豆类日报：豆类承压走弱 油脂跌幅扩大

豆类日报 豆类承压走弱油脂跌幅扩大 核心观点 6月5日，豆类油脂期价整体走弱，油脂期价跌幅明显扩大。豆一期价反弹遇阻，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；豆二期价整体回落，期价承压于5日和10日均线压力，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1%，期价承压于5日和10日均线压力，伴随减仓1.6万手。油脂期价跌幅扩大，豆油期价承压于10日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超3%，期价承压于10日和20日均线压力，伴随增仓1.5万手；菜籽油期价跌幅超3%，期价跌破5日均线支撑，伴随减仓5.7万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前豆类市场呈现外弱内稳的分化格局。美豆因需求疲软叠加美国中西部天气整体良好，有利于大豆出苗和早期生长，市场提前定价丰产预期，导致反弹缺乏持续性。同时，NOAA预测厄尔尼诺现象发生概率提升，若天气持续有利，增产前景将进一步施压美豆价格。不过，美豆出口数据表现超预期，旧作对华销售稳健，新作预售亮眼，印证全球远期备货需求稳固。国内豆粕基差深度贴水，但低价开始吸引中下游企业逢低补库，同时油厂因亏损压榨意愿或下降，叠加饲料中添加比例仍有提升空间，为豆粕需求提供支撑。短期需关注美豆产区天气及厄尔尼诺演变，国内豆粕维持震荡偏弱运行。 作者声明 油脂市场延续跌势，主要受国际原油回落削弱棕榈油生物柴油需求、出口低迷及产地累库压力影响。马棕基本面承压，印尼出口改革未如预期推动需求转向马来西亚，反而因印尼报价更具优势及主要买家印度采购前置，导致马棕5月出口环比降8.8%-15.4%，6月出口或继续萎缩；市场预期5月底库存环比增2.2%至236万吨，连续第二个月累库，出口降幅超产量降幅。国内现货方面，豆棕价差持续倒挂致棕榈油性价比缺失，成交清淡，下游刚需采购为主；豆油虽短期抗跌，但随进口大豆到港增加、压榨开机率高企，商业库存预期上升，支撑基础或被削弱；菜油中期供应转向宽松，需警惕天气炒作降温后的调整风险三大油脂库存仍处同期高位，二季度消费淡季叠加原料到港高峰，供强需弱为主旋律，短期走势外盘驱动为主，整体走势偏弱。 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2026年5月28日，2025/26年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）的累计大豆出口量为1155万吨，一周前1134万吨，低于去年同期的2248万吨。当周美国对中国装运20.9万吨大豆，高于一周前的13.7万吨。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为40.2万吨，一周前53.6万吨，去年同期为零。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1195万吨，比去年同期的2248万吨降低46.8%，一周前减少47.2%。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为3995万吨，高于前一周的3967万吨，比去同期的4853万吨减少17.7%，一周前减少17.9%。 2）美国干旱监测周报显示，上周美国北部平原和中西部的北部地区出现炎热干燥天气，导致干旱和反常干燥的范围扩大，中西部西部地区出现大范围的干旱恶化。但是美国部分大平原地区、南部和东南部的降雨活跃，使得当地的旱情大范围缓解。截至2026年6月2日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为189,一周前199，去年同期104。明尼苏达州、衣阿华州、威斯康星州中部以及俄亥俄河谷出现了小雨，但是中西部的其他地区以干燥天气为主。干旱高温天气导致春季作物受到压力，表层土壤墒情下降。尽管长期指标仍然较为乐观，但干旱程度仍普遍恶化。在密西西比河中上游流域和五大湖西部地区广泛出现反常干燥，威斯康星州几乎全境反常干燥级。伊利诺伊州北部、威斯康星州东南部以及衣阿华州以北的密西西比河沿岸地区出现了局部中度干旱。如果气候模式没有转向更加湿润，该地区的干旱很容易进一步迅速恶化。 3）巴西最大气象预测机构Climatempo表示，厄尔尼诺现象将在未来几周内得到确认。目前赤道太平洋地区的气温已经高于正常水平，表明厄尔尼诺现象正在形成。气象监测系统显示，今年的厄尔尼诺现象很可能达到强到超强的程度。Climatempo的气象专家乔塞莉娅·佩戈林称，毫无疑问厄尔尼诺现象将会再次出现，其正式开始时间很可能在2026年6月。5月份赤道太平洋的表层水温比正常水平高出0.5摄氏度。这是开始讨论厄尔尼诺现象的最低阈值。这一气候现象能否持续取决于未来几周内水温能否保持稳定，而目前预计水温将持续升高。佩戈林解释说，赤道太平洋水温升高趋势预计将持续到9月份，届时可能会出现超级厄尔尼诺现象。不过这一预测仍有可能发生变化。目前，美国国家海洋大气管理局(NOAA)的预测表明，出现更极端天气状况的可能性越来越大。当赤道太平洋海域水温比正常水平高出至少2摄氏度时，就会出现超级厄尔尼诺现象。NOAA数据显示，7月至9月期间出现超级厄尔尼诺的概率为1%，出现强厄尔尼诺的概率为17%，出现中等厄尔尼诺的概率为48%。在9月至11月期间，出现超级厄尔尼诺的概率为22%，出现强厄尔尼诺的概率为35%，出现中等厄尔尼诺的概率为30%。在10月至12月期间出现超级厄尔尼诺的概率上升至33%，强厄尔 尼诺的概率下降至32%，中等厄尔尼诺的概率下降至24%。佩戈林称，出现中等厄尔尼诺的概率将持续降至年底，而出现强厄尔尼诺的概率将持续上升至2026年9月份；出现超级厄尔尼诺现象的概率则将持续上升。毫无疑问，今年春季（指南半球春季）巴西的气候将受到强厄尔尼诺现象的影响。虽然目前尚不确定是否会出现超级厄尔尼诺现象，但是值得市场密切关注。强厄尔尼诺现象会增加巴西南部地区发生风暴的风险。 4）随着2026/27年度美国春播推进，市场参与者密切关注即将出现的厄尔尼诺现象将对大豆和玉米单产及价格走势的影响。咨询机构Biond Agro的分析显示，厄尔尼诺现象短期内可能有利于北美的作物生产，但会增加未来几个月巴西作物收成的风险。分析显示，在强厄尔尼诺年份，美国大豆单产将增长123%，阿根廷大豆单产将增长2%。而巴西情况恰恰相反，大豆单产将下降9%。该公司分析师伊莎贝拉·普列戈指出，目前美国正处于播种期，市场正密切关注天气对美国作物收成的影响。如果美国天气有利于作物生长，尤其是在开花和灌浆期，市场可能会预期大豆增产，这往往对芝加哥大豆价格构成下行压力。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，厄尔尼诺现象在5月至7月期间发生的概率为82%，而在6月至8月期间发生的概率高达91%。到了今年下半年，市场关注点将转向巴西，届时巴西将在9月到10月份开始播种下一年度大豆。分析显示，主要风险在于重要产区的降雨分布不均。南部地区可能出现更多的降雨，但马托格罗索州、马托皮巴州和中西部部分地区在收割初期可能会面临降雨不规律、高温和干旱。阿根廷的情况更为有利。该国的大豆播种工作将在10月至12月期间加速进行，而强厄尔尼诺现象通常会增加该国的降雨，有助于大豆和玉米单产恢复。天气现象对价格的影响可能会随着季节变化而变化。短期来看，美国大豆丰收往往会对芝加哥大豆价格构成下行压力。然而，从长远来看，巴西潜在的天气问题可能会改变市场预期。如果马托格罗索州受到降雨延迟或不规律的严重影响，这可能成为提振价格的利好因素，因为该州是巴西的头号大豆产区。伊莎贝拉表示，在巴西大豆生产面临更大气候风险的情况下，市场往往会将气候溢价计入价格，这反映了市场对全球大豆供应潜在损失的担忧。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。