23年业绩预告点评：双轮驱动稳增长，业绩基本符合预期

公司业绩概览

• 全年业绩：公司预计2023年实现营业收入124.51亿元，同比增长18%；归母净利润15.45亿元，同比增长27%；扣非归母净利润13.64亿元，同比增长17%。整体而言，业绩表现稳健。
• 季度表现：第四季度，公司实现营业收入38.7亿元，同比增长9%；归母净利润3.97亿元，同比下降9%；扣非归母净利润2.53亿元，同比下降30%。

业绩影响因素

• 短期扰动：国内工业企业及部分新能源项目的延期交付导致收入确认节奏滞后，同时海运挑战影响海外业务，表现为海外订单运输周期延长，部分订单暂时未确认收入。这些因素为短期影响，不影响长期业务逻辑。
• 成本与费用：股权激励费用约6400万元，以及较高的奖金费用，对全年利润产生一定压力。此外，预计烯晶碳能减值将对利润造成较大影响。

市场前景

• 国内需求：国家电网计划2024年加大电网投入，预计投资额增长8%，特高压和主网将是重点。思源自2023年起即为头部一次设备供应商，预计国内订单将持续增长。
• 海外需求：全球电网建设需求旺盛，2023年公司海外新签订单增长超过50%，欧洲和中东等地区需求持续强劲，预估2024年海外订单将继续保持高速增长。

盈利预测与投资建议

• 调整后预测：考虑到股权激励费用和商誉减值等因素，预计公司2023、2024、2025年的归母净利润分别为15.45亿元、20.21亿元、25.27亿元，同比增长率分别为27%、31%、25%。
• 目标价与评级：基于目标价73.2元/股，对应2024年市盈率为28倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 电网投资：若电网投资低于预期，可能影响公司业务。
• 海外市场拓展：海外市场扩张面临挑战，包括政策变动和技术壁垒。
• 原材料价格：原材料价格大幅波动可能增加成本压力。
• 市场竞争：激烈的市场竞争可能导致利润率下降。