期货期权研究

期权研究 2024年1月23日 星期二 【基本面信息】 棉花：中小纺企年前原料备货维持在较低位，但担心后市继续上涨，纺企适量采购。市场预期周度出口销售报告将再次显示中国需求良好。从中期来看，纺纱利润走弱，且后续消费能否持续存疑，棉价缺乏较强的向上驱动。 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 白糖：海关总署公布数据显示，2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少1.97万吨，降幅4.3%。2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加9.12万吨，增幅5.15%。泰国及印度逐步兑现减产预期。国内方面，当前因进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，且当前糖价接近广西生产成本。油脂：大方向油脂供应可能在去年附近运行，由于需求增加，新年度油脂价格中枢可能与去年持平。马棕12月 减产超预期，库存下降，1月以后随着季节性减产预计去库趋势更明确。 豆粕：预报显示巴西16号之后几天降雨偏少，20号以后降雨回归，雨量较大。阿根廷1月雨量偏少，但上个月降雨较多，需继续观察。CONAB及USDA均对南美产量有较高的预期。此外，1月底可能会出现季节性的年前备货。 【期权分析及策略建议】（1）玉米期权 changjp@wkqh.cn从业资格号常俊萍期权研究员F03117406 标的行情：玉米（C2403)近一个月超跌反弹回暖上升遇阻后于三周多以来延续前期空头趋势阶梯式震荡下行，跌破前期低点后持续走低，跌幅0.30%报收于2289。 期权分析：期权隐含波动率报收于13.24%（+0.40%），围绕上轨道线窄幅波动；期权持量PCR报收于0.77（-0.04），低位缓慢下行。 策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2403：S_C2403-P-2260，S_C2403-P-2280和S_C2403-C-2280，S_C2403-C-2300。（2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2403)结束盘整行情后三周多以来持续跳空低开大幅下跌，上周先延续下跌趋势后低位弱势反弹，涨幅0.66%报收于3219。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于20.24%（-0.31%），窄轨道线内盘整一个月后突破上轨道线偏多头震荡；期权持仓量PCR盘整报收于0.40（+0.03），持续下行至低位后小幅波动。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2403，S_M2403-P-3100，S_M2403-P-3150和S_M2403-C-3200，S_M2401-C-3250。（3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2405)近一个月连续数日报收阴线下行后遇前期震荡区间下限支撑，而后低位反弹持续报收阳线偏多头上涨，突破前期震荡区间上限后震荡上行，跌幅0.35%报收于7472。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于20.97%（+0.30%），围绕下轨道线窄幅波动；持仓量PCR报收于1.19（+0.02），高位宽幅震荡。策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸， 使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-7400@10,S_P2405-P-7500@10和S_P2405-C-7600@10，S_P2405-C-7700@10。（4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2403)高位快速下跌后于一个半月前跌速放缓，一个月前自低位弱势反弹，近两周窄幅盘整后偏多头震荡，涨幅0.43%报收于6478。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.42%（+0.75%），下轨道线内窄幅盘整；期权持仓量PCR报收于0.92（+0.00），低位窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2403：S_SR2403P6400@10，S_SR2403P6500@10和S_SR2403C6500@10，S_SR2403C6600@10。（5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2403)近两个月以来于超跌反弹震荡回升，两周以来窄幅盘整后于上周加速上行，涨幅0.00%报收于15950。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于14.75%（-0.72%），低位窄幅波动；持仓量PCR报收于0.59（+0.01），低位窄幅盘整。 策略建议：构建看涨期权牛市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至低行权价，则逐渐平仓离场，如CF2403：B_CF2403C15600，B_CF2403C15800和S_CF2403C16000，S_CF2403C16200。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【标的价量关系】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构