量化专题报告：交易所交返政策的影响分析（下）

研究院量化组 事件摘要 研究员 2024年1月5日收盘后，上期、上期能源、郑商所、大商所、中金发布公告关于2024年交易所对交割手续费等实行交返方案。大商所/郑商所下发通知：交易交返部分，所有期货、期权合约交易手续费返30%；持仓交返部分，对当月在期货、期权品种上，对于日均持仓量不低于基数的会员，返还其在该品种交易手续费的10%。但是，交易所认定的“特定程序化交易报备客户”不参与交易交返和持仓交返。 高天越0755-23887993gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 核心观点 李光庭0755-23887993liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 1.市场宏观影响 从成交量上看，期货市场成交量整体呈现先降后升的特点。 从持仓量和持仓额上看，期货市场持仓量和持仓额整体呈现持续降低的趋势。 李逸资0755-23887993liyizi@htfc.com从业资格号：F03105861 从换手率上看，期货市场换手率整体呈现先降后升的特点。 从席位的角度上看，受交返新则影响最大的品种分别为：铝、豆油、聚乙烯、苯乙烯、豆粕、氧化铝、玉米淀粉、棉花、玻璃及PTA。 2.市场微观结构 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 从微观波动率的角度上看，苯乙烯、玻璃、铁矿石、PTA这四个品种的微观波动率在交返新规发布后都出现了不同程度的上行。 从盘口宽度的角度上看，苯乙烯、玻璃、铁矿石、PTA这四个品种的买卖报价价差及有效价差在交返新规发布后都出现一定程度的上行，说明流动性出现了下降的迹象。 从盘口深度的角度上看，苯乙烯及PTA的流动性出现了下降趋势，玻璃和铁矿石的流动性出现了上升趋势。 3.常见高频策略收益变化 订单簿不平衡策略在苯乙烯、PTA这两个品种上的滑点在交返新规发布后出现了明显的上行，预计未来同类高频策略将会面临更大的交易成本。 高频趋势策略同订单簿不平衡策略较为一致，在苯乙烯、PTA这两个品种上的滑点在交返新规发布后出现了明显的上行。 目录 事件摘要...............................................................................1核心观点...............................................................................1事件简述...............................................................................4市场宏观影响............................................................................4市场微观结构............................................................................7常见高频策略收益变化....................................................................12总结.................................................................................16附录.................................................................................18 图表 图1:近期期货市场成交量丨单位：百万手............................................................4图2:近期期货市场持仓量|单位：百万手.............................................................5图3:近期期货市场持仓额|单位：十亿元.............................................................5图4:近期期货市场整体换手率丨单位：无............................................................5图5:受交返新规影响最大的前10名品种丨单位：无.....................................................6图6:受交返新规影响最小的前10名品种丨单位：无.....................................................7图7:苯乙烯已实现方差（中价）|单位：亿分之一......................................................8图8:玻璃已实现方差（中价）|单位：亿分之一.......................................................8图9:铁矿石已实现方差（中价）|单位：亿分之一......................................................8图10:PTA已实现方差（中价）|单位：亿分之一.......................................................8图11:苯乙烯已实现方差（最新成交价）|单位：亿分之一...............................................9图12:玻璃已实现方差（最新成交价）|单位：亿分之一.................................................9图13:铁矿石已实现方差（最新成交价）|单位：亿分之一...............................................9图14:PTA已实现方差（最新成交价）|单位：亿分之一.................................................9图15:苯乙烯买卖报价价差|单位：无...............................................................10图16:玻璃买卖报价价差|单位：无.................................................................10图17:铁矿石买卖报价价差|单位：无...............................................................10图18:PTA买卖报价价差|单位：无.................................................................10图19:苯乙烯有效报价价差|单位：无...............................................................11图20:玻璃有效报价价差|单位：无.................................................................11图21:铁矿石有效报价价差|单位：无...............................................................11图22:PTA有效报价价差|单位：无.................................................................11图23:苯乙烯收益驱动成交量|单位：手.............................................................12图24:玻璃收益驱动成交量|单位：手...............................................................12图25:铁矿石收益驱动成交量|单位：手.............................................................12图26:PTA收益驱动成交量|单位：手...............................................................12 表2:玻璃订单簿不平衡策略交易滑点|单位：万分之一..................................................................................................................14表3:铁矿石订单簿不平衡策略交易滑点|单位：万分之一..............................................................................................................14表4:PTA订单簿不平衡策略交易滑点|单位：万分之一...................................................................................................................14表5:苯乙烯高频趋势策略交易滑点|单位：万分之一......................................................................................................................15表6:玻璃高频趋势策略交易滑点|单位：万分之一...........................................................................................................................15表7:铁矿石高频趋势策略交易滑点|单位：万分之一......................................................................................................................16表8:PTA高频趋势策略交易滑点|单位：万分之一...........................................................................................................................16表9:各品种已实现方差（中价）|单位：亿分之一...........................................................................................................................18表10:各品种已实现方差（最新成交价）|单位：亿分之一............................................................................................................19表11:各品种买卖报价价差|单位：万分之一