Q4业绩平稳增长，提质扩容潜力可期

2024年01月22日 Q4业绩平稳增长，提质扩容潜力可期 核心观点： 分析师 公 司 积 极 推 进 营 销 引 流 ，Q4营 收平 稳 增 长 根 据 业 绩 预 告，公 司 预 计4Q23实 现 归 母 净 利0.2~0.35亿 元/同 比 增 长12%~96%， 恢 复 至19年 同 期 的228%~399%， 实 现 扣 非 净 利0.16~0.31亿 元/同 比 增 长7%~110%，恢 复 至19年 同 期 的179%~351%。面 对 长 线 游 客 源 分 流 ，4Q23公 司积 极 推 进营 销 和 运 营 ，通 过“ 宠 粉 双11”、“ 马 拉 松 体 育 市 集 ”、“ 天目 湖 年 夜 饭 ” 等 活 动 进 一 步 增 强 营 销 引 流 ，助 力 公 司业 绩增长。 国 内 旅 游 消 费 需 求 稳 健 ，2024年 公 司 提 质 扩 容 或 带 动 业 绩 弹 性 释 放 元 旦 假 期，天 目 湖 接 待 游 客 人 次/收 入 分 别 超19年 同 期60%/80%，各 类业 务实现全 面 增 长 ， 温 泉项 目 火 爆。文 旅 部 预 计2024年 国 内 旅 游 出 游 人 次 超60亿人 次 ，国 内 旅 游 收 入 超6万 亿 元 ，分 别 同 比 增 长11%、15%。我 们 认 为 国 内 旅游 消 费 需 求 稳 健 ， 伴 随 公 司 积 极 推 进 活 动 策 划 及 宣 传 引 流 ，2024年 新 项 目 盈利 有 望 在 低 基 数 上 实 现 更 好 的 释 放 。 此 外 ，2024年 公 司 将 全 力 推 进 漂 流 项 目开 业 工 作 ， 预 计 有 望 于2024年暑 期 旺 季 前 投 产 ， 进 一 步 带 来 增 量 利 润 。 储备 项 目 提 供成 长 支 撑，国 资 入 主 赋 能 公 司 长 远 发 展 中长 期来看 ，公 司 不 断 强 化 一 站 式 旅 游 目 的 地 的 产 品 打 造 ，储 备 项 目 众 多 ，南山 小 寨 二 期 、御 水 温 泉三 期 和 动 物 王 国 等 项 目投 运 将 为 公 司 提 供 成 长 支 撑 点 。此 外 ，国 资 入 主 后充 分 授 权 赋 能 公 司，公 司 仍保 持 独 立 运 营，本 地 旅 游 资 源 开发+外 延 扩 张 能 力也得 到 进 一 步 强 化 ，未 来 盈 利 增 长 点 仍 多。 公 司估 值 的 判 断 与 评 级 说 明 ： 公 司 区 位优 势 显 著 ，项 目 运 营 能 力 优 异，同 时 地 方 政 府 进 一 步 赋 能 资 源 整 合 ，未 来伴 随 新项 目 逐 步 爬 坡 ，以 及 南 山 小 寨 二 期 、动 物 王 国 等 项 目 投 运 ，成 长 空间可 观 。我 们 预 计 公 司2023-25年 归 母 净 利 各 为1.5、2.0、2.6亿 元 ，当 前 股价 对 应PE各 为26X、19X、15X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 风 险 提 示 ：宏 观 经 济 不 及 预 期的风 险； 新 项 目 爬 坡 不 及 预 期的风 险； 自 然 灾害的风 险。 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 顾 熹 闽 ，社 会 服 务 业 首 席 分 析 师 ，同 济 大 学 金 融 学 硕 士 。长 期 从 事 社 服 及 相 关 出 行 产 业 链 研 究 ，曾 任 职 于 海 通 证 券 、民 生 证 券 、国 联 证 券 ，2022年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn