航运周报：马士基及赫伯罗特将于2025年合作运营航线，航运市场维持震荡

【中信期货航运】马士基及赫伯罗特将于2025年合作运营航线，航运市场维持震荡——周报20240121 研究员：陈健照朱子悦从业资格号：F3093837从业资格号：F03090679投资咨询号：Z0020032投资咨询号：Z0016871 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 运价：SCFI欧线小幅回落2.4%至3030美元/TEU，大宗运价走势分化 ◼集装箱：订舱运价SCFI欧线出现拐点，小幅回落2.4%至3030美元/TEU，SCFIS仍处于上涨见顶过程。1月19日订舱运价SCFI欧线收于3030美元/TEU，环比回落2.4%，对应1月末及2月订舱运价出现回落。1月15日最新SCFIS欧线继续上涨49.7%至2098.6点，仍处于上涨过程，预计短期SCFIS有望冲高至3300点，进入2月或将回落。 ◼干散货：1月19日BDI收于1503点，环比小幅反弹上涨2.9%。本周BDI先降后升。BCI收于2244点，环比反弹上涨3.3%，BSI收于1030点，环比继续回落5.3%，BPI收于1550点，环比上涨9.9%。分货类来看，周内巴西、澳洲铁矿运费止跌反弹，南非运费继续回落；印尼煤炭进口运费回落，俄罗斯煤炭运费小幅反弹。粮食、铝土矿运价反弹，镍矿运费走势持平。油轮：BDTI本周收于1423点，环比回落3.4%，BCTI大幅上涨40.2%至1039点， ◼原油油轮运费周内冲高回落。LNG、LPG运费降幅扩大，发往远东LPG运费回落幅度超30%。 航运成本：燃油价格小幅抬升，船员工资回落 ◼低硫燃油价格继续小幅上涨 ◼鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达557.25和617.25美元/吨，环比分别上涨0.8%和0.5%◼船员工资环比回落。12月各高级船员工资继续回落，8位高级船员平均薪酬环比下降0.1% 1月1日起巴拿马运河船舶通行量恢复至24艘/天 ◼2022年巴拿马运河共通行2.96亿吨货物，41.6%为大约1.23亿吨货物从巴拿马运河通行运往亚洲 ◼巴拿马运河持续低水位，10月加通湖降水量为1950年以来最低（降低41%），后续船舶降水量预计下降约38% ◼1月1日起巴拿马运河船舶通行量恢复至24艘/天 全年出口下降4.6%，12月以美元计价出口同比增长2.3%，边际好转 全年出口下降4.6%，12月以美元计价出口同比增长2.3%，边际好转。按美元计价，2023年我国进出口总值5.94万亿美元，同比下降5.03%。其中，出口累计3.38万亿美元，下降4.6%；12月当月，按美元计价，我国出口3036.18亿美元，同比增长2.3%，好于上月。 ◼对欧盟出口持续下行，2023年同比下滑10.2%。2023年我国对欧盟出口下降10.2%，12月出口至欧盟427.56亿美元，同比下降1.9%。今年出口至欧盟走弱主要因欧洲央行大幅加息和俄乌冲突的双重影响下，欧洲经济明显放缓，进口需求减弱。 ◼12月铁矿石粮食进口同环比均增长，粮食增速较快 ➢12月铁矿石进口量达10086万吨，同比增长11.0%，1-12月累计进口同比增6.5%12月粮食进口量达1826.8万吨，同比增长33.3%。1-12月累计进口同比增10.3% 能源：煤炭大量进口，原油进口同比转正，天然气进口增速上涨 ◼12月原油进口同比转正：12月原油进口量4836.1万吨，同比减0.6%，由负转正。1-12月进口量56399.4万吨，同比累计增10.96% ◼天 然 气 进 口 维 持 高 位：12月 天 然 气 进 口1264.9万 吨，同 比 增23.04%，1-12月累计进口11997.1万吨，同比增长9.8% ◼煤炭进口增速回升:12月煤炭进口达4729.7万吨，同比增53.02%，环比继续回升；1-12月累计进口47441.6万吨，同比上涨61.6% 短期地缘冲击钝化且运价小幅回落盘面显著贴水且基差走强，航运联盟或将重组 1、运价：订舱运价欧线小幅回落，高运价继续向美线传导。1月19日订舱运价SCFI欧线收于3030美元/TEU，环比回落2.4%，对应1月末及2月订舱运价小幅。1月15日最新SCFIS欧线继续上涨49.7%至3140.7点，仍处于上涨过程，预计短期SCFIS有望冲高至3300点，进入2月或将回落。美线方面运价维持上涨，上海出口至美西SCFI涨至4320美元/FEU，环比涨幅放缓至8.7%，上海出口至美东SCFI涨至6262美元/FEU。WCI、NCFI及 2、需求：1）节前发货仍处高峰，部分货量后移或造成淡季不淡情况。节前运价短期上涨，上游厂商或将延迟发货；短期来看，SCFI仅回落2.4%降幅较窄，预计短期运价崩塌可能性较小。关注节后发货回升对运价拉动作用。2）红海长期化趋势下，远月运价中枢上移，运价高企、供应链周转放缓也会导致对欧洲需求带来一定抑制，但部分企业担忧供应链放缓加强补库，或将再度推升其通胀风险。 3、供给：1）红海地区地缘扰动长期化并向其他航运市场蔓延，欧美利益船舶均为胡塞袭击对象，市场对地缘危机影响有所钝化，亚欧航线绕航船舶绕行比例约80%，达飞海运非绕航比例较高，国内部分小航司仍然选择通航红海。2）近期现货运价进入春节前运价小幅下行阶段，关注节后反弹。集运市场淡季将至，近期线下报价出现5000美元/FEU以下的现货运价，盘面在近月围绕现货运价松动逻辑交易，整体仍计价远月绕航常态化及运力增加，估值回落。红海绕航长期化后，3月运价或将出现上行反弹走强。3）马士基与赫伯罗特将构建“双子星”（Gemini）运营联盟，对现有联盟形成冲击市场集中度恐下降。2M联盟将于2025年初解体，地中海航运维持将近20%的份额，马士基和赫伯罗特将从2025年2月起开始合作，原THE联盟成员或将面临联盟重组，市场不确定性增加。根据Gemini最新发布航线运营安排，预计在上海港至北欧布局三条航线。预计2025年在联盟重组冲击下，各家定价揽货策略或将发生边际变化，2025年运价下行风险攀升。4、策略：盘面依然明显贴水，但限仓背景下流动性较差盘面波动较大。春节前进入运价回落期。地缘端因素推动绕航长期化，供应链周 转放缓影响进一步兑现。关注1月末需求转淡2月运价或小幅下行，3月后由于供应链扰动长期化运价中枢在供应链效率放缓、淡季过后需求反弹等背景下或将再度抬升。我们建议逢低可布多04、06及08合约，可探索04-10、06-10和08-10正套。盘面波动较大，建议加强风险管理。关注1月22日盘后SCFIS欧线实际点位。5、风险提示：极端天气、地缘政治事件影响 EC回顾：淡季预期叠加限仓因素，盘面主要交易春节前运价下行 ◼行情回顾：本周虽SCFIS环比上涨近50%收于3140.7点；但因集运市场淡季预期叠加限仓因素，盘面围绕春节前运价下行，报价松动交易；近月走势强于远月，维持back结构。主力合约周初开盘冲高达2316点后回落，周内跟随商品市场降温下跌趋势明显；周五主力合约底部出现支撑振幅减小，远月合约跌势更强。整体仍计价远月绕航常态化及运力增加，估值回落。红海绕航长期化后，3月运价或将出现上行反弹。红海局势升级，长期化或将推升远月合约运价。近期市场流动性偏低、风险较大，建议轻仓观望，注重风险控制 ◼风险提示：近期市场波动较大，请注重风险防控及仓位控制 欧地航线集装箱船舶绕行现状：绕行比例持续上涨至80%左右 集装箱船曼德海峡通行量 ◼1月20日，曼德海峡南向集装箱船通行0艘，北向通行2艘；周内，南向通行环比增加5艘，但主要通行船型在6000TEU以下仍以小船为主。 SCFIS欧线运价说明 ◼国际航运公司可以加征附加费。国际航运业受到全球地缘政治突发事件、极端天气扰动等因素影响，运行风险较大，延续至今的行业惯例总体对承运人有较强保护。从商业合同角度，班轮公司与客户的格式合同中可依据提单背面条款临时开始征收，但需要向交通运输部备案，有理由的情况下通过可以加征。 ◼新收新的附加费需要向交通运输部报备。当前集运指数（欧线）期货的标的scfis欧线中，采用上海出口集装箱结算运价国际海运集装箱现货市场fak(freight all kinds)运价，即三个月以内的cif运价，主要由我国托运人（货主）承担运价、保险及附加费。scfis既包含了基本海运费，也包括了部分海运附加费，包括燃油附加费（BAF/FAF/LSS等）、币值 附 加 费（CAF）、旺 季 附 加 费（PSS）、战 争 附 加 费（WRS）、港 口 拥 堵 附 加 费（PCS等）、运 河 附 加 费（SCS/SCF/PTF/PCC等）。目前交通运输部对国际集装箱运价采取备案制度，由上海航运交易所代表交通运输部接受备案运价，需要提前1个月报备。因此短期红海地区航行问题，若航运公司征收的附加费需要备案通过后才能计入，如近期好望角附加费（TDS）属于新增附加费，需要通过备案。2021年以来航运公司在官方运价中一直包含旺季附加费，但前期没有实际落地，短期航运公司可能通过这项费用提升实际收费。因此scfis欧线最终结果或与不同渠道的现货端运价有一定差异，需要关注后续附加费备案情况及事态进展。 ◼SCFIS收集的均为CIF运价，而不含FOB 运河通行量周度数据 ◼巴拿马运河集装箱船通行艘次42艘，环比下降8艘次 ◼苏伊士运河集装箱船通行艘次46艘，环比上涨13艘次，其中北向通行30艘次，环比上涨19艘；南向通行16艘次，环比继续下降6艘。 SCFI主要远洋航线运价季节性：欧线运价为3030美元/TEU小幅回落 17资料来源：上海航运交易所、中信期货研究所 SCFI亚太航线运价季节性 SCFI欧线出现拐点回落2.4%至3030美元/TEU，SCFIS收于3140.7点 ◼SCFIS：1月15日SCFIS欧线运价指数收于3140.7点，环比上涨49.7%◼SCFI：欧洲线继续上涨至3030美元/TEU，同比回落2.4%◼1月19日，上海至欧洲基本港运价3030美元/TEU,环比回落2.4%，出现拐点◼XSI：欧线运价持续上行◼1月17日远东-北欧线收于4739美元/FEU，环比上周继续大幅上涨 欧线：即期运价季节性走势 宏观：全年出口下降4.6%，12月以美元计价出口同比增长2.3% ◼全年出口下降4.6%，12月以美元计价出口同比增长2.3%，边际好转。按美元计价，2023年我国进出口总值5.94万亿美元，同比下降5.03%。其中，出口累计3.38万亿美元，下降4.6%；12月当月，按美元计价，我国出口3036.18亿美元，同比增长2.3%，好于上月。 ◼对欧盟出口持续下行，2023年同比下滑10.2%。2023年我国对欧盟出口下降10.2%，12月出口至欧盟427.56亿美元，同比下降1.9%。今年出口至欧盟走弱主要因欧洲央行大幅加息和俄乌冲突的双重影响下，欧洲经济明显放缓，进口需求减弱。 ◼人民币汇率小幅走弱。1月19日美元兑人民币即期汇率（离岸价）收于7.2111；由于美国12月CPI小幅超出市场预期，市场降息预期走深，国内市场情绪偏弱，主要股指继续录得下跌并刷新年内低点，北向资金亦继续流出，人民币汇率承压。 ◼受红海事件影响，欧洲经济或也存在一定变数。相对美国来说，燃油及大宗商品波动对欧洲经济的影响更大，从而使得本就较美国经济脆弱的欧洲经济表现更差。基于基本面的相对变化，届时美元指数可能不仅不会下跌，甚至会重新上涨。