美豆整体承压，豆类跌幅扩大

豆类 美豆整体承压豆类跌幅扩大 核 心 观 点 大豆 随着美豆产量和单产上调，美豆期价承压下行。随着南美天气持续改善，此前受损的大豆作物能否得到修复也受到市场关注。虽然此前巴西大豆产量存在调减预期，但阿根廷大豆的增产预期渐强，有助于抵消巴西大豆的减产影响。因此，近期巴西大豆产量下调并未对美豆期价带来过多支撑。此外，美豆压榨需求保持旺盛与美豆出口需求下滑相抵消，令美豆期价仍未摆脱疲弱运行的走势。投机基金继续增持净空头寸，也反映出资金对美豆期价的看空情绪。多重因素影响下，美豆期价弱势延续。在外盘美豆期价弱势运行的背景下，国内市场聚焦在供应压力如何化解之上。随着供应压力的后移，1月份的国内大豆供应较为充裕。在国内供应预期转向宽松的背景下，豆类价格持续承压。春节前市场需求迎来阶段性备货高峰，市场成交放量，油厂提货量增加，但油厂豆粕库存压力尚未缓解，部分地区油厂催提货甚至胀库情况依旧明显。整体来看，豆二期价整体承压，空头思路维持。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆粕 豆粕期价在跌破3000关口之后迎来反弹，但力度较弱。油厂豆粕库存压力较大，油厂提货节奏加快，部分油厂出现胀库压力。下游采购情绪持续疲软，多数维持低库存状态下的随用随买模式，在油厂催提和终端采购疲软的双重挤压下，部分贸易商被动杀价出货，在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求不济的背景下，豆粕价格依然处于下行趋势之中，短期难有扭转。近期行情在经历了持续下跌之后，短期不排除出现小幅反弹的可能，逢反弹抛空，整体空头思路维持。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 目前国内菜粕供需格局明显弱于豆粕。虽然国内的到港压力环比下降，但国内市场供过于求的格局并未改变。市场供需宽松格局明显，继续对菜粕的远期价格构成压力。虽然年底菜粕也有备货需求，但从整体备货情绪来看，明显偏于谨慎，下游市场成交清淡，近期整体提货节奏有所增强。目前菜粕价格缺乏自身驱动，豆粕期价仍是粕类主导，在高波动率的特性影响下，豆粕期价弱势继续令菜粕期价跌幅明显扩大，空头思路维持。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.....................................................................41.1大豆现货价格小幅下跌.....................................................41.2豆类期价跌幅扩大.........................................................42美豆产量和库存超预期南美天气持续改善.......................................62.1美豆压榨创纪录干旱指数下降.............................................62.2巴西大豆开始收获南美天气趋于正常.......................................62.3巴西大豆出口同比增长巴西大豆港口溢价下跌...............................82.4投机基金净空持仓增至4年高点............................................102.5进口大豆到港节奏需关注..................................................103结论........................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................4图4豆一活跃合约期现基差..................................................4图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................12图8大豆压榨利润........................................................12图9生猪养殖利润........................................................13 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本................................................10表3美西进口大豆盘面压榨利润............................................10表4美湾进口大豆完税成本................................................11表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................11表6巴西进口大豆完税成本................................................11表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................11表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................12表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格小幅下跌 本 周大 豆 现 货 市 场 价 格平 稳 运 行，张 家 港进 口二 等大 豆 的现 货 价 小 幅 下 跌至4700元/吨,周 比 下跌40元。黑 龙 江大 豆 产 区 嫩 江地 区 的 国 产 三等 大 豆 现 货价 格小 幅 下跌 至4740元/吨， 周 比下 跌80元/吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价跌幅扩大 2024年 第3周，豆 类 期价 整 体 下 跌，豆 一 期价 周 跌 幅 超1%，豆二期 价周 跌幅4.8%，期 价 持续 承 压 于5周 均 线。资 金来 看，随 着 多数 品 种 移 仓 换月 至 新 主力 合 约， 豆 一 增 仓2.3万 手 ，豆 二 持 仓 变 化不 大 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆产量和库存超预期南美天气持续改善 2.1美豆压榨创纪录干旱指数下降 美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的报告称，12月份NOPA会员企业的大豆加工量创下有史以来的最高单月压榨量。NOPA会员占到美国大豆压榨量的95%，在2023年12月份加工大豆586万短吨（1.95328亿蒲），比11月份的1.89038亿蒲增长3.3%，比去年同期的1.77505亿蒲增长10%。报告出台前，分析师们预计12月份压榨量为579.4万短吨（1.9312亿蒲），预测区间为1.890亿至1.9738万蒲，中位数为1.932亿蒲。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。由于美国大豆供应充足，加上压榨利润丰厚，使得2023年第四季度压榨量保持强劲。头号大豆制成品出口国阿根廷去年遭遇历史性干旱，导致大豆严重减产，其压榨厂产能利用率不足30%。不过本年度阿根廷天气有利，大豆产量有望翻倍，预示着未来美国大豆加工厂将面临来自南美的激烈竞争压力。截至12月31日，NOPA会员企业持有的豆油库存达到13.6亿磅，较11月底的12.14亿磅增长12.1%，这是连续第二个月增长，也是9月底以来的最高库存，但是比2022年12月底的库存17.91亿磅仍然减少24.0%。 美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数继续下降。截至2024年1月16日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为99，一周前是107,去年同期145。干旱地区人口4734万，上周6668万。 2.2巴西大豆开始收获南美天气趋于正常 巴西马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，今年这个巴西头号大豆主产州的收获工作提前开始，迄今已经完成6.46%，初步收获结果显示，播种期的天气不正常对作物造成明显损害。IMEA将马托格罗索州大豆单产调低到每公顷53.59袋,较12月份下调了7.41%。该州大豆产量较上月调低了310万吨，从12月份预测的4210万吨降至3900万吨，比上年产量减少13.93%。产量降低是因为厄尔尼诺现象导致该州多个地区天气炎热，长期没有降雨，这影响到大豆作物生长，尤其是早期播种的大豆。在该州各个地区，单产最低的地区是西部，东北部和中南部，单产分别为每公顷52.63袋、52.86袋和52.90袋。IMEA估计该州大豆种植面积为1217万公顷，略高于12月估计的1213万公顷，较上年增加0.37%。 巴西大豆种植户协会（Aprosoja）周一表示，基于从15个州收集的数据，该协会预计巴西大豆产量最高为1.35亿吨。这是迄今为止的最低产量预期，远低于官方机构的预测。上周三巴西国家商品供应公司(CONAB)的预测值为1.552亿吨，上周五美国农业部的预测值为1.57亿吨。该协会称，考虑到中西部一些州的作物面临缺墒压力，而一些地区降雨过多导致收割工作变得困难，给农户带来来更大损失。此外，巴西南方也存在天气问题，尤其是帕拉纳州在种植初期降雨过多，而现在大豆处于生长繁殖期之际又面临降雨不足。基于以上这些因素，如果天气没有好转，大豆产量很可能更低。该协会表示，目前市场上披露的收获数据与实际情况不符，导致大豆价格下跌。如果该协会的产量预期成为现实，将意味着南美大豆供应形势发生变化。基于美国农业部的最新预测，2023/24年度巴西、阿根廷和巴拉圭大豆产量合计为2.173亿吨，比上年高出2255万吨。如果阿根廷和巴拉圭产量预期不变，巴西大豆产量降低到1.35亿吨，意味着2023/24年度南美大豆产量降低到和上年相当的水平。 咨询机构AgroConsult周四将2023/24年度巴西大豆产量调低至1.538亿吨，比上月预测的1.588亿吨降低了500万吨或4.8%，因为极端天气导致马托格罗索州等州炎热干燥，而巴西南部降雨过多。该公司周四还宣