豆粕：低位震荡，或有反弹 豆一：低位震荡，下方有限

豆粕：低位震荡，或有反弹 豆一：低位震荡，下方有限 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（01.16-01.19），美豆期价偏弱运行，主要交易：巴西作物天气改善和美豆出口面临巴西竞争压力。周内有1笔美豆大额销售订单报告：1月19日USDA称，民间出口商报告向中国出口销售29.7万吨大豆，2023/24市场年度付运。这是自2023年12月中旬以来首笔中方采购美豆的大额订单报告。从周K线而言，1月19日当周，美豆指数价格周跌幅约1.06%（以收盘价计算）。 上周（01.15-01.19），国内连豆粕偏弱运行，豆一期价偏弱震荡。豆粕方面，前期偏空因素影响仍在：南美丰产预期、巴西现货基差下跌、需求弱、资金面偏空等，但也没有进一步利空因素冲击。当周边市场氛围好转时，豆粕也有减仓反弹的技术性反弹现象。豆粕现货成交、提货均好转，预计春节备货需求。豆一方面，期价跟随周边市场波动，政策支撑预期仍在。国储部分库点持续收购，支撑周边价格。现货偏弱，东北产区走货偏慢，销区春节补货谨慎。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周跌幅约1.33%，豆一主力a2403合约周涨幅约0.08%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比上升，净销售周环比上升，符合预期，中性偏多。据USDA出口销售报告，1月11日当周，美豆出口装船约167万吨，周环比增幅约94%；2023/24年度美豆累计出口装船约2523万吨，同比降幅约20%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约78万吨（前一周约28万吨），符合预期（40～90万吨）。美豆对中国装船约78万吨，累计对中国装船约1553万吨（去年同期约2185万吨），同比下降632万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约47万吨（前一周约8万吨）。2）巴西大豆收获初期，市场机构下调产量预估，但市场并不交易。据新闻资讯，巴西咨询机构AgRural称，截至1月11日当周，巴西大豆收获进度约2.3%，高于去年同期0.6%。该咨询公司称，马托格罗索州收获进度继续领先，其次是帕拉纳州、朗多尼亚州和南马托格罗索州。AgRural还将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.501亿吨，较早先预期调低900万吨。除了马托格罗索州产量再次下调，多个州的产量也有下调，包括帕拉纳州、南马托格罗索州、戈亚斯州、圣保罗州和米纳斯吉拉斯州，因为高温而且降雨不规律。此外，1月15日巴西大豆种植户协会 （Aprosoja）预计巴西大豆产量最高为1.35亿吨，这是迄今为止的最低产量预期。虽然市场机构大幅下调巴西大豆产量，但市场不交易。3）阿根廷大豆种植接近完成。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至1月17日当周，2023/24年度大豆播种进度约97%，前一周约93%，去年同期约96%。4）未来两周，阿根廷产区降水很少，暂未引发市场担忧，因前期降水充沛。据1月19日天气预 报，未来两周（尤其是1月19日～29日）阿根廷大豆主产区降水极少，暂未引发市场担忧，因为1月16日降水充沛，后期继续观察市场反应，毕竟产区连续半个月降水较少、且目前处于关键生长期。巴西方面，南部产区南里奥格兰德州降水偏少，其余产区降水基本正常。 上周，国内豆粕市场主要现货情况：1）成交：豆粕成交量周环比好转，或有春节备货需求。据钢联统计，截至1月19日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约10万吨，前一周日均成交约5万吨。周内豆粕成交好转主要在1月18日～19日，预计春节备货需求。2）提货：豆粕提货量周环比增加。据钢联统计，截至1月19日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16.8万吨（17～19日提货好转），前一周日均提货量约15.9万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至1月19日当周，豆粕（张家港）基差周均值约455元/吨，前一周约597元/吨，去年同期约760元/吨。4）库存：豆粕库存周环比微降，同比增加。据钢联统计，截至1月12日当周，我国主流油厂豆粕库存约95万吨，周环比降幅约2%，同比增幅约99%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升、略低于预期，预计下周继续上升。据钢联预估（125家油厂），截至1月19日当周，国内大豆周度压榨量约182万吨（前一周173万吨），低于预期约3万吨，开机率约52%（前一周50%）。下周（1月20日～26日当周）油厂大豆压榨量预计约196万吨，开机率56%。 上周，国内豆一市场主要现货情况：1）豆价偏弱。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4740～4840元/吨，部分地区下跌20～40元/吨，鸡西、佳木斯等上涨40元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5080～5460元/吨，周环比下跌20～240元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5240～5560元/吨，部分地区下跌20元/吨。2）东北产区走货偏慢，农户仍有惜售。据第三方资讯，多数产区贸易商表示本周走货速度缓慢，市场要货不积极，谨慎收购、以销定收。佳木斯等地农户仍有惜售心理。3）国储收购持续。据第三方资讯，国储库点维持收购的有鸡西直属库和嫩江直属库九三分公司。国储点状收购，对库点周边可辐射区域内市场价格有所支撑，对整个市场价格支撑力度减弱。4）销区市场购销清淡，春节补库谨慎。据第三方资讯，关内市场购销气氛清淡，或提前进入假期模式。销区经销商近期陆续补库，但考虑到春节后行情不确定性，补货量都不大。 本周（01.22-01.26），预计连豆粕和豆一期价低位震荡，或有反弹。豆粕方面，前期利空因素仍在，价格偏弱；但是目前也没有进一步利空冲击、且阿根廷产区偏干，预计美豆和连豆粕低位震荡，或有反弹。豆一方面，现货偏弱，但政策支撑仍在；周边市场情绪稳定，预计豆价低位震荡，下方空间有限。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。