆发可能对养猪业产生重大冲击。
• 消费需求风险：消费者需求变化可能影响市场供需平衡。