当二永“供给荒”遇上机构“资产荒”

报告日期：2024-01-20 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周银行二级资本债、永续债利差压缩。二级债方面，3年期AAA-信用利差收窄4.33BP，条款利差收窄1.31BP。永续债方面，3年期AAA-永续债信用利差收窄3.12BP，条款利差收窄0.1BP。 研究助理：林虎 供给方面，继上周后，本周银行无二永发行。 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com 交易热度环比上升。二级债换手率较上周上行43BP、普通债换手率较上周下行16BP、永续债换手率较上周下行39BP。 ⚫券商债：信用利差走阔、期限利差收窄，次级/永续债条款利差走势分 供给方面，本周券商债发行552亿，净融资为188亿，后两周分别有290亿、45亿到期。 利差方面，本周券商债信用利差上行，处于历史30%分位数水平；期限利差下行，处于历史18%分位数水平，其中AAA级3Y信用利差走阔3.53BP、期限利差收窄2.75BP。 条款溢价方面，二级资本债条款利差为0.18%，较上周下行3.63BP。永续债条款利差为0.37%，较上周上行1.67BP。 ⚫同业存单：存单发行缩量 资金面方面，DR007、R007分别较上周上行2.92BP、下行4.62BP，央行当周逆回购投放1.57万亿逆回购、9950亿MLF，净投放资金1.56万亿。 供给方面，同业存单发行规模环比缩量，主要银行新发存单5011亿元，净融资1079亿元。结构上看，存单发行以1年为主，占比29.87%，3个月、1年期限存单占比均下降。后两周存单到期压力上升，分别为3932.9亿元、2970.8亿元。 收益率方面，本周存单收益率曲线走平，等级利差与上周持平。1Y存单利率为2.43%，AAA、AAA-、AA+期限利差分别较上周收窄0.76BP、0.75BP、0.76BP。 ⚫风险提示 不赎回风险。 正文目录 1银行次级债...............................................................................................................................................................4 1.1供给节奏：本周主要银行未发行二级资本债和银行永续债...............................................................................41.2利差走势：二债信用利差、期限利差均收窄.....................................................................................................41.3换手率：机构交易热度上升，换手率较上周上行5BP......................................................................................61.4负面事件：年内暂无不赎回，本周无新增不赎回.............................................................................................7 2.1供给压力：本周证券公司发行证券公司债348亿，发行短期融资券89亿，发行次级债115亿.....................82.2利差走势：券商债信用利差走阔，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差走阔.......................................8 3.1供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行5011亿元，净融资1079亿元....................................................93.2期限结构：3个月、1年存单发行占比边际下降.............................................................................................103.3利差走势：各评级债券期限利差均收窄..........................................................................................................11 图表目录 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）............................................................................................................4图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元）...................................................................................................................4图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................4图表4二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................4图表5二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）................................................................................................5图表6二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）...........................................................................................5图表7银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................5图表8银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................................................................5图表9银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）................................................................................................6图表10银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）.........................................................................................6图表11银行二级资本债周度换手率（单位：%）...........................................................................................................6图表12普通债周度换手率（单位：%）.........................................................................................................................7图表13永续债周度换手率（单位：%）.........................................................................................................................7图表142023年以来，银行二级资本债未赎回情况（单位：亿元、%）........................................................................7图表15证券公司债、短融供给节奏（单位：亿元）......................................................................................................8图表16证券公司次级债供给节奏（单位：亿元）..........................................................................................................8图表17证券公司债信用利差（3Y，单位：BP，%）.....................................................................................................9图表18证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）..............................................................................................9图表19证券公司二级资本债条款利差（单位：BP）.....................................................................................................9图表20证券公司永续债条款利差（单位：BP）............................................................................................................9图表21同业存单发行情况（单位：亿元）...................................................................................................................10图表22同业存单净融资情况（单位：亿元）...............................................................................................................10图表23同业存单平均发行利率（单位：%）................................................................................................................10图表243M及以下存单占比（单位：%）....................................