尿素周报：需求仍未启动，尿素难以破局

需求仍未启动，尿素难以破局 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：近期尿素表现整体偏弱，下游需求仍未启动，尿素难以破局。从基本面来看，供给侧气头稳步回归，带动日产量回升至16.05万吨，上游供给压力将逐步增加。需求侧产销情况仍然不佳，下游采购意愿不强，复合肥库存高于往年同期，补库意愿普遍不强。尿素库存方面，生产企业库存上周小幅去库，对于尿素价格短期有托底作用，但实质性去库仍需要下游需求启动。后续来看，尿素的主要矛盾仍在于被置后的需求将何时启动。策略上，多头建议等待右侧交易机会。 策略建议：多头建议等待右侧交易机会； 相关研究 行情回顾：上周尿素盘面主要是宽幅震荡，气头逐步回归带来供给压力，需求仍未启动，产销情况仍不佳，下游多数持观望态度，上游销售压力加大，尿素难以破局，周五UR2405收于2075； 《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》 《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》《尿素周报0108：需求启动仍需时间》《尿素周报0115：等待需求启动》 基差与价差：UR2405合约基差小幅收敛，1月12日为242元/吨，1月19日为175元/吨；UR05-09价差小幅扩大，1月12日为123元/吨，1月19日价差为143元/吨； 供给端分析：上游气头稳步回归，带动日产量回升至16.05万吨，后续气头将继续回归，上游供给压力将逐步增加；库存方面小幅去库，实质性去库仍需要需求启动； 需求端分析：上周尿素产销率为91.6%，产销仍不佳，整体来说，下游观望氛围仍较为浓厚，对于后续尿素供给乐观导致需求仍未启动，下游建仓意愿暂时有限，尿素难以破局； 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 05基差小幅收敛，05-09价差小幅扩大......................................................................................................................................4 1、供给：气头稳步回归................................................................................................................................................................52、库存：实质性去库仍需要下游需求启动................................................................................................................................6 四、需求端分析...........................................................................................................................................................................7 1、需求仍未启动，尿素难以破局................................................................................................................................................72、复合肥补库意愿不强................................................................................................................................................................7 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】05基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】05-09价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................7图表11：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................7图表12：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................7图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 0115-0119：宽幅震荡 上周尿素盘面主要是宽幅震荡，气头逐步回归带来供给压力，需求仍未启动，产销情况仍不佳，下游多数持观望态度，上游销售压力加大，尿素难以破局，周五UR2405收于2075。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差小幅收敛，05-09价差小幅扩大 UR2405合约基差小幅收敛，1月12日为242元/吨，1月19日为175元/吨；UR05-09价差小幅扩大，1月12日为123元/吨，1月19日价差为143元/吨。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：气头稳步回归 气头装置稳步回归，尿素日产量回升。截至1月18日，中国尿素周度开工率为69.02%，环比上升2.94个百分比，其中气头开工率为38.53%，环比回升4.12个百分点，尿素煤头周度产量为94万吨，环比上升2万吨。 根据隆众资讯数据，截至1月17日当周，中国尿素周度总产量约为112.38万吨，估算日产量约为16.05万吨，环比回升5.25%，从样本检修计划来看，气头装置或于1月中下旬-2月逐步回归，对于后续供给较为乐观也是下游需求启动缓慢的重要原因。 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究