公司信息更新报告：2023年业绩超预期，多品牌发力下成长性显著

纺织服饰/服装家纺 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 报喜鸟（002154.SZ） 2024年01月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/1/25 当前股价(元) 6.21 一年最高最低(元) 6.99/4.38 总市值(亿元) 90.62 流通市值(亿元) 67.53 总股本(亿股) 14.59 流通股本(亿股) 10.87 近3个月换手率(%) 73.61 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q3延续靓丽业绩，运营能力持续向好 —公司信息更新报告》-2023.10.27 《2023H1业绩高于预告中枢，哈吉斯快速成长—公司信息更新报告》-2023.8.21 《2023Q2利润端超预期，直营及团购增长驱动—公司信息更新报告》-2023.7.14 2023年业绩超预期，多品牌发力下成长性显著 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 张霜凝（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 zhangshuangning@kysec.cn 证书编号：S0790122070037  2023年业绩超预期，多品牌发力下成长性显著，维持“买入”评级 公司披露2023年业绩预告，归母净利润预告区间为6.88-7.34亿元，同比+50-60%，其中2023Q4归母净利润预告区间1.33-1.79亿元，同比+78.8-140.7%，全年扣非净利润预告区间5.86-6.32亿元，同比+56.57-68.82%。利润端持续超预期，预计公司所有品牌均实现增长，同时由于控制终端折扣、直营占比提升，毛利率有所提高。我们上调盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 7.1/8.4/9.8亿元(原为6.8/8.0/9.5亿元)，对应 EPS 为0.5/0.6/0.7元，当前股价对应 PE 12.8/10.8/9.2倍。看好主品牌运动西服销售提升及薄弱渠道突破，哈吉斯品牌势能提升、多品类多系列发展、下沉渠道经销拓展加速，维持“买入”评级。  报喜鸟：积极实行年轻化革新，短期控货后加盟发货增速有望恢复 报喜鸟顺应消费者着装休闲化、时尚化、年轻化的需求积极革新，在商务、婚庆西服基础上不断推出轻正装及运动西服等新品类，启用全新品牌代言人、升级第十代终端形象、加强进驻购物中心和百货。预计2023年运动西服增长快于传统西服、VIP中30岁以下占比提升。渠道拓张：截止 2023H1，报喜鸟直营/加盟门店数分别为 219/566 家，较2022 年末分别-2/-17 家，预计全年新开约10%，未来每年保持新开10%+门店。预计2023年短期控货下流水增长快于发货，库存消化后加盟商信心有望增强，加盟发货增速有望恢复。  哈吉斯：品牌势能提升，多品类多系列发展，店数扩张&面积拓展值得期待 多品类多系列发展：哈吉斯增加配饰&运动&女装系列，2023年配件占比仍然较小；女装占比略有提升；运动产品开发聚焦网球和滑雪，预计占比有所提升。线上建立电商+新零售+直播多平台矩阵：通过媒体投放、明星合作、时装秀、线下社群活动、赞助网球精英挑战赛等方式触达消费者并提升品牌形象及影响力，预计2023年同店增长中新客贡献显著，体现品牌势能快速提升。线下推行大店计划+渠道下沉策略：截止 2023H1，哈吉斯直营/加盟门店数分别为 320/111 家，较 2022 年末分别同比+7/+7 家，预计全年新开约15%，未来每年新开15-20%门店。哈吉斯直营/加盟平均单店面积130/123平，较 2022 年末+2.8%/+1.9%。  风险提示：主品牌年轻化、渠道突破不及预期，哈吉斯渠道拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,451 4,313 5,185 6,121 7,113 YOY(%) 17.5 -3.1 20.2 18.0 16.2 归母净利润(百万元) 464 459 710 837 984 YOY(%) 26.7 -1.2 54.8 17.9 17.5 毛利率(%) 63.9 62.7 64.3 64.5 64.6 净利率(%) 10.4 10.6 13.7 13.7 13.8 ROE(%) 11.2 11.8 16.4 17.3 17.8 EPS(摊薄/元) 0.32 0.31 0.49 0.57 0.67 P/E(倍) 19.5 19.8 12.8 10.8 9.2 P/B(倍) 2.2 2.3 2.1 1.9 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2023-012023-052023-09报喜鸟沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3877 3667 4591 5423 6541 营业收入 4451 4313 5185 6121 7113 现金 1907 1443 1987 2539 3061 营业成本 1606 1607 1852 2173 2518 应收票据及应收账款 574 619 723 881 1008 营业税金及附加 44 37 43 51 59 其他应收款 60 66 98 87 129 营业费用 1765 1711 1947 2283 2646 预付账款 74 47 91 75 119 管理费用 329 279 381 448 519 存货 1149 1179 1405 1604 1944 研发费用 76 83 105 110 121 其他流动资产 111 314 287 237 279 财务费用 -3 -33 -15 6 7 非流动资产 2241 2323 1800 1646 1428 资产减值损失 -75 -134 -97 -99 -108 长期投资 248 237 266 291 319 其他收益 65 126 95 95 95 固定资产 446 418 446 446 428 公允价值变动收益 -8 -19 -10 -10 -10 无形资产 214 224 197 176 158 投资净收益 19 13 59 49 57 其他非流动资产 1332 1444 890 733 523 资产处置收益 1 1 1 1 1 资产总计 6118 5990 6391 7069 7968 营业利润 625 604 920 1086 1278 流动负债 1773 1832 1801 1957 2166 营业外收入 13 14 13 13 13 短期借款 80 278 154 170 201 营业外支出 22 11 4 4 4 应付票据及应付账款 507 530 592 715 839 利润总额 616 607 929 1095 1287 其他流动负债 1186 1024 1055 1071 1126 所得税 136 131 192 227 266 非流动负债 78 110 96 93 80 净利润 479 476 737 868 1021 长期借款 0 46 34 25 15 少数股东损益 15 17 27 32 37 其他非流动负债 78 64 62 68 65 归属母公司净利润 464 459 710 837 984 负债合计 1851 1942 1897 2050 2246 EBITDA 716 733 1039 1139 1325 少数股东权益 105 114 141 172 209 EPS(元) 0.32 0.31 0.49 0.57 0.67 股本 1459 1459 1459 1459 1459 资本公积 769 769 769 769 769 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1933 1706 1896 2166 2456 成长能力 归属母公司股东权益 4161 3935 4353 4847 5513 营业收入(%) 17.5 -3.1 20.2 18.0 16.2 负债和股东权益 6118 5990 6391 7069 7968 营业利润(%) 21.2 -3.5 52.4 18.1 17.7 归属于母公司净利润(%) 26.7 -1.2 54.8 17.9 17.5 获利能力 毛利率(%) 63.9 62.7 64.3 64.5 64.6 净利率(%) 10.4 10.6 13.7 13.7 13.8 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 11.2 11.8 16.4 17.3 17.8 经营活动现金流 619 515 602 728 713 ROIC(%) 10.0 10.4 15.4 16.1 16.6 净利润 479 476 737 868 1021 偿债能力 折旧摊销 152 150 147 101 110 资产负债率(%) 30.3 32.4 29.7 29.0 28.2 财务费用 -3 -33 -15 6 7 净负债比率(%) -39.7 -24.6 -38.8 -45.3 -48.6 投资损失 -19 -13 -59 -49 -57 流动比率 2.2 2.0 2.5 2.8 3.0 营运资金变动 -142 -335 -227 -203 -376 速动比率 1.4 1.3 1.7 1.9 2.0 其他经营现金流 152 271 19 4 9 营运能力 投资活动现金流 235 -488 420 155 117 总资产周转率 0.8 0.7 0.8 0.9 0.9 资本支出 146 199 -132 -27 -42 应收账款周转率 7.9 7.2 7.7 7.6 7.5 长期投资 310 -266 -30 -28 -28 应付账款周转率 3.6 3.1 3.3 3.3 3.2 其他投资现金流 691 -556 259 99 47 每股指标（元） 筹资活动现金流 344 -532 -478 -331 -308 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.31 0.49 0.57 0.67 短期借款 -23 198 -124 17 30 每股经营现金流(最新摊薄) 0.42 0.35 0.41 0.50 0.49 长期借款 0 46 -12 -9 -10 每股净资产(最新摊薄) 2.85 2.70 2.98 3.32 3.78 普通股增加 242 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 483 1 0 0 0 P/E 19.5 19.8 12.8 10.8 9.2 其他筹资现金流 -357 -776 -343 -339 -328 P/B 2.2 2.3 2.1 1.9 1.6 现金净增加额 1198 -503 545 551 523 EV/EBITDA 10.4 10.9 7.0 6.0 4.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 uY9YlXxXkYlY8XjXvWoXpW6M9RbRpNrRpNmQjMpPpOeRoMoQ7NqRpOMYrQsMxNqMmQ公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当