农林牧渔周报（第3期）：养猪业长时间亏损叠加疫情影响，产能深度去化逻辑坚挺

周报（第3期）：养猪业长时间亏损叠加疫情影响，产能深度去化逻辑坚挺 农业指数回调，养殖子板块跌幅相对较小。1、上周，申万农业指数下跌4.5%，同期，上证综指下跌1.72%，深成指下跌2.32%，农业板块整体表现基本同步于大市；2、细分到二级子板块，6个子行业指数全部下跌，其中养殖板块跌幅相对较小；3、前10大涨幅个股主要集中在养殖板块，前10大跌幅个股集中在动保板块。涨幅前3名个股依次为京基智农、天山生物和华资实业。 二、核心观点 评级及策略：养殖业长时间亏损，叠加疫情的影响，两者或共同推动行业加快去产能步伐，当前继续推荐养猪板块。 1、养殖产业链 1）生猪：行业长时间亏损叠加疫情影响，产能深度去化逻辑坚挺猪价：上周末，全国22省市生猪出厂价13.92元/公斤，周涨0.53元；猪价短期止跌企稳，主要是受到全国大面积降温降雨雪导致运输受阻的影响。预计，随着恶劣天气的改变，猪价或继续下跌。 天康生物(002100)买入科前生物(688526)买入唐人神(002567)买入 行业：上周末，主产区自繁自养头亏损274元，周多亏5元。自2023年初至今，行业累计亏损超过11个月，亏损时长刷新历史。同期，全国27省市15公斤仔猪均价22.29元/公斤，周涨0.6元。仔猪价格近期由弱转强，一方面和前期母猪存栏减少有关，另一方面也是受到恶劣天气因素的影响。自2023年7月以来，仔猪价格一直处于成本线下方运行，良种扩繁场累计亏损超过6个月。养猪业各环节超长时间亏损，主动去产能动力有增无减。 《周报（第2期）：数据利好，行业产能去化速度明显加快，推荐养猪板块》-2024/1/12《周报（第1期）：节后猪价下跌，养猪业产能去化动力充足，推荐养猪板块》—2024/1/5《周报（第51期）：养猪业产能去化动力充足，推荐养猪板块》—2023/12/25 产能：官方数据，截至23年11月底，全国能繁母猪存栏4158万头，月环比减1.2%。根据多家第三方机构数据，截至23年12月底，行业能繁存栏月环比降幅接近2%，去化幅度较大。非瘟疫情有从北向南蔓延的趋势，行业被动去产能步伐加快，预计今年1-2季度行业产能有望完成深度去化。 估值：目前，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约3600元/头、牧原和温氏约2800元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农等处于900-1500元/头区间，距离历史均值有较大的上升空间，建议继续增配。 电话：010-88321761E-MAIL：chengxd@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190511050002 2）白鸡：鸡苗价格节后大幅反弹，建议关注 鸡价：上周末，主产区鸡苗均价3.16元/羽，周涨0.86元；白羽 肉毛鸡棚前均价4元/斤，周涨0.08元；元旦过后，随着下游养殖场需求季节性恢复，鸡苗如期上涨，但养殖业亏损承接力有限，鸡苗短期有望走稳。 行业：上周，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.63元，周少亏0.56元；2023年12月末，全国白鸡父母代在产存栏量4401万套，环减6.57%，同增15.26%。从供给端来看，行业产能高位回落趋势明显，鸡苗市场中期存在一定的反弹动力。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高。预计未来半年产业链盈利或向上游倾斜，建议重点关注益生股份。 3）黄鸡：供给收缩或支撑鸡价中期上涨，给予“看好”。 鸡价：12月，立华黄鸡售价13.28元/公斤，月跌0.35元；温氏售价13.33元/公斤，月跌0.35元。黄鸡下跌主要受需求回落的影响，预计随着春节消费需求的回升，鸡价或止跌反弹。 行业：12月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利4.98元，月环比减0.32元。2023年12月末，全国黄鸡父母代在产存栏量3536万套，环增0.37%，同减7.82%，处于历史较低水平。从供给端来看，鸡价中期上涨动力较强。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高。预计未来半年产业链盈利向好，继续看好黄鸡板块，重点推荐立华股份。4）动保：维持长期“看好”评级。前3季度，动保板块实现净利润16.8亿元，同比增长8.25%；前3季度业绩好于预期，打下全年业绩基础。多家公司的猫三联疫苗申报应急评价获批，产品或于2024年初上市，该产品未来市场表现值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，也将打开行业增长空间，维持板块长期看好评级，重点推荐科前生物、瑞普生物等。 2、种植产业链 1）种业：迎接技术创新良机，建议配置龙头。农业部于近日公布2023年农业转基因生物安全证书批准清单，大北农、中种集团、杭州瑞丰、隆平生物、新安化工等公司的产品获发生产应用安全证书。预计随着国内转基因玉米大豆产业化的实质性推进和种业发展外部环境的不断优化，中国种业发展将迎来良机，龙头公司现阶段领先优势明显，业绩和市场份额有望快速提升。估值方面，多数个股动态PE处于历史低位，投资安全系数高。个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业、丰乐种业等。 2）种植：国内粮价短期回调后有望企稳，关注苏垦农发。国内粮价自2023年10月份以来逐渐回落，主要是受到2023年粮食增产叠加新粮集中上市的影响，短期或延续弱势。中期来看，国内玉米产需缺口还难以修复，叠加粮食政策的支持，粮价下行空间有限。建议关注粮价止跌企稳后的投资机会，重点关注苏垦农发。 三、行业数据 生猪：第3周末，全国22省市生猪出厂价13.92元/公斤，周涨0.53元；主产区自繁自养头亏损274元，周多亏5元。截至23年11月底，全国能繁母猪存栏4158万头，月环比减1.2%； 肉鸡：第3周末，烟台鸡苗均价3.16元/羽，周涨0.86元；白羽肉毛鸡棚前均价4元/斤，周涨0.08元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.63元，周少亏0.56元； 饲料：第3周末，肉鸡料均价3.8元/公斤，周跌0.05元；育肥猪料价格3.69元/公斤，周跌0.02元； 水产品：第3周末，威海海参/扇贝/鲍鱼批发价180/10/100元/公斤，周环比持平；对虾批发价300元/公斤，周涨80元； 粮食及其他：第3周末，南宁白糖6485元/吨，周涨19元；328级棉花16605元/吨，周涨19元；玉米2613元/吨，周跌92元；国内豆粕3582元/吨，周跌186元；小麦2836元/吨，周跌5元。 四、风险提示 突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期 目录 一、核心观点...................................................................................................................6二、行情回顾...................................................................................................................7三、个股信息.......................................................................................................................8（一）个股涨跌、估值一览..............................................................................................8（二）大小非解禁、大宗交易一览..................................................................................9四、行业数据.......................................................................................................................9（一）养殖业..................................................................................................................9（二）饲料业....................................................................................................................10（三）水产养殖业............................................................................................................11（四）粮食、糖、油脂等大宗农产品............................................................................12 图表目录 图表1上周，申万一级子行业涨跌幅.............................................................................................7图表2上周，申万二级子行业涨跌幅.............................................................................................7图表3A股个股市场表现.................................................................................................................8图表4未来三个月大小非解禁一览.................................................................................................9图表5上周大宗交易一览................................................................................................................9图表6：第1周，全国22省市生猪价13.99元/公斤...................................................................9图表7：第1周，烟台肉鸡苗出厂均价1.26元/羽.......................................................................9图表8：第1周，烟台白羽鸡出场价3.8元/公斤.......................................................................10图表9：第1周，广东活鸡出场价8600元/吨............................................................................10图表10：23/11月，全国能繁母猪存栏4158万头.....................................................................10图表11：23/11月，全国能繁母猪存栏同减5.24%................