衍生品系列研究（一）：基于波动率的IH期货及50ETF期权策略择时研究

敬请阅读末页信息披露及免责声明 证券研究报告 金融工程研究—深度报告 衍生品系列研究(一)：基于波动率的IH期货及50ETF期权策略择时研究 主要观点：  单个策略难以应对市场所有状况 无论是单一基于50ETF期权的卖期权策略还是基于IH期货的趋势追踪策略，都无法应对市场的所有状况，单一的策略表现并不理想。 卖期权策略和趋势追踪策略存在显著地负相关性，合理的结合两类策略可以起到较好的效果。  波动率择时效果 历史波动率（HV）、已实现波动率（RV）在趋势追踪策略和买期权的择时上没有显著效果。隐含波动率（IV）择时效果显著。  波动率变化率的择时效果 隐含波动率的变化率对趋势追踪及反转策略有较好的择时效果。 金融工程研究 报告日期：2018-07-13 研究员：宫模恒 0551-65161836 gongmoheng@163.com S0010512060001 联系人：刘 晨 15155959160 Lc167iayfah@163.com S0010118050037 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目 录 1 波动性的度量 ................................................................................................................................................................... 3 1.1 历史波动率（HV） ............................................................................................................................................................... 3 1.2 隐含波动率（IV） ................................................................................................................................................................ 3 1.3 已实现波动率（RV） ........................................................................................................................................................... 4 2 趋势及期权类策略 ........................................................................................................................................................... 4 2.1 趋势追踪策略 ........................................................................................................................................................................ 4 2.2 期权策略 ................................................................................................................................................................................ 5 3 波动率在策略组合中的应用 ............................................................................................................................................ 6 3.1 单策略回测分析 .................................................................................................................................................................... 6 3.2 波动率与策略组合关系 ........................................................................................................................................................ 8 3.3 策略组合构建 ........................................................................................................................................................................ 9 3.4 策略分析 ................................................................................................................................................................................ 9 3.5 策略改进 .............................................................................................................................................................................. 12 4 总结 ............................................................................................................................................................................... 12 图表目录 图表 1跨式组合空头 ...................................................................................................................................................................... 5 图表 2 跨式组合多头 ...................................................................................................................................................................... 5 图表 3宽跨式组合空头 .................................................................................................................................................................. 6 图表 4宽跨式组合多头 .................................................................................................................................................................. 6 图表 5趋势及卖期权策略的净值曲线 .......................................................................................................................................... 7 图表 6国内前五大卖场市场份额 .................................................................................................................................................. 7 图表 7 根据隐含波动率分组收益分布 .......................................................................................................................................... 8 图表 8根据隐含波动率变化率分组收益分布 .............................................................................................................................. 8 图表 9根据历史波动率分组收益分布 .......................................................................................................................................... 8 图表 10根据历史波动率变化率分组收益分布 ............................................................................................................................. 8 图表 11 根据已实现波动率分组收益分布 .................................................................................................................................... 8 图表 12根据已实现波动率变化率分组收益分布 ......................................................................................................................... 8 图表 13第一组净值表现 ....