Q2业绩超19年同期，景区提质扩容开启

公司深度报告模板[Table_StockCode]峨眉山A(000888)[Table_InvestRank]推荐(维持) 核心观点： 公司发布2023年中报业绩预告：1）1H23公司预计实现归母净利1.4-1.5亿元/同比扭亏/较19年同期增长82%-95%，扣非净利1.38-1.48亿元/同比扭亏/较19年同期增长85%-99%。2）分季度看：2Q23公司预计实现归母净利0.7-0.8亿元/同比扭亏/较19年同期增长21%-39%，扣非归母净利0.69-0.79亿元/同比扭亏/较19年同期增长22%-40%。我们认为公司Q2业绩增长的原因主要为居民出行意愿强烈，客流大幅增长带动公司盈利释放。川零公路峨眉段、成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段分别于22年5月、23年5月建成通车，使得成都至峨眉山车程缩短。在补偿性需求和周边交通改善的驱动下，今年五一假期峨眉山景区客流较19年同期增长86%，端午假期首日/次日峨眉山景区客流分别较19年同期增长36%/85%。 金顶索道改造有望改善公司旺季接待瓶颈，显著增厚利润 公司发布公告，拟投资3.5亿元实施金顶索道改造提升项目。1）主要内容：对现有客货两用索道的客运和货运功能进行分离改造，仅保留其货运功能，并将其客运功能剥离至新建索道；2）项目选址：新建索道位于目前金顶已有的往复式客运索道旁；3）建设期限及资金来源：18个月，资金为公司自筹。我们预计此次索道改造将有利于公司利润增长：因金顶片区为峨眉山景区核心游览区域，年游览人数占峨眉山景区整体游客量90%，而乘坐金顶索道上金顶游客量占金顶景区游览人数的比例超过80%。此前，峨眉山金顶区域仅有一条往复式客运索道+一条客货两用索道，实际运力共2000人/小时，在旅游旺季期间受山岳型景区游览时间集中度高的特点影响，运力难以满足市场需求（金顶日游客容量3.1万人）。参考可研报告，此次金顶索道改造完成后，金顶区域索道实际运力将提升50%至3000人/小时（其中新索道预计为2000人/小时），预计新索道年均可实现2.1亿元营业收入，1.3亿元净利润，考虑原客货索道停运，我们测算新索道投运有望增厚公司业绩0.5-0.6亿，相当于2019年归母净利的22%-26%。 短期关注暑期旺季催化，长期看好多元化业务发展+景区提质扩容短期来看，在暑期旺季和十一长假的催化下，公司受益于较高的经营杠杆，在旺季客流带动下业绩弹性有望进一步释放。中长期看，公司目前正深化拓展“一杯茶”、“一张网”、“一台剧”、“一营地”、“一文创”等文旅新兴产业发展，同时推进主景区提质扩容，未来成长空间有望打开。 相关研究 盈利预测与投资建议 预计公司2023-25年归母净利各为2.8、3.2、4亿元，对应PE各为21X、18X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：经营风险；项目投资风险；索道安全风险。 公司财务预测表 分析师简介及承诺 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负 责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：何婷婷021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn