核心观点
6月5日，豆类油脂期价整体走弱，油脂期价跌幅明显扩大。豆一期价反弹遇阻，承压于5日均线，资金变化不大；豆二期价整体回落，承压于5日和10日均线，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1%，承压于5日和10日均线，伴随减仓1.6万手。油脂期价跌幅扩大，豆油期价承压于10日均线，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超3%，承压于10日和20日均线，伴随增仓1.5万手；菜籽油期价跌幅超3%，跌破5日均线支撑，伴随减仓5.7万手。
当前豆类市场呈现外弱内稳的分化格局。美豆因需求疲软叠加美国中西部天气良好，有利于大豆出苗和早期生长，市场提前定价丰产预期，导致反弹缺乏持续性。同时，NOAA预测厄尔尼诺现象发生概率提升，若天气持续有利，增产前景将进一步施压美豆价格。不过，美豆出口数据表现超预期，旧作对华销售稳健，新作预售亮眼，印证全球远期备货需求稳固。国内豆粕基差深度贴水，但低价开始吸引中下游企业逢低补库，同时油厂因亏损压榨意愿或下降，叠加饲料中添加比例仍有提升空间，为豆粕需求提供支撑。短期需关注美豆产区天气及厄尔尼诺演变，国内豆粕维持震荡偏弱运行。
油脂市场延续跌势，主要受国际原油回落削弱棕榈油生物柴油需求、出口低迷及产地累库压力影响。马棕基本面承压，印尼出口改革未如预期推动需求转向马来西亚，反而因印尼报价更具优势及主要买家印度采购前置，导致马棕5月出口环比降8.8%-15.4%，6月出口或继续萎缩；市场预期5月底库存环比增2.2%至236万吨，连续第二个月累库，出口降幅超产量降幅。国内现货方面，豆棕价差持续倒挂致棕榈油性价比缺失，成交清淡，下游刚需采购为主；豆油虽短期抗跌，但随进口大豆到港增加、压榨开机率高企，商业库存预期上升，支撑基础或被削弱；菜油中期供应转向宽松，需警惕天气炒作降温后的调整风险。三大油脂库存仍处同期高位，二季度消费淡季叠加原料到港高峰，供强需弱为主旋律，短期走势外盘驱动为主，整体走势偏弱。
关键数据
- 美国农业部周度出口销售报告：2025/26年度美国对中国大豆累计出口量为1155万吨，低于去年同期的2248万吨。当周美国对中国装运20.9万吨大豆，高于一周前的13.7万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量为1195万吨，比去年同期的2248万吨降低46.8%。
- 美国干旱监测周报：截至2026年6月2日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为189，一周前199，去年同期104。明尼苏达州、衣阿华州、威斯康星州中部以及俄亥俄河谷出现了小雨，但中西部的其他地区以干燥天气为主。
- 巴西气象预测机构Climatempo预测：厄尔尼诺现象将在未来几周内得到确认，很可能达到强到超强的程度。赤道太平洋表层水温比正常水平高出0.5摄氏度，预计将持续升高。
- 咨询机构Biond Agro分析：厄尔尼诺现象短期内可能有利于北美作物生产，但会增加未来几个月巴西作物收成的风险。强厄尔尼诺年份，美国大豆单产将增长123%，巴西大豆单产将下降9%。
研究结论
豆类市场呈现外弱内稳的分化格局，美豆受丰产预期和厄尔尼诺现象影响承压，国内豆粕需求尚有支撑。油脂市场延续跌势，马棕基本面承压，国内豆棕价差倒挂，豆油和菜油供应宽松。短期需关注美豆产区天气及厄尔尼诺演变，国内豆粕维持震荡偏弱运行，油脂整体走势偏弱。
