2024年有色金属年度策略：降息周期，看好金铜铝

2024年有色金属年度策略报告

投资要点：

黄金：

• 降息周期：随着美联储在2023年12月的货币政策会议决定将联邦基金利率维持在5.25%至5.50%区间，并预计利率可能已接近或达到峰值，预示2024年将进入降息周期。
• 美国通胀趋势：2023年11月美国CPI同比率为3.1%，已回到2021年的较低水平，能源商品和服务价格同比负增长。EIA预测2024年布油价格将从93美元/桶下调至83美元/桶，能源价格上涨对通胀的影响减弱。
• 美国经济表现：美国制造业PMI连续14个月低于荣枯线，居民时薪和可支配收入持续下降，个人消费支出同比降至5.4%，显示出经济增速放缓迹象。

铜：

• 供应挑战：智利铜矿产出连续五年下滑，2023年1-10月累计产量同比下降1.52%，主要由于矿产品位下滑、缺水和新项目不足。Anglo-American和First Quantum分别下调了2024年铜矿产出预测。
• 国内需求韧性：中国新能源汽车和光伏风电领域的铜需求保持20%的年增长率，传统领域如电网投资有望加速，但房地产和家电领域需求可能回归低增长。汽车等领域消费保持稳定。
• 供需分析：预计2024年铜的供应问题将逐渐显现，叠加需求的韧性与较低库存支撑，铜价中枢有望保持高位。

铝：

• 供应天花板：国内电解铝产量接近天花板，产能增长受限，西南地区周期性缺电情况可能常态化，导致开工产能受到干扰。欧洲电解铝产量在能源危机后难以恢复，全球新供应增量有限。
• 新兴需求驱动：房地产政策支持下的地产领域和新能源汽车、光伏行业的铝需求增长，为铝消费提供了有力的增长动力。
• 供需展望：预计2024年电解铝供需将保持偏紧状态，缺口分别为-430万吨、-318万吨和-451万吨，铝价景气度有望上升，同时氧化铝成本下降支撑铝企盈利能力。

投资评级：

• 黄金：维持“推荐”投资评级，预计黄金价格将开启长期上涨趋势。
• 铜：维持“推荐”投资评级，预计铜价将保持高位。
• 铝：维持“推荐”投资评级，考虑到供需格局和成本支撑。

重点推荐个股：

• 中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、中金岭南、神火股份、云铝股份、天山铝业、湖南黄金等。

风险提示：

• 美国通胀再次大幅上升的风险。
• 美联储加息幅度超过预期。
• 国内铜需求恢复不及预期。
• 电解铝产能意外停产影响上市公司产能。
• 铝需求未能达到预期水平。