有色金属行业周报：激进降息预期回调下，黄金板块合理估值下的配置窗口将再次打开

2024年1月21日 有色金属 --有色金属行业周报 核心观点： 分析师 重 点 金 属 价 格 数 据 ：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于67,770元/吨、18,660元/吨、20,675元/吨、16,360元/吨、127,950元/吨、214,230元/吨，较上周变动幅度分别为-0.47%、-1.82%、-2.18%、-0.58%、-0.81%、3.75%。本周上期所黄金、白银分别收于480.36元/克、5,913.00元/千克，较上周变动幅度分别为0.09%、0.53%。本周COMEX黄金、白银分别收于2,031.80美元/盎司、23.18美元/盎司，较上周变动幅度分别为-0.97%、-0.66%。本周美元指数收于103.23，较上周同比变动幅度0.77%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于40.35万元/吨、585万元/吨、195万元/吨，159.5元/公斤，较上周变动幅度分别为1.25%、3.54%、1.30%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于97000元/吨、90000元/吨、92500元/吨、930美元/吨，较上周变动幅度分别为0.00%、0.00%、0.00%、0.00%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于20.6万元/吨、16.5美元/磅、13.15万元/吨、3.25万元/吨，较上周分别变动-0.48%、0.73%、0.00%、0.00%。 阎予露：010-80928627：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编号：S0130522040004 投 资 建 议：美国12月CPI增速的超预期反弹、12月零售销售环比增速超预期，以及上周初请失业金人数降至近一年半以来新低，强劲的经济数据与韧性的通胀，叠加多位美联储官员的鹰派言论，使市场此前对于美联储乐观降息的预期有所降温，引发美国中长期利率与美元指数的回升，黄金价格出现回调。目前COMEX黄金期货和期权管理基金多头持仓已降至2023年10月下旬市场开始以2024年激进降息预期给予黄金定价前的位置，FedWatch观察工具显示市场对美联储2024年开始降息的时点也已从Q1推迟至Q2，激进降息预期与投机因素对金价的影响已基本消退。而A股黄金板块目前的动态市盈率更是已下降至2022年年底美联储宣布放缓加息节奏、2023年3月美国银行业暴雷市场出现加息结束预期、2023年10月巴以冲突与美联储开始展望降息周期这几个近一年来金价波段上涨起点时的关键点位估值以下。美联储总体将由加息转入降息仍然是2024年较为确定的宏观方向，降息周期下美债利率下行驱动金价上涨的逻辑仍在，短期激进乐观预期消退下金价与A股黄金板块回调至合理估值，甚至是低估位置，将使板块配置窗口再度打开，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 ：1）国 内 经 济 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ；2） 美 联 储 加 息 超 出 预 期 的 风险 ；3） 有 色 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 。 目录 一、有色金属板块行情回顾.......................................................................................................................................................3二、有色金属价格行情回顾........................................................................................................................................................4（一）基本金属................................................................................................................................................................................4（二）贵金属....................................................................................................................................................................................8（三）稀有金属与小金属................................................................................................................................................................9三、行业动态..............................................................................................................................................................................13四、投资建议..............................................................................................................................................................................14五、风险提示..............................................................................................................................................................................15 一、有色金属板块行情回顾 截止到1月19日周五收市，：本周上证指数下跌1.72%，报2832.28点；沪深300指数下跌0.44%，报3269.78点；SW有色金属行业指数本周下跌5.07%，报3914.14点。2024年以来，SW有色金属行业指数下跌6.47%，同期上证指数下跌4.80%，沪深300指下跌4.70%。 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块下跌5.07%，涨跌幅排名第28名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-4.99%、-5.44%、-5.27%、-4.41%、-6.70%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 周 有 色 金 属 行 业 涨 幅 前 五 名 的 个 股 为横 店 东 磁（+5.69%）、株 冶 集 团（+3.47%）、嘉 元 科 技（-0.71%）、石英股份（-0.92%）、合盛硅业（-1.07%），跌 幅前五名的个股为博迁新材（-11.17%）、西部超导（-11.22%）、丰华股份（-11.57%）、吉翔股份（-12.06%）、西部材料（-15.12%）。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于67,770元/吨、18,660元/吨、20,675元/吨、16,360元/吨、127,950元/吨、214,230元/吨，较上周变动幅度分别为-0.47%、-1.82%、-2.18%、-0.58%、-0.81%、3.75%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8,380美元/吨、2,173美元/吨、2,473美元/吨、2,108美元/吨、16,040美元/吨、25,295美元/吨，较上周变动幅度分别为0.49%、-2.12%、-1.63%、0.81%、-1.85%、2.70%。 铜：本周SHFE铜价下跌0.47%至67,770元/吨，SHFE铜库存增加10.83%至4.78万吨，国内铜精矿价格下跌1.05%至56387元/吨，进口铜精矿TC下跌8.65%至47.5美元/吨。本周LME铜价上涨0.49%至8,380美元/吨，LME铜库存上涨1.32%至15.79万吨。宏观方面，美国通胀数据超预期，美国2023年12月未季调CPI同比上涨3.4%，预期3.2%，前值3.1%；核心CPI同比上涨3.9%，创2021年5月以来新低，预期3.8%，前值4%；环比上涨0.3%，与预期及前值持平。美国2023年12月PPI同比上升1%，预期升1.3%；环比下降0.1%，预期升0.1%；核心PPI同比上升1.8%，预期升1.9%，前值升2%；环比持平，预期升0.2%。美联储历史沃勒表示美国距离2%通胀目标近在咫尺，但不应大幅快速降息，市场对美联储首次降息时点的预期有所推迟，美元上涨对铜价形成一定压制。供给方面，国内春节临近导致库存进入季节性累库，海外铜矿供给仍紧张形成一定价格支撑，进口铜精矿TC持续走低。美联储降息时间和规模尚不明朗，铜下游需求进入淡季，铜价短期或承压。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 铝：本周SHFE铝价下跌1.82%至18,660元/吨，SHFE铝库存增加0.02%至9.67万吨，国内氧化铝现货价格上涨0.30%至3310元/吨，国内电解铝行业平均毛利下降10.79%至1852.86元/吨。本周LME铝价下跌2.12%至2,173美元/吨，LME铝库存降低0.60%至55.52万吨。海外方面，美联储官员表示美国距离2%通胀目标近在咫尺，但不应大幅快速降息，市场对美联储首次降息时点的预期有所推迟，美元指数上涨压制海外铝价。国内方面，从终端需求来看2023年汽车市场表现向好，然而地产数据欠佳，2023年全国房地产开发投资同比下降9.6%至110913亿元，未来新开工及竣工数据或受此影响表现不及预期。短期来看，氧化铝期货价格回落对铝价支撑力度减弱，春节临近下游需求季节性减弱压制现货铝价。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 锌：本周SHFE锌价下跌2.18%至20,675元/吨，SHFE锌库存减少10.04%至2.26万吨。本周LME锌价下跌1.63%至2,473美元/吨，LME锌库存减少4.18%至20.21万吨。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 铅：本周SHFE铅价下跌0.58%至16,360元/吨，SHFE铅库存下跌36.12%至3.71万吨。本周LME铅上涨0.81%至2,108美元/吨，LME铅库存减少6.21%至11.22万吨。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 镍：本周SHFE镍价下跌0.81%至127,950元/吨，SH